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　　摘要：

　　PE&PP:

　　尽管新装置投产，但整体释放的产量压力不及预期，LL主力移仓至1501后，供需因素协同作用，基差修复动力也将支持1501合约，预计8月线性期货市场表现仍将较为强势，建议投资者可以逢低在11200上方逐步建立多单，目标位11700.

　　由于PP7月库存环比降幅达到3%，相对L来说库存变化处于利多状况，加上8月国内PP装置仍有数套装置检修，加上主力移仓至1501合约后，L对PP的升水处于较高水平，预计8月1501合约上PP对L的贴水幅度将会继续缩窄。建议投资者买PP1501卖L1501，贴水达到400点左右的水平可逐步

　　1、供给影响因素

　　线性供应增加，新投产压力未明显释放

　　2014年6月PE产量85.5万吨，比去年同期(74.3万吨)增加15.0%，其中LLDPE产量37.6万吨，环比增加1万吨，同比增加25.8%，其中熔指2线性膜产量占线性产量86%。1-6月LLDPE累计产量221.8万吨，同比增加9.7%。6月的表观供应量在55.4万吨，较5月份略微减少0.1万吨。

　　6月主要是镇海炼化和兰州石化计划中检修外，但数套装置如广石化、大庆临时检修，扬子爆炸影响，整体产量增加有限。而7月石化装置检修较前几个月明显减少。四川乙烯7月2日开始PE装置开工率不足，约维持在30%左右，全密度装置于7月8日下午停车至今。扬子石化因上游装置故障线性装置开工维持在8成的水平，7月29日开始停车检修一个多月。神华包头PE装置检修计划推迟，具体时间待定。7月产量损失在3.4万吨，预计产量将进一步增加。

　　8月随着延长榆林能源化工及中煤榆林新装置的投产，加上8月产量损失约为7月份的一半1.4万吨，较前期PE产量将会明显提高，需关注神华包头的检修计划。

　　图. 国内LLDPE表观供应量(万吨)

　　据来源：wind 格林大华期货研究所

　　新投产装置方面，陕西延长中煤榆林能源化工有限公司、中煤陕西榆林能源化工有限公司的MTO装置已经开车。延长中煤榆林聚丙烯和聚乙烯7月中旬正式装车外销，产能年产60万吨聚乙烯和60万吨聚丙烯。7月18日，中煤榆林项目一期工程30万吨/年聚乙烯装置打通装置全流程，产出合格聚乙烯产品，进入试生产阶段。一期包括30万吨/年聚乙烯、30万吨/年聚丙烯，预计8月初将开始外销产品。煤化工所产PE、PP对国内市场的冲击年内可能较为有限，大部分装置都存在一些隐性风险，未来未必能如期满负荷开工。

　　表. 2014年国内新装置投产计划

　　数据来源： 金银岛 格林大华期货研究所

　　进口方面，2014年6月PE总进口74.67万吨，环比减少4.12%，同比上年6月份(70.20万吨)增加6.37%。LLDPE进口17.80万吨，环比减少6.86%，同比去年增加16.04%，今年累计129.48万吨，增加23.48%。新加坡货物进口量4.74万吨有所下降，这与装置生产不畅有关。沙特进口3.83万吨，同样小幅回落，这主要是由于进口量整体销售不畅造成。泰国LLDPE供应能力有所恢复，进口量小幅增加至3.12万吨，但7月份PTT公司的30万吨/年LLDPE装置将会进行为期3周的检修，会造成供应减少。

　　近期乙烯价格涨至年内高位，国外石化亏损情况加剧，对成交形成进一步支撑。产业链价差方面，从7月初90美元/吨的水平开始下滑至月底的30美元/吨，预计8月份产业链价差修复或将支撑LL价格。8月份最新报盘来看，国外石化报价继续保持较高水平，难有回调空间。

　　PP库存环比继续下降，新装置产品进入市场

　　2014年6月PP产量113.7万吨，比去年同期(105.1万吨)增加8.2%。今年1-6月PP总产量为656万吨，比去年同期(620.3万吨)增加5.7%。

　　7月上旬由于大唐、宁煤等煤制烯烃装置因检修及改组等各种原因，市场供应量减少。7月中旬拉丝供应量较6月下旬增多1.6余万吨，增幅68.78，补充市场拉丝货源紧张局面。四川乙烯PP7月2日上午加氢装置起火，降低负荷至30%，产能为45万吨/年。5日开始停车检修，16日开车后22日再次停车，29日装置重启。扬子石化PP装置2线20万吨7月30日开始停车。神华宁煤二套2线30万吨PP装置7月24日开车产料，主要为拉丝产品。

　　新装置方面从6月逐渐进入投产高峰期，四季度更有超过100万吨的新增产能即将投产。

　　PP进口方面， 2014年6月份PP进口总量为39.88万吨，较上月减少1.38%，同比增加7.87%；其中均聚39021000为28.67万吨，较上月增加0.97%，同比增加8.41%。丙烯产业链价差方面，价差从月初的70美元/吨回落到45美元/吨，8月价差修复动力也将利好PP表现。

　　国内库存

　　石化库存整体仍显偏高，而下游需求淡季依旧明显，同时对新增产能释放的担忧，也令多数业者心态偏谨慎。不过目前社会库存总体上涨依旧缓慢，截至2014年7月31日，国内PP、PE主要市场总库存下降，较上月底环比减少1.23%，与上年同期比增加5.40%。库存结构上看，本月PP库存下降，较上月底减少3.01%，比上年同期增加1.19%；PE库存下降，较上月底减少0.64%，比上年同期增加6.83%。总体来看，7月份库存整体小幅下降，区域之间存在差异。

　　图. 中国塑料市场PP、PE总库存环比 图. PP现货库存与中塑交易PP指数变化对比图

　　数据来源：中塑 格林大华期货研究所

　　2、需求影响因素

　　需求将继续回升

　　塑料薄膜6月份总量为117.8万吨，环比增加12.5万吨，同比增加16.5%，1-6月累计产量为604.7万吨，同比增长10.4%；农用薄膜6月份总量为17.2万吨，环比产量回升，同比增长25.5%，1-6月累计产量103.3万吨，同比增长20.5%。

　　7月农膜行业生产进一步好转，整体开工率由上月15%上升至22%左右，但较往年同期略有下滑。由于原料行情较往年偏高，下游经销商储备积极性不高，成交订单以刚需为主，订单不理想，开工增幅略显缓慢。月底原料价格低点时，部分厂家略有补仓，平均排产周期9-10天。PE功能膜需求逐渐好转，以长寿膜、灌浆膜、PO膜等为主，双防膜需求相对略晚。中大型企业生产一般，小型企业生产略差，整体开工率在3成左右。地膜仍处于淡季，订单稀少，开机厂家极少，个别厂家维持一定生产，开工率在1-2成，生产量在2-15吨不等。EVA日光膜需求继续增多，厂家基本已启动生产，部分地区受PO膜冲击，订单有所减少，整体开工率在3成左右。7月份农膜厂家原料库存周期稳步延长，且库存量均有所提升，较往年同期略差。主要原因是本月农膜厂家对原料需求增多，大型企业消化较快，适当补仓，中小企业按订单补仓，库存量随订单量增加而提高，库存周期延长，但较往年同期库存量缩减。据卓创统计，停机厂家多数仍保持零库存状态；中小型生产厂家库存量一般在50-800吨，平均可维持6.6天左右；大型企业库存量略高，一般在400-3800吨不等，一般维持10-30天。

　　表 7月底国内农膜规模企业开机率

　　数据来源：卓创 格林大华期货研究所

　　进入8月份，旺季需求将陆续启动。华北地区农膜产量占国内总产量的65%以上，由于各地区农膜需求时间不一，对于农膜厂家无疑是缩短了淡季时间，厂家生产周期相对较长。通常9月初开始下游农膜由8月份的储备期逐步步入传统需求旺季，北方地区的功能性棚膜启动，西北地区的地膜生产量大幅提高。我们通过跟踪2009-2013年5年历史数据，9月份农膜产量的环比增速在16%，而2012、2013年9月的环比增速为20%、17%。而塑膜在过去5年中9月份产量的环比增速平均为5.5%，2013年塑膜产量环比增速在9.5%。

　　图 2013-2014年农膜厂家原料库存统计 图 线性总供应及总需求对比图

　　数据来源：卓创 格林大华期货研究所

　　PP方面，2013年国内塑编行业整体表现相对稳定，开工率始终维持在65-85%之间，仅春节期间因天气原因停工明显。从季节性来看，4-7月份塑编企业开工率相对较高。而从8月份开始，塑编企业开工率呈现走低趋势，塑编企业成本向下传导困难，开工积极性降低；临近年底，部分企业订单减少，加之资金紧张等因素，均导致行业开工率降低。2014年上半年塑编行业发展相对吃力，整体开工基本和去年同步，2014年整体开工难有大的改观。

　　2014年6月国内水泥产量2.32亿吨，较5月2.34亿吨下降200万吨，当月同比增长0.83%，增速环比下降2.3%。去年同期的增速为8.86%；1-6月累计生产11.4亿吨，累计同比增长3.58%，去年同期增速为9.67%。较去年相比，水泥的需求在3月份开始回暖速度下降，水泥产量增速下滑，意味着编织袋产出在放缓。2014年6月国内化肥产量环比继续增加15万吨至611.5万吨，当月同比增速仍为负值，-2.1%，1-6月累计生产3445万吨，累计增速为-1.8%。2014年以来，塑料编织袋出口数量累计同比增速均为负值，1-6月累计同比增速-0.4%。5月当月出口塑料编织袋59201万条，环比降低。整体来说，6月下游需求表现仍未好转。

　　3、行情展望

　　6月份线性产量小幅增加，但进口量减少使6月表观供应量略微低于5月，而下游需求开始好转，农膜和塑膜总产量与国内线性表观供应量的差值6月份达到79.32万吨，为两年以来的新高，这将LL主力6月推高了5.6%。7月份四川石化和扬子石化开工不正常，整体产量损失预计在3.4万吨。8月扬子检修，台湾和东南亚多套装置在7-8月检修，薄膜下游需求8月份将逐步从储备期步入旺季，供需两方面因素协同作用，预计对市场有一定的支撑。

　　PP、PE从3月中旬开始持续去库存，截止到7月30日，PE、PP库存延续环比下降。PP库存下降，较上月底减少3.01%，较6月底9.72%的环比降幅有所缓解；PE库存下降，较上月底减少0.64%。6月底PP环比库存的大幅下降是支持PP7月买PP卖L单边下行的主要因素。尽管7月底PP环比降幅有所缓和，但就商品间的表现而言，预计8月份PP的表现仍将强于L。

　　格林大华 原欣亮