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　　第一部分 上周行情回顾

　　上周沪深300指数收报于2176.24点，周度涨1.95%，主力合约1406收于2177.2点，周度涨2.43%。成交量低迷是近期期指市场的主要特点，自6月3日起，主力合约连续六天放量，市场氛围有所转暖，指数有反抽迹象。但由于A股未被纳入MSCI新兴市场指数等利空因素影响，期指成交量再度萎缩，指数也横行盘整，这主要是因为市场依然没能选择方向，股指振幅较小。与成交量连续变动的表现不同，期指的持仓量始终维持在高位，高企的持仓量与萎缩的成交量，均反映了市场的方向缺失，上周五市场继续大幅攀升，主力合约一度突破2180点。

　　图1：现货指数走势图(周线)　　图2：CPI

　　数据来源：博易大师　　数据来源：东方财富网

　　期指自4月底以来，沪深300指数持续维持在2100—2180区间内横盘振荡，目前多条价格均线横行。期指四个合约的持仓量自4月底以来最高增长了近4万手，升幅逾30%。在当前价格区间内，市场多空双方存在激烈分歧。近期市场不断传出利好消息，全球经济环境趋好的势头已基本确立。上周二，央行[微博]再次定向降准助推A股大幅走高，上周三A股纳入MSCI新兴市场指数被拒却给股市降了降温。央行宣布再度定向降准以来，市场对于该政策的讨论不绝于耳。此次定向降准有别于上次的是降准银行范围显著扩宽。该政策实现了结构化的货币宽松，必然会释放出一定的流动性，但对于转变实体经济结构的作用，市场质疑声音不断。这主要有三方面的原因。第一，中小企业和三农的盈利能力和风险特征未能因此改变。第二，在预算软约束下，定向宽松不能本质上解决中小企业和“三农”的融资难、融资贵问题。第三，定向宽松无助于解决货币传导机制和中小企业、“三农”领域的融资需求问题。因此，定向宽松能否真正帮助实现稳增长、调结构的经济目标还有待验证。

　　上周二国家统计局公布了5月居民消费价格指数(CPI)及工业生产价格指数(PPI)，CPI为2.5%，与市场预期较一致。PPI为-1.4%，环比降幅连续两个月收窄，表明制造业短期内出现了企稳迹象。PPI回升主要受到了稳增长政策效应的逐步释放推动所致，此外出口市场转暖也对其产生了一定的正推动作用。海关总署公布我国5月进出口总值(以美元计算)同比增幅为3%，其中出口同比增长了7%，而进口同比下降了1.6%。考虑到欧美经济正逐步复苏，我国出口总值出现增长较符合预期。进口增幅回落令市场感到些许意外，这一情况反映出国内需求依旧不旺。当然进口总额下降与国际大宗商品价格回落也不无关系。

　　在经历四个月的空档期后，A股首次公开发行(IPO)再度重启。IPO重启势必分流部分流动性，但由于市场对其预期已较为充分，利空影响已经较为有限。上周三MSCI宣称暂不将A股纳入新兴市场指数，投资者们期待已久的120亿美元“救场”资金泡汤，都是造成市场持续震荡的原因。

　　第二部分 后市展望与操作建议

　　月初以来公布的一系列数据表明经济下行压力大幅减轻，稳增长措施和货币政策定向宽松在经济下滑的过程中起到了缓冲作用，出口和消费的回暖比较确定，相对而言，投资仍有下行可能，其中，房地产成为经济能否守住底线的关键。沈阳限购政策取消一天后即恢复，显示管理层对房地产政策态度纠结，短期内恐难有明显放松，房地产市场的不确定性依然较强。在当前的市场环境和高融资成本之下，房地产企业拿地、新开工的意愿也将下降，给经济带来下行压力。但相对而言，二季度经济压力开始减轻，基本面对于股市的影响逐渐减弱。

　　综合来看，政策放松、经济小幅好转利好股指，特别是IPO重启确定后本周起市场心理压力进一步释放，预计期指小幅上涨概率较大，操作上，1406合约关注2180－2200前期阻力区域的情况，本周交割周注意提前移仓换月，1407按照投资计划书执行，止损2100，多单继续持有。

　　华联期货 杨彬