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　　宏观面国内处于相对稳定期

　　7月16日公布的数据显示，上半年国内生产总值269044亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%。分产业看，第一产业增加值19812亿元，同比增长3.9%；第二产业增加值123871亿元，增长7.4%；第三产业增加值125361亿元，增长8.0%。从环比看，二季度国内生产总值增长2.0%。这也使得更多的人对下半年的经济形势产生了一定的期待。

　　从统计局发布的数据来看，2季度GDP增速7.5%落在人们的预期之中，而上半年7.4%的增速使得下半年要达到7.5%的既定目标压力不小。2014年1-6月份，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%(扣除价格因素实际增长13.1%)，增速比1-5月份回落0.6个百分点。2014年上半年全国铁路完成固定资产投资3273亿元，完成全年目标8000亿元的41%。随着多地放开限购政策，下半年房地产仍有期待。

　　焦炭产量高位

　　从年初开始，焦炭产量一直在上升。今年6月份的产量值为4109.5万吨，同比-0.5%。而5月份的产量则为3918.7万吨，同比-3.1%，可见焦炭产量负增长势头有所缓解，而高位产量将对价格产生压制。今年六月山西炼焦洗精煤产量达到1114.16万吨(图1)，如此高的产量也导致了焦煤的价格一路走低，对于焦炭企业来说这无疑也降低了成本。而当前下游钢材需求平淡，钢厂增产不可持续，从而减少对焦炭的需求，因此后期焦炭依旧面临下行压力。

　　图1：炼焦煤库存、产量

　　数据来源：Wind资讯

　　图2：国内焦炭月度产量

　　数据来源：Wind资讯

　　需求8月仍处淡季

　　房地产行业的疲软导致对钢材需求减弱，对焦炭需求后期失去支撑。2014年1-6月份，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%(扣除价格因素实际增长13.1%)，增速比1-5月份回落0.6个百分点。而1-6月份的商品房销售面积同比下降6.0%。

　　根据交通部规划，今年全年，铁路投资将为8000亿元，较去年大幅增加20.2%，在国家房地产调控没有明显放松的大背景下，铁路投资或是螺纹的主要需求所在。2014年上半年全国铁路完成固定资产投资3273亿元，完成了全年目标的41%，下半年仍有压力，资金方面的因素仍将是制约后期开工力度的原因，不能过于乐观。螺纹需求的减少，导致钢厂产量面临下滑动能，对焦炭的需求支撑走弱，因此基本面支持焦炭再次下跌。

　　图3：房地产和铁路投资完成额同比情况

　　数据来源：同花顺

　　焦炭库存仍在高位

　　虽然连云港和日照港的港口库存有所下降，但是由于天津港的库存基数大，整体来看港口库存还是处于高位，库存压力不减。由于钢厂维持盈利状况，因此对原材料有一定程度上的补库行为，钢厂焦炭库存有少量回升。

　　图4：各港口焦炭库存

　　数据来源：Wind资讯

　　期现货价差后期会拉大

　　自去年底开始，焦炭期货和现货出现了同步下跌的形态，期货价格的快速下跌使得去年期货升水现货的格局瞬间反转，直到3月左右价差开始逐渐平稳会回归。当前仍处于钢材淡季，焦炭需求依旧不高，后期仍将会有下跌概率，而现货价格则相对稳固，期货的下跌幅度会大于现货，预计两者价差会有所扩大，持续出现期货贴水现货的局面。

　　图5：焦炭期现货价差

　　数据来源：同花顺

　　技术面空头趋势依旧

　　技术面上来看，截止7月28日，焦炭J1501合约连续2日收阳。但是从整个趋势上来看，仍旧位于空头形态中。关注上方均线和趋势线压力，疲弱态势难改。

　　图6：焦炭J1501日线图

　　数据来源：博易大师

　　主要结论及建议

　　根据以上分析，我们可以得出以下结论：1、宏观方面经济处于平稳运行区间，铁路基建投资完成全年43%，多地迎来限购松绑，房地产行业仍有期待。2、供应方面，焦企产量持续高位，需求方面下游钢材仍处淡季，从而对焦炭的采购量会放缓，焦炭需求会减弱，焦炭库存面临走高风险。3、随着后期焦炭需求开始回落，期货下跌概率加大，而坚挺的现货价格预计也会开始走弱，期货的下跌幅度会快于现货下跌速度，预计两者价格会扩大，持续出现期货贴水现货的格局， 4、技术面上空头形势不减，短期或有技术性反弹但是反弹幅度不大，疲弱态势难改。

　　鉴于以上分析，我们认为后期焦炭面临较大的下行压力，持续弱势走低的概率大。

　　新世纪期货 朱星汇