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　　一、行情回顾及观点摘要：

　　近期铁矿石价格以区间调整为主，受宏观经济提振以及钢价回暖的刺激，矿价在低位受到一定支撑，并小幅反弹，但反弹力度并不是很强，受制于自身供需基本面的弱势，价格上方仍压力重重。

　　而具体的，目前影响矿价的因素有以下几点：

　　一、宏观数据转好，铁路投资、棚户区改造等措施不断出台，给予市场一定的信心，推动钢价反弹，并联动给予矿价一定底部支撑；

　　二、二季度世界四大矿山(淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG)产量增速同比涨幅较大，并且下半年更是矿山产量集中释放期，供给压力仍较大，抑制矿价上行空间；

　　三、铁矿石港口库存维持在1.1亿吨以上的高位，其中有20%左右为融资铁矿石，后市若价格下跌，这部分融资矿必然会在市场进行抛售，利空矿价。而钢厂铁矿石库存同样偏高，目前为钢材需求淡季，钢厂采购热情不高，拖累矿价走势。

　　从以上因素综合来看，短期宏观政策回暖给予矿价一定提振，但趋势上铁矿石市场供过于求仍难以有效化解，价格上方空间不宜看的过高，反弹之后再次面临弱势回调的概率较大。

　　因此，操作上：短期铁矿石或仍以区间调整为主，同时关注上方压力效果，若期价难以突破，则可背靠压力位逢高布局趋势性空单。

　　二、铁矿石产业链分析

　　(一)四大矿山产能不断释放，高供给、高库存抑制矿价上行空间

　　图1：四大矿山铁矿石产量 图2：铁矿石港口库存与钢厂库存

　　来源：WIND，安粮期货研究所 来源：西本新干线，安粮期货研究所

　　目前影响铁矿石今年大体走势的因素主要是四大矿山的产能不断释放，今年一季度、二季度产量环比不断走高，使得全球铁矿石的供需格局由平衡逐渐转为宽松状态。其中具体的：二季度必和必拓铁矿石产量为5664万吨，同比增长19%，环比增长15%，淡水河谷的出口量为1.07亿吨，环比增加11%，力拓产量56643万吨，环比增加14%，而FMG的产量更是环比增加了47.9%，随着大矿山产量的不断增加，使得供给端的压力越来越大，同时从今年的产能释放情况来看，三季度更是铁矿石产量释放的集中时期，因此后市供给端的压力短期难以化解。而再看目前我国铁矿石的港口库存，从年初开始就一直维持在1亿吨以上的高位，并环比缓慢增加，目前库存为11333万吨，其中有20-30%左右为融资铁矿石，前期青岛港的融资风波给市场带来了隐患，若矿价持续下跌，那么前期的融资铁矿石可能会因资金链问题而在市场上抛售，对于矿价更是一重打击。同时，钢厂铁矿石库存可用天数为32天，也处于较高的位置，钢厂整体资金面同样偏紧，对铁矿石采购热情不高。因此，综合来看，在后市世界四大矿山产能不断释放的大背景下，铁矿石供过于求短期难以有效化解，抑制矿价上行空间。

　　(二)下游钢材需求淡季渐行渐近，钢厂采购热情降温

　　图3：粗钢日均产量 图4：钢材社会库存和钢厂库存

　　来源：中钢协，安粮期货研究所 来源：中钢协，安粮期货研究所

　　目前钢材供给端仍有压力，7月上旬全国重点企业粗钢日均产量181.44万吨，环比增长2.04%，显示出当前国内钢价尽管处于跌势，但在原料价格低位的情况下钢企盈利并没有出现恶化，目前钢厂仍有100-150元/吨的利润，钢企开工率保持在较高水平。不过今年1-6月份我国净出口粗钢量达到1058万吨，占到同期粗钢增量1200万吨的88.2%，粗钢增量的绝部分被出口增量所消化。再看库存端，7月上旬末重点企业钢材库存量为1447.35万吨，较6月末增加55.85万吨，增幅为4.01%。与去年7月上旬末相比，库存量同比增加172.10万吨，增幅13.50%，重点钢企库存量今年以来一直处于偏高的水平，不少钢厂为了去库存降价销售的意识强烈，在一定程度上成为今年钢价下跌的一个重要原因，而钢材的库存压力主要是由原来的社会端转移至钢厂，目前钢贸商资金面偏紧、钢市低迷，其采购热情不高，致使钢材社会库存不断回落，跌至正常水平，钢贸商的“蓄水池”效应逐渐减弱。但另一方面，钢厂的钢材库存却依然维持在高位，因此钢厂库存偏高也抑制了矿价的走势，库存端也是拖累钢价走势的原因之一。此外，7月中旬以后逐渐转入高温酷署天气，季节因素也对工程施工不利，整体钢材市场需求依然疲弱。因此钢市供需矛盾仍存在，加之酷暑淡季的影响，钢厂对铁矿石的需求不容乐观，拖累矿价走势。

　　(三)终端需求：房地产行业仍不景气，但铁路、棚户区投资传来暖风

　　图5：房地产行业数据 图6：铁路行业数据

　　来源：国家统计局，安粮期货研究所 来源：国家统计局，安粮期货研究所

　　而终端需求——房地产行业，依然不容乐观。上半年，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%，增速比一季度回落2.7个百分点，其中住宅投资增长13.7%。房屋新开工面积80126万平方米，同比下降16.4%，其中住宅新开工面积下降19.8%。全国商品房销售面积48365万平方米，同比下降6.0%，其中住宅销售面积下降7.8%。全国商品房销售额31133亿元，同比下降6.7%，其中住宅销售额下降9.2%。房地产开发企业土地购置面积14807万平方米，同比下降5.8%。6月末，全国商品房待售面积54428万平方米，同比增长24.5%。6月份我国70个大中城市中，55个城市的新建商品住宅价格环比出现下跌，创纪录高位。近期多地针对房地产的限购政策已经出现松动，而据报道四大行在上海地区首套房按揭已全面九五折，政策松动对房地产后期走势将形成利好，不过从近几月的土地成交来看，后期楼市新开工面积还将继续缩减，这对国内钢市需求将形成抑制。而近期国家不断出台棚户区改造的支撑扶持，加之铁路业投资增速，给予了钢材需求端一定的利好刺激，但作为最主要的下游需求——房地产业短期要好转仍有困难，因此从综合来看，需求端给予钢价的提振效果有限，影响力度偏中性。

　　(四)宏观政策面回暖，短期提振市场信心

　　图7：CPI、PPI、PMI 图8：市场资金情况

　　来源：WIND，安粮期货研究所 来源：西本新干线，安粮期货研究所

　　从近期宏观经济层面来看，总体上有逐步回暖的趋势。二季度GDP为7.4，环比一季度小幅上涨，近期国家不断加大政策刺激力度，为力保全年的7.5的目标，三季度或有更多的刺激政策出台，因此后市来看，宏观面还是可以值得期待的，至少会好于上半年。其中具体的数据有，上半年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长8.8%，增幅比一季度加快0.1个百分点。6月末，广义货币(M2)余额120.96万亿元，同比增长14.7%，狭义货币(M1)余额34.15万亿元，增长8.9%，流通中货币(M0)余额5.70万亿元，增长5.3%。中国7月汇丰制造业PMI初值52，创18个月新高，高于51.0的预期，连续第二个月制造业指数高于50的分水岭。

　　综合来看，宏观政策层面一方面是给予了市场一定的信心，提振工业品价格；另一方面，是刺激了钢材的下游需求——铁路投资及棚户区改造，对后市的钢材需求端同样带来利好消息。但是，钢价能否反弹的顺利或反弹的高度则仍然需要关注房地产业能否有所起色。而对于铁矿石而言，短期的宏观政策的刺激以及钢价的回暖，给予了矿价一定的底部支撑，但目前铁矿石市场整体供给过剩的局面难以有效化解，加之巨量的港口库存压力，趋势上矿价尚难言乐观。

　　三、技术分析

　　图9：铁矿石1501日K线图

　　来源：文华财经，安粮期货研究所

　　从铁矿石1501的期价走势来看，目前均线系统焦灼在一起， K线上方受制于20日均线的压制，短期以区间调整为主。再从形态上来看，目前大的趋势仍处下跌通道，下跌趋势线同样在上方给予价格一定的压力，而短期K线形态类似于M头的走势，若前期低点670跌破，则下方空间也将被打开。因此，后市可关注上方20日均线、下跌趋势线的压力效果，若期价无法有效突破，则有背靠此压力位逢高布局趋势线空单。

　　四、总结及操作建议

　　受宏观政策回暖刺激，矿价低位反弹，但铁矿石自身基本面仍较弱，后市逐渐进入四大矿山产能释放期，供给压力难以有效化解，因此短期以区间调整行情对待，而趋势上仍维持偏弱的观点。而具体的操作：铁矿石1501合约关注上方20日均线的压制效果，若期价难以突破均线的压力，则可背靠均线逢高布局趋势空单。

　　安粮期货 张涛