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　　第一部分 行情回顾

　　上周，国内市场维持稳定，受春节假期影响，下游开工恢复缓慢，需求跟进不足，供需矛盾加剧，实际成交清淡。商家观望为主，部分地区小幅让利出货，商家多跟进库存调整稳中微调下行。周五1405合约上周末收于6215点，周同比下跌0.24%。

　　现货方面，受春节假期影响，下游开工恢复缓慢，需求跟进不足，供需矛盾加剧，实际成交清淡。商家观望为主，部分地区小幅让利出货，商家多根据库存调整。PVC 生产企业开工负荷较前期无明显变化，部分企业安排检修。普通电石料北方 6000-6150 元/吨，不含税有操作，南方在 6200-6300 元/吨，自提送到均有操作。

　　图1：华东市场PVC价格                  图2：亚洲及美国 PVC 价格

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛 数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　第二部分 基本面分析

　　宏观因素，

　　节后，在国内央行[微博]继续维持充足的流动性的提振下国内商品市场大多超跌反弹。据海关统计， 1 月，我国进出口总值同比增长 7.3%，出口增长 7.6%，进口增长 7%，贸易顺差扩大 11%。国家统计局公布的数据显示，2014 年 1 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.5%， 环比上涨 1.0%；2014 年 1 月，全国工业生产者出厂价格同比下降 1.6%，环比下降 0.1%。汇丰银行发布的数据显示，中国 1 月服务业采购经理人指数(PMI)为 50.7，为 2011 年 8 月以来最低位，去年 12 月为 50.9。国外方面，美联储主席耶伦表示，随着经济状况好转，央行将继续坚持逐步缩减 QE 政策。周末美国 1 月份零售销售大幅下降，经济学家下调了对美国 GDP 增长速度的预期。总体上，宏观环境好坏参半。

　　上游市场，

　　原油，供需方面，全球石油表现乐观。一方面，美国能源署和欧佩克上修对今年全球石油需求的预估值，中国 1月 原 油进 口创 历史 高位；一方面，美国能源署下修今年国内原油产量的估值，利比亚国内原油产量再度遭遇不可抗力下滑。受此支撑，原油期货价格反弹高位运行，纽约原油期货价格徘徊于百元关口。欧佩克预计 2014年全球石油日需求将增加 109 万桶， 并表示需求还有继续增长的空间，原油期价有一定支撑。总体上，近期，原油走势大趋势震荡偏多。

　　乙烯，需求疲软，亚洲乙烯单体继续微幅下滑，2月 13 日，CFR 东北亚收 1460 美元/吨，周均价 1466 美元/吨，较上期均价跌 4 美元，跌幅0.27%。 CFR 东南亚收 1390 美元/吨，周均价 1399美元/吨，较上期均价跌 7 美元，跌幅 0.49%。装置方面，位于江苏的 Leasty 化学产能为42 万吨/年的苯乙烯装置在 2 月 9 日起停车检修40 天。

　　EDC、VCM：EDC: 亚洲中间体 EDC 报盘价略整理，远东微涨 5 美元/吨，目前远东/东南亚均报在 484-486 美元/吨 CFR。原料乙烯近期稍有回落，暂维持在东北亚 1460 美元和东南亚 1390美元/吨，但仍远高于 EDC 产品系数关联 1200 美元/吨的水平。VCM： 报盘略整理，远东微涨 5 美元/吨至 929-931 美元/吨，东南亚维持稳定报 974-976 美元/吨 CFR。听闻部分韩国供应商报盘三月份船货 925-930 美元/吨 FOB，但还盘稍低。

　　电石，上周末北部地区普降大雪，电石运输受到较大影响，自上周开始，运输情况开始好转，华北、华中部分氯碱企业前期库存量较少，在运输紧张的情况下难以稳定储备库存，下游接货尚可，对价格形成一定支撑。但随着交通运输状况恢复稳定，下游到货增多，压车现象也开始出现。且 PVC 价格持续阴跌，氯碱企业对电石采购价格的压力增大。然各主产区电石厂开工稳定，库存压力难以有效缓解，市场供需矛盾仍将持续，估计后市价格走低可能大。

　　电石法PVC成本=电石价格*1.5/1.6+其他费用(1300-1800元)，目前每吨亏损在700多元。

　　图3：乙烯单体价格 美元/吨          图4：电石价格走势

　　数据来源：华联期货数据库、金银岛 数据来源：华联期货数据库、金银岛

　　烧碱，国内烧碱市场整理为主，烧碱价格延续平稳走势。山东、河北等地烧碱弱势整理，实际成交价格略有回落。西北地区行情低稳，从近期烧碱价格走势看，内蒙古 32%离子膜出厂主流依然维持在 1400 元/吨。华北地区近期企业开工变化不大，春节虽过，但受节日气氛影响，下游需求依旧淡稳。截止上周末，山东市场 32%离子膜出厂 620 元/吨左右，华东、华北市场市场交投正常。华东 32%离子膜出厂报价在 680-720 元/吨左右。后市展望，元宵节已过，但各地开工尚未恢复。近期氯碱企业开工运转正常，市场烧碱商品量较为充足，而出口外销依然低迷，同时，国内烧碱市场交投较为僵持，市场利好因素缺乏。但随着春节气氛的逐渐远去，预计后期烧碱下游工厂逐渐恢复开工，烧碱需求量会有所提振，后市烧碱预计稳重略有走高。

　　PVC供求基本面，

　　供应面，原料电石保持稳定，运输情况开始好转，华北、华中部分氯碱企业前期库存量较少，在运输紧张的情况下难以稳定储备库存，下游接货尚可，对价格形成一定支撑。乙烯料报盘坚挺，期间或有小幅波动，但仍维持高价位。乙烯法企业开工稳定，实单操作较灵活。

　　需求面，下游生产企业陆续恢复生产，需求疲软。商家多持币观望买盘买盘均较少，成交清淡。短期难有新订单跟进， 随着传统佳节结束，下游及商家回归市场，对 PVC 询盘增多，但因前期库存仍有待消化，故近期看空氛围较浓，多以消化整理库存为主。

　　图5：国内 PVC 电石法成本               图6：国内 PVC乙烯法成本

　　数据来源：大连商品交易所[微博] 数据来源：大连商品交易所

　　第三部分 后市展望

　　宏观上，节后，宏观经济数据好坏参半。据海关统计，1 月，我国进出口总值同比增长 7.3%，出口增长 7.6%，进口增长 7%，贸易顺差扩大 11%，远超此前预计。而汇丰银行发布的数据显示，中国 1 月服务业采购经理人指数(PMI)为 50.7，为 2011 年 8 月以来最低位。此外，美联储主席耶伦表示，随着经济状况好转，美联储将继续坚持逐步缩减 QE 政策。

　　目前，行业基本面是，正月十五以后，下游开工陆续增多，对 PVC 需求逐渐加大，但多消化前期库存为主，故暂对市场拉动有限，且受春节假期影响，运输受限，下游需求大幅下降，导致市场及企业库存压力加大，故现货市场行情仍呈下滑态势，只是受成本支撑，价格下滑幅度有限。操作上，前期操盘建议的6400以上的中线空单可持有，跌到6210附近可先止盈一半。对于PVC这样产能过剩严重，现货面压力很大的品种，如前期所说，盘中有大幅反弹就是绝佳的开空机会，只是跌到这个位置自身有超跌反弹动力，不宜低价追入趋势空单。

　华联期货　李传山