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　　一、沥青市场2014年上半年行情回顾

　　(一)沥青期货市场上半年走势回顾

　　1月份，沥青1406合约呈现震荡上行态势，因天气原因西北厂商停车检修，加之国际油价出现了大幅上涨，随着冬储行情的到来，沥青现货价格出现上涨，从而带动期价上行。截至1月27日沥青已突破4400整数关口。

　　2月份，沥青1406合约先扬后抑，中上旬维持在4300-4400区间窄幅整理，下旬受国内天气降雨降雪，道路施工较少，下游需求疲弱，贸易商储备积极性较弱，打压沥青，沥青价格一度下探到4230一线附近。截至2月27日因技术性反弹，沥青有望上冲4300整数关口。

　　3月份，沥青1406合约先抑后扬，受国家表示不再增加产能过剩行业的产能影响，同时国家投资大幅减少，下游道路建设工程步入淡季，下游需求疲弱，沥青价格一度下探到4154一线附近，中上旬维持单边下行的走势，下旬受国家发改委新批5条铁路线路，总投资额约1424亿元以及丝绸之路经济带的建设在3月下旬已经开始的影响，沥青出现了反弹，截至3月27日沥青有望上冲4250整数关口。

　　4月份，沥青1406合约先抑后扬，受国家表示不再增加产能过剩行业的产能影响，同时国家投资大幅减少，下游道路建设工程步入淡季，下游需求疲弱，沥青价格一度下探到4046一线附近，上旬维持单边下行的走势，中下旬受李克强总理表示对经济“微刺激”，“保下限”，市场对经济刺激的预期再现，沥青出现了反弹，截至4月28日沥青有望上冲4200整数关口。

　　5月份，沥青1409合约先扬后抑，受“丝绸之路经济带”的建设后期配套政策的出台以及“长江经济带”消息的刺激，沥青价格一度突破4390一线，上旬维持单边下行的走势，中下旬央行[微博]行长周小川及财政部长表示，短期内不会出台大刺激计划，市场对经济刺激的预期落空，同时沥青的产能大幅增加，导致沥青价格一路下行，截至5月27日沥青跌破4250整数关口。

　　6月份，沥青1409合约呈现震荡上行态势，受伊拉克局势持续恶化的影响，国际油价持续上涨，美原油价格创9个月新高，加之“丝绸之路经济带”的建设后期配套政策的出台以及“长江经济带”的建设政策刺激，沥青价格一路上行突破4280一线。

　　(二)沥青现货市场

　　1月份，沥青现货市场基本持平，截至1月27日华东地区4550元/吨，持平；华北地区报4520元/吨，持平；华南地区4400元/吨，持平；山东地区4580元/吨，持平；西北地区报4600元/吨，持平；东北地区报4550元/吨，持平。

　　2月份，沥青现货市场因下游需求不振，国内现货市场部分地区小幅阴跌，截至2月27日东北地区报价维持在4550元/吨，持平；华东地区报价4300元/吨，跌50元/吨；华北地区报价4520元/吨，持平；华南地区报4300元/吨，跌50元/吨；山东地区报4400元/吨，持平；西北地区报4600元/吨，持平。

　　3月份，沥青现货市场因下游需求不振，国内现货市场部分地区小幅阴跌，截至3月27日东北地区报价维持在4550元/吨，持平；华东地区报价4250元/吨，跌50元/吨；华北地区报价4520元/吨，持平；华南地区报4200元/吨，跌100元/吨；山东地区报4350元/吨，跌50元/吨；西北地区报4600元/吨，持平。

　　4月份，沥青现货市场因下游需求不振，国内现货市场部分地区小幅阴跌，截至4月28日东北地区报价维持在4300元/吨，跌250元/吨；华东地区报价4150元/吨，跌100元/吨；华北地区报价4520元/吨，跌170元/吨；华南地区报4170元/吨，跌30元/吨；山东地区报4300元/吨，跌50元/吨；西北地区报4350元/吨，跌150元/吨。

　　5月份，沥青现货市场除华北市场小幅下跌以外，别的市场现货价格保持平稳，截至5月27日东北地区报价维持在4300元/吨，持平；华东地区报价4150元/吨，持平；华北地区报价4350元/吨，跌170元/吨；华南地区报4170元/吨，持平；山东地区报4300元/吨，持平；西北地区报4350元/吨，持平。

　　6月份，沥青现货市场价格整体呈现上涨的态势，截至6月27日东北地区报价维持在4400元/吨，上涨100元/吨；华东地区报价4250元/吨，上涨100元/吨；华北地区报价4350元/吨，持平；华南地区报4200元/吨，涨30元/吨；山东地区报4320元/吨，涨20元/吨；西北地区报4350元/吨，持平。

　　二、宏观因素分析

　　(一)国际宏观格局分析

　　美联储公开市场委员会(FOMC)在6月18日结束的议息会议上如期宣布，再次缩减每月购债规模100亿美元至350亿美元，即从7月开始，每月购买150亿美元MBS和200亿美元美国国债。会后美联储发布了季度经济预测报告，将今年的美国经济增长速度预期下调至2.1%-2.3%，对2015~2016年利率预期上调25个基点，报告除GDP外，其他方面的数据仍总体乐观，与此前报告大同小异。美联储主席耶伦在新闻发布会上讲话称，在QE结束后，低利率水平仍将维持相当长时间，言辞鸽派，其“美股无泡沫”的说法令主要美股大幅上涨。同时美国5月新屋开工总数年化100.1万户，环比下降6.5%，5月营建许可总数为99.1万户，环比下降6.4%，两项数据均不及预期前值也有所下调。但6月NAHB房产市场指数却升至49，创2014年1月以来最高，住宅建筑商信心上升的原因在于他们对新屋销售的前景感到更加乐观，表明行业正在重拾信心。

　　(二)国内宏观格局分析

　　据中国国家能源局最新公布的数据，5月，全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%，增速比4月份上升0.7个百分点，是该指标一季度和4月增速明显回落后首次回升。1-5月，全国全社会用电量累计21638亿千瓦时，同比增长5.2%。。分产业看，第一产业用电量337亿千瓦时，同比下降5.8%；第二产业用电量15843亿千瓦时，增长5.1%；第三产业用电量2591亿千瓦时，增长6.4%；城乡居民生活用电量2867亿千瓦时，增长6.4%。从全社会用电量结构看，第三产业用电保持较快增速，而工业用电虽总量增长，但增速放缓，占整体用电量比例下降，这与发达国家经济发展历程类似。最近，工业增加值、消费品零售总额等多项数据向好，也释放出经济回暖之意，用电量与经济增长同步才说明经济运行比较健康。2014年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.3%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.4%，服务价格上涨2.7%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%，随着CPI数据的上行，会进一步压制中央“微刺激”政策的空间。

　　三、基本面因素分析

　　1、 原油价格与沥青走势分析

　　受伊拉克局势的持续恶化以及美国经济数据持续好于预期和美国原油库存持续减少的影响，美国原油一路上行，同时布伦特原油也震荡走高。截止至6月25日WIT由最低点的100.93美元/桶附近上行至目前的106.75美元/桶附近；布伦特原油价格由最低点的107.11美元/桶震荡上行至114美元/桶附近。但后期随着伊拉克局势的进一步恶化，国际原油价格将会再次上行。原油是沥青的上游原料，两者价格之间存在较强的相关性，我国进口的原油大部分来自中东，所以布伦特原油对沥青价格存在一定的影响，6月中下旬布伦特原油受伊拉克局势的影响震荡走高。美国原油短期受美国经济数据好转以及库存的减少的影响震荡走高，美国能源信息署最新石油库存报告显示，截止至2014年6月13日当周，美国能源署公布的数据显示，上周美国商业原油库存减少58万桶至3.86348亿桶。截至6月17日，CFTC库存数据显示，WTI原油非商业多头持仓增加24185手，或4.64%；非商业空头持仓减少14960手，或14.54%——从目前多空持仓量来说，多方仍占据优势。

　　2、产销量持稳

　　据统计局报告显示， 2014年1-3产量累计值658.48万吨，同比增幅5.10%，其中2014年3月产量257.48万吨，同比增加8.34%。1-4月份累计进口量130.59万吨，其中4月进口量为38.15万吨。2013年1-10月份表观消费量累计值2755.16万吨，同比减少0.75万吨。从产销量来看1-10月份整体消费相对平衡，预计整体产销量仍持稳为主，后市因道路建设持续增加，预计需求将有所增加，有助于提振沥青价格。

　　3、下游公路建设分析

　　石油沥青的消费主要在公路、市政、机场及建筑防水等领域，其中公路建设是拉动沥青消费量增长的主要力量。国家统计局数据显示：2014年1-5月份，全国公路建设总投资4059亿，较去年同期增加346亿，增幅9.3%；其中西部地区占48%，投资额为1947亿元，中部占23%，投资额924亿元；东部占29%，投资额1187亿元。1-5月份，下游沥青和改性沥青防水卷材产量为27492.9万平方米，同比增幅9.55%，其中5月沥青和改性沥青防水卷材产量为7142.71万平方米，同比增幅8.04%。从整体来看我国下游公路建设投资及建筑改性沥青均出现大幅增加，拉动对沥青的需求，预计后市沥青需求将较为强劲。

　　四、后市展望

　　(一)技术分析

　　沥青期价从4498元/吨一路跌至近期新创下的新低4046元/吨。目前期价处于上行通道的下轨处，且目前均线系统整体呈现多头排列态势，后市将再次下行考验该下轨的支撑力度，预计较大的支撑将在前期的4200元/吨处。综合基本面来看，建议以逢低做多为主。

　　(二)观点总结

　　宏观方面，近期美国公布的经济数据显示，美国经济已经完全复苏，不出意外在后续的议息会议召开时，美联储将继续缩减购债规模，将引发新兴市场国家货币回流，进而危及实体经济。国内方面，虽然用电量数据出现回升，实体经济呈现回暖态势，表明“微刺激”政策已经见效，但CPI数据的大幅回升，压制了后市刺激政策的空间。

　　供应方面，国际油价在伊拉克局势的影响下持续上涨，预计后期油价还将上行，沥青的产量整体保持平稳的增长，产销平衡，下游的需求随着“丝绸之路经济带”的建设后期配套政策的出台以及“长江经济带”的建设，会加大对道路的建设，加之受季节性因素的影响，将加大对沥青的需求，进一步提振沥青的价格，预计后市沥青期价将呈现整荡上行态势。

　　瑞达中报