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　　第一部分 行情回顾

　　本周郑糖受春节长假期间外糖大幅上涨的影响超跌反弹。1409合约全周涨幅为2.28%，收于4614元/吨。 外盘方面，ICE集团NYBOT市场11号原糖期货转向横盘， 5月合约收盘与前周持平，收于15.96美分/磅。国内现货方面，16日南宁现货中间商报价4600元/吨，周度下跌20元/吨。参考图1。

　　图1：全国各地现货糖价(元/吨)(2014-2-16)

　　资料来源：昆商糖网 华联期货研究所

　　第二部分 行业基本面分析

　　本周行业主要消息：

　　1、2013/14年制糖期已进入生产旺季(甜菜糖厂已全部停榨)。截至2014年1月底，本制糖期全国已累计产糖652.04万吨(上制糖期同期产糖670.96万吨)，比上制糖期同期少产糖18.92万吨，其中，产甘蔗糖577.41万吨(上制糖期同期产甘蔗糖576.28万吨)；产甜菜糖74.63万吨(上制糖期同期产甜菜糖94.68万吨)。截至2014年1月底，本制糖期全国累计销售食糖273.24万吨(上制糖期同期销售食糖364.03万吨)，累计销糖率41.91%(上制糖期同期54.26%)，其中，销售甘蔗糖239.84万吨(上制糖期同期318.55万吨)，销糖率41.54%(上制糖期同期55.28%)；销售甜菜糖33.4万吨(上制糖期同期45.48万吨)，销糖率44.75%(上制糖期同期48.04%)。

　　2、根据海关统计，2013年度截至12月底，全国累计进口食糖454.59万吨，其中，一般贸易434.85万吨，来料加工1.3万吨，进料加工14.77万吨，保税监管场所进出境货物3.25万吨，特殊监管区域物流货物0.41万吨，其他0.01万吨；全国累计出口食糖4.78万吨(注：因上月海关统计数据有误，此为更正后数据)，其中，一般贸易1.48万吨，来料加工1.06万吨，进料加工1.71万吨，特殊监管区域物流货物0.37万吨，保税监管场所进出境货物0.12万吨，边境小额贸易0.02万吨，其他0.02万吨。

　　3、中国糖业协会对全国重点制糖企业(集团)报送的数据统计：2013/14年制糖期截至2014年1月末，重点制糖企业(集团)累计加工糖料4612.46万吨，累计产糖量为538.69万吨(上制糖期同期为548.34万吨)。重点制糖企业(集团)累计销售食糖218.9万吨(上制糖期同期为318.25万吨)，累计销糖率40.63%(上制糖期同期为58.04%)；成品白糖累计平均销售价格4986.45元/吨(上制糖期同期为5723.77元/吨)，其中：甜菜糖累计平均销售价格5329.67元/吨(上制糖期同期为5898.37元/吨)，甘蔗糖累计平均销售价格4957.92元/吨(上制糖期同期为5709.1元/吨)。重点制糖企业(集团)2014年1月份销售食糖87.08万吨；成品白糖平均销售价格4815.48元/吨，其中：甜菜糖平均销售价格5176.01元/吨，甘蔗糖平均销售价格4798.75元/吨。

　　4、印度一政府官员称，将实施原糖出口补贴政策，通过刺激出口来缓解国内供应过剩困局。一位不愿意透露姓名的官员昨日在内阁会议结束后称，内阁批准在2、3两月对原糖出口提供每吨3,333卢布(54美元)的补贴，并将在4月重新审核。补贴规模较印度食品部此前建议的每吨2,000卢布高出了67%。这位官员还说，未来两年印度将向400万吨原糖出口业务进行补贴。Bajaj Hindusthan Ltd.、Balrampur Chini Mills Ltd。以及其他糖厂将仰仗政府扶持，增加出口及降低亏损。

　　受春节假期影响，一月份广西、云南、广东地区食糖销售率均下降。其余各省区国内食糖消费格局并不及去年顺畅，食糖销售饱受糖价下跌的冲击。春节后实属消费淡季，甘蔗糖供应量不断增加，加上还有不量进口糖到港，整体来看，国内的供需格局并没有发生好转。尽然糖价下跌使得食糖采购低迷，但本周现货及期货糖价总体上涨。不过据广西糖网最新报价，食糖可供量充足，厂商保持顺价销售，轻易调高价格怕是会熄灭了复燃的消费火苗。据了解，近期柳州、湛江地区现货走量较前期要多，买涨不买跌依旧是市场的主流心态，看来不少投资者认为国内糖价已在筑底。对于后市趋势，本周印度决定实施出口补贴政策，尽管该消息属于利空消息，但是该消息终于落定，原糖市场对此消息已经基本消化，算是短期原糖市场的利空出尽，因此，原糖市场或许会将焦点转向巴西降雨量较小而带动价格继续上涨，多数机构预言原糖价格已经在筑底，受此影响，国内投资者也纷纷进场进行抄底。近日郑糖1405合约资金转向流入1409合约，主力换约将在近几个交易日完成，从主力操作看，多头集中增持量大于空头，不少投机者大量增持多单，看来期价上涨不仅得到了现货走量的支撑，还得到了资金的支持。不过，我国大量进口依然是个基本趋势，去年进口量高达454.59万吨，这是市场难于承受之重。受制于一季度进口糖预估量同比增加、消费格局同比低迷，预计后期国内白糖期价还会出现小幅回落。

　　第三部分 市场展望及操作策略

　　巴西干燥天气引发空头回补，国际糖价反弹；国内食糖现货价格小幅上调，提振郑糖期价。从外部环境来看，印度补贴原糖出口的措施已经落实，泰国补贴原糖出口的措施亦在进行之中，一旦这些补贴的原糖涌上国际糖市，对国际糖价的上涨仍会产生一定的制约作用。国内方面，除庞大的进口量之外，国内产量也在持续走高，1月份广西产糖量创下历史新高，但是销量却出现大幅下滑。显然，供应充足的国内外白糖市场，任何轻易调高价格的行为都引来竞相抛售。不过，伴随着三年减产周期的临近，国内糖价有希望在年内完成筑底，后市再次回落可能会给投资者提供千载难逢的长期介入机会。前期笔者建议依托60日线做空，不过春节前后已经提示逢低不断获利减仓直至全部平仓。后市操作上，笔者建议待糖价再次回落时考虑转向做多，具体价位和时机，请留意本栏或早讯建议。白糖期货中期趋势分析，可参考图2。

　　图2：郑糖1409合约中期趋势分析示意图

　　资料来源：博易大师 华联期货研究所

　　华联期货 黄忠夏