新湖期货：暴跌后豆粕适宜买入防范天气变脸
近期市场变化
美豆粕出口销售较快
截至7月17日，美国累计出口销售旧作大豆4584万吨，7月报告中USDA的年度出口销售预估为4409万吨；美国累计出口新作大豆1473万吨，已经超过去年的1397万吨，如果按照7月报告中2014/15年度出口销售预估值4559万吨来计算的话，目前新作大豆的出口销售进度为32%，与去年持平。
截至7月17日，美国累计出口新作豆粕296万吨，销售进度已达到28%，去年同期出口量为107万吨，销售进度为10%。可以看出今年新季美国大豆&豆粕的总销售情况要好于去年，这对于美豆11月合约会产生一定的支撑效果。
图表：美国大豆出口销售情况
资料来源：USDA 新湖期货研究所
美国天气状况整体良好
美国大豆主产区降雨整体正常，个别地区出现少雨迹象，目前需密切关注。
截至7月20日，美豆结荚率为19%，去年同期仅为8%。目前美国大豆已经进入关键的结荚期，这一阶段的降雨情况非常关键，它将直接决定今年会不会出现天气炒作。
图表：美国主产州降雨量
资料来源：USDA Bloomeberg 新湖期货研究所
图表：美国主产州降雨量
资料来源：USDA Bloomeberg 新湖期货研究所
美豆非商业净多持仓转为负值
截至7月15日，美豆非商业净多持仓为-118手，自2010年3月以来首次转为负值；美豆油非商业净多持仓为12876手。
图表：美豆非商业持仓
数据来源：CFTC、新湖期货研究所
我国进口大豆港口库存攀升至高位
据汇易网的统计口径，截至7月25日，我国进口大豆港口库存为709万吨，已突破历史极值。
图表：我国进口大豆港口库存
数据来源：汇易网、新湖期货研究所
海关数据显示6月中国进口大豆639万吨。据天下粮仓跟踪调查船期显示， 7月份大豆到港最新预估632万吨， 8月份最新预估610万吨，9月份预估为420万吨，10月份目前已经有到船计划的量增至400万吨。
图表：我国大豆月度进口量及压榨量
数据来源：天下粮仓、新湖期货研究所
国内油厂豆类库存略有下降
我们用国内油厂的大豆库存+豆粕库存-豆粕未执行合同量来量化国内豆类可用库存。截至7月20日，油厂豆类可用库存量为174万吨，较前一周大幅下降53万吨，主要由于豆粕未执行合同量较上周增加50万吨。当前连豆粕处于震荡寻底阶段，饲企逢低补库，继上周豆粕成交明显放量后，本周饲企仍保持逢反弹补库的节奏。
连豆粕期价暂时无明显方向，目前市场关注点在于中国采购量增加，而美国农户惜售大豆，若美国8月天气正常，连豆粕将维持宽幅震荡走势，若8月天气异常，关注反弹行情。
图表：国内油厂 大豆库存+豆粕库存-豆粕未执行合同量季节性
数据来源：天下粮仓、新湖期货研究所
图表：我国豆粕成交量
数据来源：天下粮仓、新湖期货研究所
国储大豆拍卖趋于平稳
截至7月22日，国家临储大豆拍卖已经成交了165万吨，2011年产大豆的成交均价下滑至4052元/吨。国储大豆十次拍卖的成交均价逐渐走低，显示出市场主体的心态趋于理性，后期随着拍卖量的增加，整体成交价有望进一步下滑，对于豆一期价的支撑力度也有所减弱。短期内黄大豆一号1501合约可能承压下行，但长期来看，我国大豆种植面积减少，对于远期价格有支撑。
图表：国储大豆拍卖情况
数据来源：国家粮油交易中心、新湖期货研究所
湖期货研究所
行情分析
1、美豆近期跌幅过大过急。按当前CBOT大豆主力11月合约计算，自5-6月份年度高点已下跌超过15%。而以美豆指数计算的话，跌幅已经超过23%。跌幅过大过急，反映出市场在大牛市尾声对于供应大幅增加的预期强烈。而美国玉米、小麦也纷纷暴跌，按照指数价格计算的话，如果分别继续下探60、90美分的话就将触及08年金融危机以来的最低点。从纵向历史价格比较来看，下行空间较为有限了。
2、当前美国天气完美。7月份及之前美国天气近乎完美，因此市场将美国春播作物单产预期值不断上调至历史新高。从另一方面考虑，天气利空几乎最大化了，如果稍微有不利情况出现，即意味着市场预期的翻转，成为明显利多因素。而8月份大豆进入结荚鼓粒期，部分产区还进行扬花授粉，对天气要求较高。
3、中国消费仍然旺盛。3-4季度通常是中国养殖消费最旺季，近期养殖产品价格不断季节性上涨，带动了原料采购能力的恢复。在未恢复起足够稳固的库存之前，预期国内豆类行情波动率仍然偏高。
总体而言，在市场整体过于担忧美国天气良好而利空接近最大化的情况下，适当买入消费旺盛的豆粕以防天气发生转变，并防范市场后期被动补库存的情况出现，将有较好风险回报比，值得尝试。而1月豆粕对应着美国新豆行情，以逢低试探性买入为宜。
新湖期货 李延冰
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