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　　后市预判：宏观经济方面，随着国内“微刺激”政策效果的不断显现，发展环境有望持续改善，国内经济后期将保持稳步复苏的态势，下半年经济发展动力较上半年料有所增强，但国内房地产行业依然表现出明显的下滑趋势，而且从新屋开工面积看，房地产投资呈现出一定的收缩态势，虽然国内越来越多的城市加入到取消限购的行列，但房地产行业后期周期性下滑后期仍有可能延续，对钢材及铁矿石等大宗商品的需求难有大的提振。从铁矿石产业链分析，目前钢铁需求也处于疲弱态势，价格也在持续走弱，国内进口铁矿石港口库存高企，而且随着海运成本的持续下降，进口铁矿石成本重心也将进一步下移，加之钢厂目前采购意愿不强，铁矿石后期仍有望延续弱势走势。

　　一、行情回顾

　　国内铁矿石自进入4月份到6月中旬以前受房地产增速放缓、进口铁矿石港口库存不断攀升等因素影响，整体呈单边下跌的态势，价格也由4月初的最高833元/吨，最低下跌至660元/吨，最大下跌幅度达到20.77%。经过前期的深度回调，自6月中旬到7月初国内铁矿石受定向降准政策、钢厂补库存预期、房地产限购政策出现松动等因素影响出现一波弱势的反弹，但反弹至720附近遇阻调整。7月初至今，铁矿石受制于港口库存压力不断攀升、房地产增速放缓进一步对铁矿石价格形成打压，国内铁矿石重回弱势，由于铁矿石基本面仍未改观，后期依旧难改弱势。

　　二、基本面分析

　　(一)宏观经济分析

　　国内经济进一步回暖，但房地产市场难言改观

　　2014年上半年国内生产总值269,044亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%，分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度同比增长7.5%(见图1)。

　　根据汇丰最新公布的中国制造业采购经理人数据看，7月汇丰(PMI)初值52，创18个月最高水平，预期51，前值50.8(见图2)。汇丰同时公布，中国7月汇丰制造业产出指数初值52.8，创16个月高位。分项数据中，新订单和新出口订单都加速扩张，就业和价格分项指数也有改善，产成品库存指数则略有回升。国内宏观经济在定向降准、棚户区改造、铁路投资等“微刺激”政策的带动下，呈现出缓慢复苏的态势，后期随着刺激性政策效果的不断显现，下半年我国经济将整体延续回暖势头。

　　图1 分产业国内生产总值

　　来源：wind资讯

　　图2 汇丰中国PMI

　　数据来源：wind资讯

　　虽然，上半年我国宏观经济在“微刺激”政策的带动下出现一定的回暖，但房地产市场依旧不容乐观。根据最新的统计数据显示，6月份我国房地产开发景气指数为94.84，比上月回落0.18点。2014年1-6月份，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%(扣除价格因素实际增长13.1%)，增速比1-5月份回落0.6个百分点(见图3)。国家统计局发布的数据显示，2014年1-6月份，商品房销售面积48365万平方米，同比下降6.0%，商品房销售额31133亿元，下降6.7%。从库存角度看，全国范围内的商品住宅待售面积为35917万平方米，尽管较前两年有所降低，但同比涨幅依然在20%以上，部分城市库存压力持续增大。截止到6月30日，国内房地产施工面积增幅为11.30%，而去年同期则为15.50%，较去年同期出现一定程度的回落；而房屋新开工面积和去年相比则出现大幅的下滑，新开工面积较上期下降了16.40%，而去年同期则为增长3.80%，新开工面积的大幅下滑也反映出房地产商对后期房地产走势并不乐观，正在逐步收缩对房地产的投资，虽然越来越多的城市加入到取消限购的行列，可能对房地产市场具有一定的支撑，但后期在房地产整体下行的大环境下，房地产市场依旧难言乐观。整体上看，后期房地产市场将以去库存化为主，新增投资将更为谨慎，房地产市场后期仍将持续以调整为主，后期也难以对铁矿石需求形成较大的提振。

　　图3 全国房地产行业投资

　　来源：wind资讯

　　图4 房地产新开工、竣工、新开工面积

　　来源：wind资讯

　　(二)钢铁产业分析

　　粗钢产量已处高位，后期上升空间有限

　　进入2014年以来，钢铁产业链整体处于弱势下行的走势，包括钢材、铁矿石及焦煤、焦炭等均难掩颓势，但是在工业品整体下行的走势中，今年钢厂的盈利水平却出现一定的好转，这主要是由于铁矿、焦炭等原料的下跌幅度大于钢价的跌幅，钢企利润不降反升，钢厂增产意愿增强。供给水平总体仍将高位运行，据国家统计局数据，6月份全国粗钢产量同比增长4.5%；平均日产粗钢230.97万吨，再创历史新高，环比增幅为1.66%；1-6 月累计粗钢产量为41,191 万吨，同比增加3.0%。

　　图5 国内粗钢日均产量

　　铁矿石供给增速远超需求增速，供给压力持续存在

　　国家统计局数据显示，2014年6月我国粗钢和生铁产量分别为6929万吨、6001万吨，同比增长4.5%、2.3%；1-6月我国粗钢和生铁累计产量41191万吨、36202万吨，累计同比增长3%、0.5%。2014年6月我国粗钢日均产量达到230.97万吨，较5月增长1.66%。2014年6月份，我国生产铁矿石原矿13932.38万吨，同比增长7.29%；2014年上半年，全国铁矿石原矿的累计产量71059.88万吨，同比增9.94%。2014年6月我国共进口铁矿7457万吨，同比增加19.7%，环比减少3.6%。2014年1-6月我国累计进口45716万吨，累计同比增长19%。对比粗钢、生铁和铁矿石产量增幅发现，国内铁矿石原矿的产量增幅已经远远高于粗钢和生铁的产量增幅，同时铁矿石进口量增幅高达20%，与粗钢相比，铁矿石供大于求现象进一步显著。

　　图6 铁矿石、粗钢和生铁产量增速

　　进口矿港口库存持续保持高位，供给面宽松格局难言改观

　　截至到7月25号，国内进口铁矿石港口库存达到1.128亿吨，自5月份以来进口铁矿石港口库存量一直维持在1.1亿吨以上(见下图)，国内铁矿石面临严峻的供给压力。由于铁矿石供给面持续处于宽松状态，目前钢材对铁矿石的采购意愿也有一定的转变，虽然目前铁矿石的价格经过深度回调，价格较前期出现明显的下滑，但钢厂大规模采购的意愿并不强烈，一方面由于铁矿石供给处于宽松状态，另一方面由于目前国内主要钢厂进口矿平均库存可用天数依然维持在30天以上的水平，本身对铁矿石的需求并不十分强烈，后期也难以推动铁矿石价格的止跌反弹。

　　图7 国内铁矿石港口库存量

　　截至到7月25日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为32天，依然维持在30天以上的水平，这也将在一定程度上打击钢厂对铁矿石的采购意愿，铁矿石短期弱势或难以改观。

　　图8 进口铁矿石平均库存可用天数

　　国外矿山持续扩产增量，后期港口压力依旧

　　根据最新的数据显示，澳洲的三大矿山二季度产量均创下历史新高。其中，力拓第2季度铁矿石产量同比增11%至7310万吨；铁矿石发货量同比增23%至7570万吨，创历史同期最高纪录，今年上半年，力拓铁矿石产量为1.395亿吨，其中力拓股份为1.099亿吨，而其全球发货量为1.424亿吨，创半年度记录。FMG集团公布的数据则显示，第二季度铁矿石产量为4380万吨，同比增28%，环比增48%，总发货量同比增55%至3870万吨，环比增23%，均达到创纪录水平。必和必拓今年2季度铁矿石产量为5664万吨，同比增19%，环比增15%。2013/14财年必和必拓西澳铁矿石产量达2.25亿吨，连续第14年达创纪录水平，主要是受到Jimblebar铁矿产量逐步提升以及综合供应链能力提高的支持，而且Jimblebar铁矿有望在2014年底前实现年产3500万吨的产量。

　　根据我国铁矿石进口的规律性，一般在下半年港口的发货量较大，下半年进口矿的供给压力依然很大，将会在很大程度上压制铁矿石的价格。

　　图9 四大矿山铁矿石季度产量

　　铁矿石运价指数持续走低，进一步打压铁矿石价格

　　近期监测铁矿石海运成本的波罗的海干散货指数(BDI)及北方国际铁矿石运价指数(TBMI)继续呈现不断下滑态势，其中BDI指数已经有7月1日的最高894点下降至7月25日的739点，下降幅度达到17.34%，而北方国际干散货运价指数(TBI)也由7月初的最高778.10点下降至7月25日的740.99点，下降幅度达到5.77%(见图11)，海运指数的持续走低，反映出海运景气度在持续的下降，进口铁矿石的到港成本也在进一步降低，也不利于国内铁矿石价格的企稳。

　　图10 货运价指数

　　三、技术分析

　　1.铁矿石走势分析

　　图11 i1501日线图

　　来源：博易大师

　　铁矿石目前整体依然处于下跌的走势，短期在695一线面临一定的反弹阻力，后期重要压力位在715一线，而且从涨跌动能来看，目前依然保持较强的下跌动能，整体上判断，后期铁矿石反弹后继续走弱仍是未来的主基调。

　　四、后市研判及操作策略

　　后市研判：宏观经济方面，随着国内“微刺激”政策效果的不断显现，发展环境有望持续改善，国内经济后期将保持稳步复苏的态势，下半年经济发展动力较上半年料有所增强，但国内房地产行业依然表现出明显的下滑趋势，而且从新屋开工面积看，房地产投资呈现出一定的收缩态势，虽然国内越来越多的城市加入到取消限购的行列，但房地产行业后期周期性下滑后期仍有可能延续，对钢材及铁矿石等大宗商品的需求难有大的提振。从铁矿石产业链分析，目前钢铁需求也处于疲弱态势，价格也在持续走弱，国内进口铁矿石港口库存高企，而且随着海运成本的持续下降，进口铁矿石成本重心也将进一步下移，加之钢厂目前采购意愿不强，铁矿石后期仍有望延续弱势走势。

　　操作策略：虽然国内铁矿石经过前期的深幅调整，价格已经处于相对低位，但由于目前铁矿石面临严峻的供需失衡矛盾，后期依然将维持偏弱的走势。具体操作上，铁矿石1501合约可择机开立空单，后期价格看低至660前期低位。

　　华龙期货 苏新华