客户端 查看最新行情

　　报告要点

　　由目前经济、地产双下行可以看出两板期货本身或遇大环境下行而难以有更高的表现，面向春节的两板备货高峰也将比往年清淡。

　　期货方面，木源价格高企、胶源价格持续走低，也使得两板价差维持70以上的差距。

　　而胶合板桐木大芯期货品与广西低价纤维板的介入交割也使得两板价格难以突破历史高点，因此，预计两板本月度或将维持盘整，静待行业情况的进一步明朗化。

　　一、行情回顾

　　期现货走势背离

　　9月，金九银十开始，本为贸易商备货最高峰，但受地产下行连带，家居行业不及往年，两板走量价格等都远不如往年。

　　就期货来看，纤维板主力合约FB1501，自九月开始，便一路上行，形成一波自9月1日最低点57.35至9月15日最高点63.95的涨势，而下半月，纤维板回归61.30~62.90区间，与此同时持仓量也从40000余手下降至25000余手。

　　胶合板方面则呈现较为明显的旺季不旺的局面。自9月开盘后，胶合板主力合约BB1501呈现弱势震荡格局，震荡区间131.50~135.00，持仓量也维持在45000手附近。9月30日，BB1501大幅冲高后，迅速回落，高点甚至达到139.05

　　图1：纤维板1501走势 图2：胶合板1501走势

　　数据来源：博弈大师 中原期货研发部

　　二、 本月行情分析

　　1.宏观难言向好

　　宏观方面，9月PMI终值51.10，与上月持平，但考虑到金九银十为多数加工行业的旺季，较低的PMI反映出因经济下行所带来的负面情绪。而其他经济指标，也显示出类似的情况，消费品与住房装修类CPI下行，显示出居民消费的下降，而整体消费的下降与下半年没有大规模的投资性政策预期并行，使得经济的两架马车熄火，而出口对经济拉动有限，两板在此大环境下或仍会呈现旺季不旺的局面。

　　图3：CPI走势 图4：PPI对比

　　数据来源： 中原期货研发部

　　地产方面，政策方面虽然一直或明言或暗示首套房松绑，但仍未触及刚需人群，因此个人观点，各地松绑首套房限购也只是地方性政策并且只会促使一时的虚假繁荣，就整体情况来看地产下行已成为不争的事实。

　　图5：房地产

　　数据来源： 中原期货研发部

　　2. 基本面方面

　　就木源来看，随着十月的到来，不少农村取暖问题开始显现，枝桠材收集艰难，对纤维板来说，或形成一定压力，而胶合板方面，CME木材价格居高不下，国内第三季度木材生产价格指数居高不下。或使得两板价格高企。

　　图6：CME木材 图7：国内木材价格指数

　　数据来源： 中原期货研发部

　　而胶水方面，甲醛、尿素受整体经济下行影响，持续走低，虽然国际上受伊朗、文莱、马来西亚、俄罗斯等地甲醇生产厂家停工检修影响，甲醇价格有所回升，但国内表现并不明显。

　　图8：甲醇 图9：尿素

　　数据来源： 中原期货研发部

　　三、 消息解读

　　胶合板期货交割品现桐木大芯

　　在之前的交割品中，胶合板往往因为质检困难，较难进入交割环节，因此大芯多采用品质较好、价格较为昂贵的杨木、马六甲板等，而9月交割以后，据悉已有以桐木拼接大芯的15mm胶合板，进入交割环节，就质检方面来看，目前大商所交割品质检与现货的传统检验有一定的差距，比如之前的大芯宽厚比，期货品不得超过3.5:1，但现货上往往认为大芯宽厚比较小的多为边角料做成，现货流通品大芯宽厚比在5.0:1以上的反倒为下游贸易商所接受，也是生产厂家的主流板材。而本次桐木大芯的期货品则因芯材价格较低，拉低了生产成本，降低了无风险抛货的价格，但现货流通方面，因如果桐木干燥不到位容易出现虫蛀、卷板等现象，使得桐木大芯胶合板售价较低且销路较窄，且多为E2级别的，所以如本次桐木大芯胶合板属实，或将产生劣币驱逐良币效应，使得胶合板期货价格中枢下降5~10元，同时会使得出库价格受牛尾效应影响，出库价下降10~15元，且使得本已较难出库的两板交割品雪上加霜。

　　广西纤维板进入交割

　　在9月交割之前，期货纤维板入库多为河南、山东、天津等地纤维板厂抛货，且交割库集中于奔牛港、惠龙港两个仓库，而本次交割出现了新的情况，即浙江国贸库内有114手“森象”牌纤维板仓单，据浙江国贸负责人介绍，森象牌纤维板为，广西高林纤维板，贴牌帖森象牌。

　　据悉，自广西至浙江公路运费为12元，而本批次纤维板全部为公路运输，因此以无风险抛货价格69元来计算，高林出厂价不应该高于58元，相比汝南出厂价降低了3元/张。由于目前纤维板交割库库存较高而汝南厂家生产负荷已满，不排除投资者亏损抛货的情况。但广西纤维板进入交割也显示华南地区纤维板出厂价低且符合交割的情况。

　　大商所公布“关于设立胶合板指定交割厂库的通知”

　　9月29日，大商所公布设立男星家居(湖州)有限公司为基准制定交割厂库，设立山东千山木业有限公司为费基准指定交割厂库，与基准指定交割厂库的升贴水为-20元/张，据悉南星、千山木业都有多次交割经验，且板材通过率高，而升贴水设置上沿用区域升贴水，山东向浙江贴水20元。

　　由以上可以看出，厂库的设定以高标准，期望期货品能够达到较高的标准。

　　四、 行情预测及操作建议

　　由目前经济、地产双下行可以看出两板期货本身或遇大环境下行而难以有更高的表现，面向春节的两板备货高峰也将比往年清淡。

　　期货方面，木源价格高企、胶源价格持续走低，也使得两板价差维持70以上的差距。

　　而胶合板桐木大芯期货品与广西低价纤维板的介入交割也使得两板价格难以突破历史高点，因此，预计两板本月度或将维持盘整，静待行业情况的进一步明朗化。

　　中原期货 黄萌