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　　一、行情回顾

　　鸡蛋是今年为数不多的牛市品种之一，从1月份起价格一路上涨。主要是禽流感导致的养殖业损失惨重，大量产蛋鸡遭到捕杀。价格层面上的情况是，饲料价格的上涨，养殖成本增加，企业利润减少，空栏率增加。虽然鸡蛋价格一路高涨，但是总体上产蛋鸡的存栏量截止6月份依然是一个下降的趋势。根据目前产蛋鸡存栏量推测，今年9-10月份的鸡蛋消费旺季将会是价格年内的一个高点，鸡蛋产量和消费的缺口较大。

　　图1：鸡蛋指数日线图

　　资料来源：大越期货整理

　　二、市场供求分析

　　1、产蛋鸡存栏量的情况

　　产蛋鸡数量近期高值出现在2013年的11月份前后，此后禽流感爆发，各地人感染禽流感的数据不断增加，市场恐慌情绪蔓延，南方各地关闭活禽交易市场，肉鸡的价格一降到底。养殖企业倍受打击，信心不足，育雏鸡补栏不积极，养殖行业进入了冰冻期。2014年1月份开始产蛋鸡存栏量环比减少4.69%；2014年2月份环比减少10.8%，2014年3月份环比减少2.34%，2014年4月环比增加5.21%，2014年5月份环比减少3.98%，2014年6月份环比减少1.35%。产蛋鸡存栏量从年初的13.43亿只，减少到目前的11.66亿只。

　　图2：产蛋鸡存栏量变化情况

　　资料来源：大越期货整理

　　2、育雏鸡补栏量情况

　　雏鸡补栏后，一般的育龄是在5个月左右才能开始产蛋。所以育雏鸡补栏量增涨幅度，可以反映出未来五个月以后的鸡蛋供应能力，对鸡蛋未来价格的预测提供参考。在2013年11月，全国各地爆发了禽流感疫情，主要是南方地区更为严重。导致养殖户亏损严重，育雏量大量减少，从目前数据统计显示，2014年1月环比减少0.8%，同比减少25.80%；2014年2月环比减少10.7%，同比减少32%；2014年3月份环比减少3.8%，同比减少46.4%；2014年4月份环比增加1.4%，同比减少34.1%；2014年5月份环比减少0.6%，同比减少13.8%；2014年6月份环比减少18.9%同比减少43.5%。

　　图3：育雏补栏量情况

　　资料来源：大越期货整理

　　3、育雏鸡同比增减情况

　　2014年新鸡的补栏情况一直处于较低的水平，相对于去年来说，同比都是大幅度下降，企业首先是资金运转困难，贷款难以落实。其次是对未来禽流感的担忧，而不盲目扩张养殖规模。第三是虽然近期鸡蛋价格有所上涨，但是养殖企业前期亏损较大，资金不敢大规模投入，新增鸡苗数量较少。

　　图4：产蛋鸡存栏量和价格走势对比

　　资料来源：大越期货整理

　　4、供需方面和现货价格情况

　　鸡蛋现货价格今年五月份的五一假期期间达到了高点，之后有所回调，目前期货价格已经超过了五月份的高点，而现货目前并未到达。

　　图5：主产区和主销区鸡蛋均价情况

　　资料来源：大越期货整理

　　5、鸡蛋价格波动周期情况

　　鸡蛋年内的价格波动跟产量、假期消费、天气等因素有关。由于夏季天气炎热，产蛋鸡在30度以上的温度下，鸡蛋产量明显下降，35度以上产蛋鸡可能会热死。所以鸡舍的降温措施，会增加电力等成本，加上夏季鸡蛋的储存和运输成本增加，都是导致鸡蛋价格在8-9月份出高的原因。

　　图6：主产区和主销区鸡蛋均价情况

　　资料来源：大越期货整理

　　6、鸡蛋的节假日因素

　　鸡蛋的假期因素，主要是以消费为主导。临近节假日，鸡蛋消费增长，鸡蛋价格随之上扬。而9月份左右是中秋国庆消费旺季，加上学生开学，食堂备货，鸡蛋需求往往达到全年最高水平。长假过后需求随之走弱，价格也相应回落，所以鸡蛋价格走势跟节假日有一定的联系。

　　图7：鸡蛋节假日价格走势图

　　资料来源：大越期货整理

　　7、鸡蛋产量情况

　　由于产蛋鸡存栏量同比减少，导致今年鸡蛋产量大幅度减少。预计2014年全年鸡蛋产量1850万吨，相比去年全年减少5.6%，是近四年来产量最低的一年，而消费预计今年将会增长1%。所以缺口相对较大，鸡蛋价格有望走高。

　　图8：鸡蛋产量年度对比图

　　资料来源：大越期货整理

　　三、市场结构分析

　　1、期现价差

　　鸡蛋全国现货均价在五月份的时候达到了最高点，每斤5元以上，之后开始回落，近期虽然期货再创新高，但是现货价格还在前期高点之下，随着中秋国庆假期来临，现货可能还会进一步走高。

　　图9：鸡蛋期限价差情况图

　　资料来源：大越期货整理

　　2、鸡蛋交割的阻碍

　　鸡蛋交割对卖方的要求较多。首先是鸡蛋不易保存，交割周期短，卖方要在很短的时间内收集到货，运输和储存费用都由卖方承担。其次，重量损耗每天在0.2%，也都是卖方承担。第三，手续繁杂，卖方需要提供三证(防疫证、非疫区证明、车辆消毒证原件)。第四，目前正值消费旺季到来，加上夏季鸡蛋运输和储运的费用增加，损耗加大，所以空方损失较大，期现价差的交割利润可能难以支撑各项开支。

　　3、1409合约鸡蛋可能存在逼仓行情

　　1409合约虽然8月份之后交易所开始严格的限仓，但是由于交割制度对空方不利，加上正值现货消费旺季，空头可能很难拿到货去仓库交割，所以多头有逼仓的可能。目前的持仓量是空方根本拿不出货的，最后关注谁先减仓。

　　四、技术分析

　　鸡蛋1501价格目前运行在上涨通道线内，走势延续上涨趋势。由于对远期的产量预计较为乐观，所以1501的价格相对于1409低了400-500点，而这价差也给了多头可以炒作的空间，利用金九银十的行情，先做一波上涨，之后开始下跌之路。而现货价格目前和1501的价格接近，可能会出现贴水的情况，所以笔者认为，短期主力合约还将走强，九十月之后，开始走弱。

　　图10：鸡蛋1501走势图

　　资料来源：大越期货整理

　　五、总结及后市分析

　　从鸡蛋的基本面分析我们得出结论，由于去年开始的禽流感，导致养殖业萎缩，产蛋鸡存栏量减少，鸡蛋产量下降，2014年是鸡蛋近四年来产量最低的年份。而今年的消费还在缓慢增长，所以本轮鸡蛋上涨还将延续。从鸡蛋的历史上涨周期来看，9月份通常是全年鸡蛋价格最高的年份，今年尤为特殊，主要是前期育雏鸡补栏量的不足，所以9月份的鸡蛋产量已经明确减少。那么在消费旺季到来的时候，供需矛盾将会很突出。所以本轮上涨趋势还将延续一两个月，十月份之后，价格才有可能有所回落。近月合约1409进入八月份之后，由于仓单不足，可能存在逼仓的行情。而远期合约1501由于价格较低，如果出现贴水的情况，那么上涨空间还是巨大。部分从1409撤出的多单资金会进入1501在10月份之前做一波上涨行情。

　　结论：10月份之前，鸡蛋还将延续上涨趋势，之后才可能会有一波下跌走势。

　　交易策略：

    大越期货 田和亮