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　　9月份，在一片持续下行的经济数据面前，政府的救市政策频频出台，对市场产生正面影响，预计两板可能出现反弹。

　　1、房地产政策大扭转。

　　9 月30 日央行[微博]和银监会发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。其主要政策思路是放松房贷政策，改善地产融资瓶颈：在居民房贷方面，重申贷款首付最低为30%、利率下限为基准利率0.7 倍，并允许银行自行决定房贷利率。更重要的是，明确在房贷结清的情况下，二套房可享受首套房待遇、多套房的贷款利率可酌情考虑。在金融机构房贷供应方面，鼓励金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券(MBS)、发行期限较长的专项金融债券等措施筹集资金。在地产商融资方面，鼓励地产企业在银行间债券市场发行债务融资工具，积极稳妥开展房地产投资信托基金(REITs)试点。我们认为，当前地产融资政策放松有助于改善房地产企业的经营环境，但短期对地产投资和销售的改善程度还需观察——虽然当前放松了房贷利率的浮动权，但在之前1.1 倍基准利率水平下，银行发放房贷的意愿都不强，政策放松后房贷利率能降低到多少，以及银行放贷意愿能否出现明显上升还难以确定。但据传，在国庆期间，房地产销售数据十分抢眼，对未来形成利好。

　　2、宏观刺激预期再次升温。

　　内需疲弱拖累制造业景气度改善。9月中采制造业PMI 与上月持平，仍为51.1%，但季调后数据则小幅回落，原材料购进价格指数更较前月显著下滑，表明当前国内经济面临的通缩风险仍在增强。从新订单指数继续下滑、出口订单指数略微提升可以看出，内需放缓是拖累经济增长的主因。原材料库存指数进一步走低，则说明当前企业采购意愿仍在下降。虽然生产量指数略有改善，但幅度有限。同时在总需求依然孱弱的背景下，生产面改善的持续性并不确定。分企业类型来看，中小企业景气度改善最令人担忧。据此我们对9 月中采PMI 做偏负面评价。非制造业PMI 改善势头略有减弱。在实体经济整体低迷的背景下，9 月季调前后的中采非制造业商务活动指数较前月小幅下滑，表明非制造业景气度的改善力度有所弱化。分行业来看，服务业景气度较前月下降，但建筑业景气度小幅改善。

　　我们对经济信息做偏正面解读。9 月PMI 数据维持弱势符合预期，显示经济增长动能依然疲弱。考虑到地产行业是制约经济增长的最大障碍，而本周出台的房贷政策放松直接针对这一主要矛盾，所以我们对本周经济信息做偏正面解读。而且市场预期降息的压力则越来越强。

　　3、板材销售稍微回升。

　　目前两板的现货市场保持稳定，产量和销量均保持低速增长。8月份的胶合板累计产量为11284万立方米，累计同比增长8.09%，纤维板方面，累计产量4291万立方米，同比增长7.21%；复合地板累计产量3.309亿立方米，同比增长14.62%；木质家具累计产量为167百万件，同比增长3.07%。出口方面，截止8月板材出口累计量为780.30万立方米，同比增长14.7%。从这些数据来看，虽然有房地产市场的悲观情况，我们的两板市场的情况相对比较好，高基数低增长的情况能够比较平稳的保持下去，并且略有回升。

　　4、交易策略

　　结合宏观情绪和品种基本面情况，我们认为后市价格上行的概率较大。交易策略来看，将以逢低做多为主，主要操作标的以BB1501合约为主。

　　长江期货 黄尚海