客户端 查看最新行情

　　美豆市场：预计新年度产量大幅增加对美豆承压

　　美豆市场上，2013/14年度维持收割面积至7590万英亩，同时单产维持43.3蒲式耳/英亩，总产量维持32.89蒲式耳，较上年度增产8.4%。同时，出口量调高至16.20亿蒲式耳和压榨量略微调高至17.25亿蒲式耳，此外，美豆进口量略微调低至8500万蒲式耳，使得期末库存调高至1.40亿蒲式耳，高于上月的1.25亿蒲式耳，库存消费为4.15%，旧年度库存紧张局面低于预期。预计新年度种植面积为8410万英亩，单产调高至45.2蒲式耳/英亩，使得总产量增加至38.00亿蒲式耳，同时总消费调高至35.41亿蒲式耳，使得结转库存调高至4.15亿蒲式耳，库存消费比增加至11.7%，因此，预计新年度产量大幅上调对美豆承压。

　　数据来源：美国农业部

　　美豆市场：8月美豆生长关键期 总体上天气对美豆生长有利

　　目前美国干旱主要集中在南区域，大豆主产区仅有5%的面积处于干旱，并且从前期降雨看，大部分降雨较为充足，部分州如内布拉斯加和阿肯色州降雨较多，因此总体上前期美豆生长墒情不错。截止到7月27日，美豆优良率为71%，低于上周的73%和高于去年的63%，优良率处于高位水平。美豆结荚率在38%，高于去年同期的18%和5年平均的31%。

　　8月份为美豆结荚鼓粒的关键时期，预报显示6-10天内中西部降雨较正常有所偏少，可能带来一定的天气升水，但8-14天的预报显示后期降雨偏少的局面有所改观，因此总体上天气对美豆生长有利，但后期仍须密切关注天气状况。

　　图1：历年美豆优良率(单位：% )

　　数据来源：美国农业部(USDA)

　　图2：美豆主产区干旱情况

　　数据来源：NOAA

　　图3：6-10天美国降雨预报 图4：8-14天美国降雨预报

　　数据来源：NOAA 数据来源：NOAA

　　南美市场：阿根廷大豆惜售 巴西新年度种植面积继续增加，

　　由于近近期阿根廷债务没有达成最后协议违约在即，比索贬值明显，同时国内通胀较为严重，使得阿根廷农民对大豆惜售，截止到8月1日，8月船期的阿根廷大豆FOB升贴水从之前的129上涨至170，部分支撑近月合约期价。6月份巴西大豆出口689万吨，1-6月份累计出口3180万吨，较去年增加570万吨，后期7-9月份出口量可能逐步下滑。对于2014/15年度，美国农业部预估巴西大豆产量继续增加至9100万吨，对远月构成一定压力。

　　图5：巴西大豆月度出口量(单位：千吨)

　　中国市场：油厂库存压力可能减轻 支撑近月合约期价

　　截止到07月28日，进口大豆港口库存为660万吨，港口库存水平较最高的730万吨有所下滑。市场预估7-9月份到港量为，随着下游消费的逐步好转，预计国内大豆库存压力逐步减轻。从油厂库存看，豆粕净库存为97.25万吨，未执行合同处于较高水平332.5万吨，下游基差合同较多也减轻了上游油厂库存压力。

　　从盘面压榨利润看，7-8月份船期阿根廷进口大豆盘面压榨利润为-250,11月船期进口美豆盘面压榨利润为-270，3-4月船期巴西进口大豆盘面压榨利润为-180，盘面压榨利润有所下滑。

　　图6：进口大豆盘面压榨利润

　　数据来源：汇易咨询

　　图7：中国进口大豆港口库存 图8：主要地区油厂豆粕库存与未执行合同

　　数据来源：汇易咨询 数据来源：天下粮仓

　　三、豆粕市场操作建议

　　1、豆粕近月可能下跌受限 远月可能继续震荡偏弱

　　8月份是美豆生长的关键时期，此期间关注的焦点在天气上。由于前期美豆主产区墒情较好，从短期预报看降雨偏少但后期可能逐步改观，优良率也处于历史较高水平，因此不利的天气促使美豆的反弹而不是反转。从供需看，新年度美豆和巴西大豆种植面积增加奠定了供应大幅增加的预期，即使中国采购需求可能支撑了期价，但供需仍旧宽松的预期仍未打破，同时农民惜售也造成升贴水上升，但这只是支撑价格而无法改变价格弱势运行的格局。国内市场上，未来几个月大豆港口库存压力可能减轻，同时下游未执行库存较多减轻油厂豆粕库存压力，这可能使得近月豆粕呈现外弱内强的格局。

　　因此，在天气没有出现明显不利于美豆生长的前提下，建议豆粕1501和豆粕1505以震荡偏弱为主，操作上可以逢高沽空为主，阻力位置分别在3280-3320和3100-3150附近，风险因素在于美豆生长的不确定性。

　　广发期货 李盼