一、上周油脂油料现货走势回顾(截止2月28日)

　　大豆现货报价维持稳定：张家港进口二等大豆4100；大连进口二等大豆4100；大连国产三等大豆4400。

　　豆粕港口现货价格大幅下跌：张家港豆粕3670，同期下跌230元/吨。

　　菜粕报价维持稳定：湖北武汉报2980元/吨，维持稳定。

　　油脂现货走势偏强，豆油和棕榈油均上涨：张家港四级豆油6750，同期上涨50元/吨；四级菜油7200元/吨；国产菜油9500元/吨维持稳定；24°棕榈油6000元/吨，同期上涨20元/吨。

　　二、影响因素分析

　　南美豆即将上市，大豆供应增加。今年巴西大豆装运节奏快于往年，因而三月中旬第一批巴西新作大豆就将运抵国内，后期供应压力增加，这将改变之前美豆旧作持续旺销的格局，中国取消部分美豆船期即是有力证明。而且，近期国内港口大豆库存持续攀升，国内消费却持续疲软，供应与需求的矛盾将进一步激化。截止28日，港口大豆库存上升至564万吨，处于不断上升的趋势。

　　南美大豆产区天气仍是炒作热点，外强内弱格局延续。经过上周四一天调整之后，周五美豆再次强势拉升，站上1400美分/蒲式耳，豆油豆粕跟涨，主要原因还是市场对南美天气的担忧。近期关于南美天气不佳和巴西物流受阻的消息再度甚嚣尘上。天气关系着南美大豆产量前景，是为远虑；物流关系着近月中国大豆进口量，是为近忧。在天气和物流的炒作下，短期美豆维持强势格局。但国内基本面并不乐观，因此外强内弱的格局将延续。

　　沿海油厂面临豆粕胀库压力，出货压力导致价格下行。随着国内油厂开机率的进一步提高，以及终端需求疲软、提货速度迟缓，多数工厂豆粕库存量不断增加，部分油厂已开始出现胀库现象，甚至部分企业因豆粕库存过大而被迫限产甚至停产，一些贸易商也面临走货困难局面。在库存压力下，油厂走货心切有降价销售倾向，本周豆粕现货大幅走跌，在生猪养殖业持续疲软的背景下，豆粕销售难见乐观。

　　马棕季节性减产，上涨仍有空间。马棕榈油产量具有季节性规律，每年1-4月份是棕榈油的减产期，产量位于年内低点，5月之后产量恢复，并且在7-8月份加速上涨，直到10-11月产量达到年内最高值，随后产量回落进入新一轮的周期。目前处于减产中期，供应下滑，而且出口形势良好，短期供应压力较小，马棕受次提振上涨，短期仍有上涨空间。

　　三、本周展望及操作策略

　　关于美豆出口以及南美天气问题仍在炒作之中，加上巴西因为雨水冲垮了部分运输铁路，美豆受此提振继续上涨，美豆油、豆粕跟涨；马棕出口改善、供应减少等利多因素均支持马盘棕榈油维持强势；可见外盘油脂油料都处于良好的上涨趋势之中，但国内由于消费疲软，库存高企只能被动性跟涨，整体外强内弱的格局还将在下周延续。

　　大豆：大豆收储到4月底结束，收储价4600为市场提供支撑，期货市场主要表现在近月合约上，短期1405或维持平台震荡。远月走势偏弱，技术面已经破位，偏空操作。

　　豆粕：关于美豆出口以及南美天气问题仍在炒作之中，加上巴西因为雨水冲垮了部分运输铁路，美豆受此提振继续上涨，成本的上升将利多国内豆粕。但国内油厂却面临胀库压力，下游需求低迷导致出货不畅。成本和需求的矛盾激化，豆粕只能纠结的盘整在高位。

　　油脂：马棕出口改善、供应减少等利多因素均支持马盘棕榈油维持强势；美豆维持上涨态势，美豆油跟涨；可见外盘油脂油料都处于良好的上涨趋势之中，但国内由于消费疲软，库存高企只能被动性跟涨，整体外强内弱的格局还将在本周延续。

　　华安期货 农产品高级分析师李莉