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　　第一部分 行情回顾

　　8月份以来，随着一年中的旺季来临，两板市场开始出现波动，个别企业有所提价现象。而房地产市场的低迷，下游装修需求的减弱，加之家具市场亦疲软不振，导致对两板的需求不及去年同期水平。而为了促进国内森林资源的持续发展，黑龙江地区采取措施林木禁伐措施，原材料一端的成本提升，一定程度上减弱了需求端对两板价格的不利影响。中纤板合约在二季度基本处于区间震荡走势，价格区间为58-65元/张，且波幅并不大。而BB1501合约有别于中纤板的走势，从8月初开始变一路下跌，最低接近130元/张，波幅远大于中纤板合约。总体来看，由于交割制度、市场投机氛围等因素，胶合板走势略偏强。

　　图1：中纤板主力合约日K线走势图

　　资料来源：文华财经、信达期货研发中心

　　图2：胶合板主力合约日K线走势图

　　资料来源：文华财经、信达期货研发中心

　　第二部分 基本面分析

　　1、细木工板价格有所上涨。截止9月底，鱼珠市场15mm中纤板价格为76.5元/张，较6月底上涨3.5元/张；15mm细木工板价格为107.0元/张，较6月度上涨5.0元/张。细木工板价格走势基本处于水平状态，在100元/张附近震荡；而中纤板的价格波动较为剧烈，最低跌至70元/张位置，较最高点位下跌近20元/张，随着进入3月份，中线板价格有所企稳，稳定在80元/张位置。

　　图3：鱼珠两板价格变化情况

　　资料来源：Wind、信达期货研发中心

　　2、房地产松绑，下游环节有转好预期。1-8月份，商品房销售面积64987万平方米，同比下降8.26%，降幅比1-6月份扩大2.29个百分点。1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积652953万平方米，同比增长11.5%，增速比1-6月份扩大0.2个百分点。1-8月份，房屋新开工面积114382万平方米，下降10.5%，较1-6月份降幅收窄5.9个百分点。1-8月份，房屋竣工面积49759万平方米，增长6.7%，较1-6月份回落1.4个百分点。进入2014年四季度，房地产各项数据继续下降，但降幅已然收窄，二季度各省市纷纷传言放开房屋限购、限贷政策，以激励购房者购房行为，从而达到救助房地产市场的效果。但从市场效果及公布的数据来看，效果并不明显，房地产市场依然熊途漫漫。

　　图4：房屋新开工面积

　　资料来源：Wind、信达期货研发中心

　　图5：房屋施工面积

　　资料来源：Wind、信达期货研发中心

　　图6：房屋销售面积

　　资料来源：Wind、信达期货研发中心

　　图7：房屋竣工面积

　　资料来源：Wind、信达期货研发中心

　　3、家具产量的回升拉动了胶合板的需求。旧屋装修拉动了家具和装潢对于胶合板的消费，且最新的国家家具环保政策出台，大幅提高了环保指标，这对环保要求较高的胶合板较为有利。统计局数据显示，今年3月，国内家具产量累计同比转为正值，4月也仅小幅回落。5-8月同比增速连续回升，而2013年同比数据基本保持在负两位数的水平上。

　　图8：家具产量

　　资料来源：Wind、信达期货研发中心

　　4、可交割货源条件高，仓单稀少为后市炒作制造空间。交易所对胶合板期货交割品级的要求高于当前国内市场中的普遍标准。从而导致符合胶合要求的产量十分稀少，从5月交割的案例来看，符合交割要求只能靠定制生产。而若定制交割品级的胶合板，必然导致价格抬高。这是造成仓单库存持续低位的主要原因。现在400多张仓单库存仍然显得稀缺，为1501合约的炒作提供条件。

　　图9：胶合板仓单

　　资料来源：Wind、信达期货研发中心

　　第三部分 交易策略

　　通过对房地产情况和胶合板基本面的分析，我们判断BB1501合约在未来1-2月内处于震荡偏强的概率偏大，主要波动区间在129-145之间，可尝试少量参与多头行情。操作上可在135下方逢低买入，资金控制在50%以内，止损设置在130下方。

　　信达期货 陈磊