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　　9月线性主力合约表现亮眼，期价从接近11000倾泻而下，临近月末期价终于在现货市场止跌企稳的带动下有所反弹。目前，在两大石化的联手挺价下，现货价格短期内继续下跌的可能性不大。但是市场整体成交情况依旧是不容乐观，今年在煤制烯烃的冲击下现货市场至今未出现旺季应有的行情。我们认为短期内连塑或依旧存在调整机会，中线难改空头趋势，当前逢高位布局中线单不失为一个投资良机，具体将在下文详细论述。

　　一。基本面分析

　　1. 原油价格走势

　　图表1：原油价格走势

　　数据来源：Wind数据库 金友研究所

　　九月以来，国际原油价走势整体趋弱。在供应端方面，利比亚在8月份恢复原油出口后，原油产量如我们预期一般进一步回升。利比亚国内最大油田，虽然在9月经历了短暂的关停，但是目前已经重启。利比亚国有石油公司预计10月份产量将由现有平均39万桶/日回升至100万桶/日。此外，西方国家已经联合对伊斯兰极端组织发起空袭以遏制其扩张势头，未来中东局势在西方干预下出现进一步恶化的可能性较小。在需求端上，根据欧佩克的月度报告指出，目前世界石油市场对欧佩克原油日均需求为2950万桶较上次报告预测下调了20万桶，而2015年的世界石油日均需求量将进一步下滑至2920万桶。整体而言目前，原油的供应较为宽松，而需求并未及时跟进，原油价格短期内还是难改偏弱的走势。

　　2. 装置情况

　　图表2：国内聚乙烯装置检修统计

　　数据来源：卓创资讯 金友研究所

　　图表3：各地区石化开工率统计

　　数据来源：隆众石化 金友研究所

　　目前我国PE整体开机率在8成以上，线性整体的开工率也接近8成，二者依旧处于高位。目前停车检修的装置涉及产能为73.8万吨，占所有可产线性装置产能14%。此外，未来已经有部分石化的全密度装置确定将由线性产品转产低压产品，那么在这两方面因素的影响下，10月份预计或将有11.25万吨的线性产量受到波及。新装置投产方面，原本计划在9月投产的宁夏宝丰的年产能30万吨的聚乙烯装置预计将推迟到10月中旬投产，新装置在投产的初期带来的新增产量新投将十分有限。10月份线性的产量预计将较9月份将出现一个下滑，但是值得注意的是长假归来之后石化库存与社会库存将再次攀升，产量虽然减少但整体的供应依旧难以出现偏紧的局面。

　　3. 库存情况

　　图表4：三大地区库存水平

　　数据来源：隆众石化 金友研究所

　　就目前库存情况来看，三大地区石化库存与聚烯烃整体的社会库存较九月中旬有所下降。前期由于市场供应整体宽松，并且如今下游旺季向后推延导致现货市场成交情况始终不温不火。各石化大区都争相通过降价欲改善羸弱的成交情况，然而这一价格策略却助涨了下游买涨不买跌的心态，导致社会库存和石化库存节节攀升。进入月底，不断增长的库存终于迎来了拐点。出现这一契机的原因主要来源于两个方面，一方面是国庆长假即将到来，下游终端进行备货。另一方面两大石化巨头联手保价让价格止跌企稳调动了部分下游终端的采购积极性。进入十月后，由于十一长假的缘故，节后库存再次攀升是可以预见的，但是随着下游农膜企业的开工率的不断回升与上游全密度装置的转产，十月石化的库存压力较九月或将有所缓解。

　　图表5：社会库存水平

　　数据来源：隆众石化 金友研究所

　　4. 下游情况

　　图表6：2013-2014年农膜行业开工率对比图

　　数据来源：卓创资讯 金友研究所

　　图表7：国内规模企业开工率

 　　资料来源：卓创资讯 金友期货研究所

　　农膜行业方面，9月份的开工率相较8月份有所回升，未来这一回升势头将继续保持。目前日光膜厂处于旺季，而功能膜和地膜依旧处于一个储备期。目前多数业者依旧是看空后市，所以为了防范价格风险，补库以刚需为主，备货积极性不高。另外，对比去年的情况来看，我们可以看到今年农膜厂家的原料库存周期明显低于去年，造成这种情况的原因有一部分是来源于煤制烯烃的冲击，另一方面也说明了当前下游需求的启动时间不断后延。进入十月，农膜厂家的开工率将进一步上升是毋庸置疑的，但是开工率的回升并不意味着旺季行情的到来。根据抽样调查显示多数农膜厂商后期仍将维持低原料库存操作，并无集中备货的意向。那么在缺少了下游需求的支撑下，期价想要进一步走强的难度很大。

　　二、 技术面分析

　　图表8：L1501日线图

　　数据来源：博弈大师 金友研究所

　　9月线性期价在现货价格的带动下屡创新低，最低曾一度探至9835。进入月底最后一周，两大石化巨头终于按耐不住决定联手保价，期价也在现货价格的企稳回升后走出了一波反弹行情。未来3套煤制烯烃装置的投产时间依旧是我们的关注焦点，短期内受到两大石化联手保价托市的影响，期价有望继续走强但高度有限。鉴于整体供需格局较前期没有发生较大改变，我们认为后市仍以偏空为主。操作上我们大可以等待反弹过后再入场做空。对于1501合约，我们认为10000-13000这一区间是空头入场之时，下方有望看至9800，止损点位可以参考10500。

　　金友期货 -陈永胜