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　　摘要：

　　2013 年螺纹钢市场行情出现淡季不淡，旺季不旺的行情，所以我们依然采用时间为轴，一面回顾螺纹钢2013 年整体市场变化，并采用简单的重要数据来直接说明行情态势。另一面从螺纹钢上下游基本面回顾现货市场变化。然后从螺纹钢目前供给问题核心焦点出发，分析和预计2014 年螺纹钢上下游结构变化态势进程。最后与螺纹钢期货技术和策略等分析相结合，得到对螺纹期货价格预计和后期操作方案。

　　一、2013 年行情回顾

　　1.1 全球宏观经济概况回顾

　　1.1.1 国际经济数据利好，推动全球经济企稳走高

　　从第一季度以来，美国经济复苏态势较为明显，在美联储持续量化宽松的提振下，居民部门资产负债表改善，房地产市场复苏力度有所加大，制造业投资带动美国经济缓慢扩张。美国股市收高，道指和标普500 指数在日内双双刷新历史新高。而在圆满结束了3 月份的最后一个交易日之后，美股已经收出了月线五连阳，股市牛气冲天的基本格局仍在延续。而欧元区形势仍然不容乐观，在塞浦路斯问题告一段落后，未来仍危机四伏。

　　进入第二季度，随着美国经济的改善，尤其是4 月多项关键指标好于预期，关于美联储退出宽松政策的说法喧嚣尘上。5 月23 日，美联储还曾“吹风”将结束量化宽松货币政策，导致黄金价格大幅下跌。考虑到美国4 月核消费者价格指数(CPI)同比仅增1.7%，预计短期内QE 仍不会退出。数据仍保持今年以来的靓丽表现，好于预期，仍然是美国经济复苏中的亮点。同时相对于美国经济强劲复苏，欧元区的经济尚在衰退的泥潭中苦苦挣扎，一季度萎缩0.2%。根据一季度经济，17 个欧元区国家已有9 个陷入经济衰退，其中欧元区第二大经济体发过也加入衰退国家之列，经济的“火车头”——德国经济也几乎没有增长。

　　而后进入第三季度，各项主要经济数据表明，美国经济持续复苏，但市场对美联储退出QE 的进程仍表示极大关注。房地产、制造业、零售、就业等数据，美国经济稳健复苏态势仍未改变，在经济和劳动力市场为明显好赚钱，美联储预计不会缩减货币刺激政策。不仅美国经济数据靓丽，欧元区的经济也让人眼前一亮。欧元区制造业8 月PMI 制造业初值创两年来新高，彰显经济继续趋好。

　　第四季度美国供应管理协会(ISM)公布，11 月制造业指数由9 月的56.4%升至57.3%，已连续第五个月扩张，也是2011 年4 月以来最高，意味着美国经济复苏态势得以延续。

　　图1：标准普尔周线图

　　数据来源：博易大师， 天风期货

　　1.1.2 国内各项经济数据弱势企稳

　　国内经济环境在全球经济企稳上行的大环境下，也止跌企稳，从2013 年我国国内全年的CPI,PPI,GDP,PMI 与M2 增长率的数据图表上很容易明了的看出全年国内经济态势。整体2013年国内依然处于一个资金相对紧张，经济发展趋于止跌，增速放缓，但传统制造业延续缓慢上升的环境下，国内经济形势较去年有所改观。

　　图2：2011 年至2013 年CPI、PPI 当月同比走势图

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　图3：2012-2013 年GDP 季度同比增值值

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　图4：2013 年制造业PMI 数值走势力图

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　图5：2012 年M2 同比

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　1.2 螺纹钢期货2013 年行情概况回顾

　　1.2.1 一季度对需求节前过于乐观，节后利空出现，价格迫使下行开始

　　第一季度春节临近，春节前一周，市场基本以盘整为主，部分报价拉高，由于临近春节，部分市场进入放假状态，成交较为清淡。工地采购基本停滞，市场总体呈现有价无市，虽然市场总体有价无市，但近期市场对后市预期良好，钢厂出厂价格明显上涨。先是1 月末宝钢提前出台3 月期货价格，且明显上涨；而后华东主导沙钢、永钢均表示上调出厂价150-200元/吨。在钢厂的推涨下，各地商家报价均现上涨。而节后开市，受“开门红”心态影响，报价普遍出现上涨态势，但是由于没有成交的支撑，空涨难持续，需求有待复苏，消息面利空突袭，市场信心受挫，成交低迷，商家被迫让价，由此三月份国内建筑钢材价格开始回落。

　　至三月底季末，市场资金面偏紧，工地采购走弱，商家出货不畅。为求出货，经销商竞价销售，国内建筑钢材价格弱势走低。

　　1.2.2 国内钢材供给充裕，下游旺季不旺，价格探底

　　4 月初开始清明节后，工地多有备货，市场成交随之略有好转，国内建筑钢材价格随之企稳。整体跌幅较之前相对放缓，开工情况开始有所复苏，此外市场库存已连降两周。这对钢材市场带来了一周左右的价格提振。但好景不长，五一节前集中采购并未如预期释放，市场总体成交持续偏弱，长假期间国际金融市场惨绿一片。受其拖累，节后开市国内螺纹钢大幅下跌，市场悲观气氛较浓，再加上主导钢厂最新价格下调为主，国内建筑钢材价格继续开始走低。随后工地采购平平淡淡，商家报价弱势维稳。在全国大范围持续降雨天气影响下，工地采购疲软。在出货艰难之下，商家报价普遍下调，同时中钢协即公布了五月中旬国内粗钢日均产量，为218.54 万吨，虽然环比下降，可当时产量依旧令市场担忧。由此国内建筑钢材价格弱势走低，且跌幅明显增大。但钢厂亏损并未触及其底线，虽部分钢厂有减产动作使得价格探至年内低点。而后原材料止跌反弹一定程度上激发了市场久违的盼涨情绪，1.2.3 环保利好使得淡季不淡行情出现，需求持续较差钢材价格回落成本空间在7 月初开始市场资金稍有缓解配合下，河北环保概念热炒，工地采购加速释放，再加上中间商收货增加，商家出货明显好转，且兼具持续性，国内建筑钢材价格开始明显反弹。

　　但在触及3800 元之上时，唐山环保逐渐限于观望，而对于市场需求，尽管高温天气逐步缓解，但工地施工进度并未出现明显加快，工地采购量难有明显改观。使得淡季不淡行情连续下跌至3600 成本区间内。

　　1.2.4 四节度建筑钢材价格进入成本支撑与需求抑制区间盘整

　　十一长假过后。国内整体市场建筑钢材延续上周疲软走势，整体仍呈小幅下跌。由于需求跟进不足，市场在销量低迷的影响下资源消化速度也变得非常缓慢。国内市场建筑钢材涨跌互现，整体价格变化不大。“冬储”在现下仍不见启动，整体价格维持在3600 成本附近。

　　图6：螺纹钢指数周线图

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　二、钢材基本面现状

　　2.1 钢材上游基本面回顾与现状

　　2.1.1 全年原料助推钢坯成本下行，而后支撑钢材市场价格

　　2 月份全国各地的钢坯市场均以先扬后抑的走势为主，春节前一周，市场基本以盘整为主，部分报价拉高，由于临近春节，部分市场进入放假状态，成交较为清淡。而节后开市，受“开门红”心态影响，钢坯报价普遍出现上涨态势，对钢坯消耗能力有限，也制约了其他地区钢坯价格的上行，下半月，钢坯市场出现下降趋势。3 月起市场，在高产量、高库存“两高”压制下，成本随成品下跌。4 月份国内钢材市场，虽然清明节后出现短暂的止跌企稳，但由于没有良好的需求支撑，价格继续进入下行阶段；而矿石、焦炭等原材料继续低迷运行至7 月初。7 月份国内市场钢坯价格走势出乎意料，上中旬基本以上涨的趋势为主，下旬市场进入盘整阶段，部分市场价格有所下调，基本呈现了一个“∧”型的走势。以唐山为例，7 月底普碳坯价格较6 月份累计上涨了100 元/吨，助推了淡季不淡行情出现。而8 月份的钢材传统用钢淡季，钢坯价格却一直呈现出上涨的走势，而“金九”行情却在昙花一现之后，逐步回落。 “淡季不淡，旺季不旺”在三季度表现的尤为明显。11 月份国内钢厂产量明显回升，虽然河北地区加大环保整治力度，但绝大部分拆除的高炉都已在前期停产，对实际产量影响不大。同时，前期钢厂一直谨慎采购，整体库存增加不明显，随着冬季运输形势逐步趋紧，钢厂冬储压力将逐渐显现。从成本看，原料价格已基本完成底部的反复确认，继续下跌的概率较小，上涨的概率较大，介入采购时机已经成熟。预计12 月份部分钢厂将加大采购力度，原料市场成交量将好于11 月份，铁矿石、废钢、钢坯价格有望小幅上涨。随着结构性产能过剩凸显，供求关系失衡，钢坯价格会成为钢材成品价格的下跌支撑位。

　　图7：2012 年唐山钢坯成本趋势图

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　2.1.2 预计2013 年粗钢产能可达到77000 万吨，供给充裕

　　国家统计局公布的2013 年前十一个月国内粗钢产量来看，整体目前累计71222.96 万吨，2012 年累计70878.36 万吨，目前与去年数据相差344.6 万吨，预计2013 年国内粗钢产量预计可以达到77000 万吨，12 月产量预计可达5800 万吨，预计较去年增加约6000 万吨。目前国内粗钢产量依然保持增长趋势，供给十分充裕。

　　图8：国内2012-2013 年粗钢产量

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　2.2 下游：房地产现状和国内基建浅析

　　2.2.1 调控主基调不变，房地产开发投资增速或稳中略有下降

　　2013 年房地产政策以二月底三月初国务院出台的“新国五条”及其细则为标志拉开了我国房地产新政的序幕，随后主要是各大城市纷纷出台相应的政策。“新国五条”重申坚持执行以限购、限贷为核心的调控政策，坚决打击投资投机性购房，要求各地公布年度房价控制目标。3 月30 日-31 日，北京、上海、重庆、济南、大连、合肥等城市均按时发布了楼市调控地方版细则；10 月29 日，在中共中央政治局集体学习会上，习近平总书记强调，加快推进住房保障和供应体系建设，构建以政府为主提供基本保障、以市场为主满足多层次需求的住房供应体系；11 月底，上海、广州、武汉、厦门、沈阳、长沙、南京等城市相继推出新一轮调控政策，主要内容均为收紧限购政策及加大土地(房价 户型 二手房 租房)供应。2013 年房地产开发投资累计同比增速前高后低，年初最高达到22.8%，下半年多数在19‐20%之间波动，跟2012 年的情况相类似，但相对2012 年波动幅度明显收窄，大体平稳。

　　各分项看，销售面积累计同比增速也是前高后低态势，年初该增速曾达到了近三年的峰值(接近50%)，年末回落到20%‐21%，但仍明显高于2012 年(2012 年同比基数比较低)，新开工面积累计同比增速较2011‐2012 年有所回升，上半年有负转正、下半年基本维持个位数增长，施工面积累计同比自年初以来稳定在15%‐16%附近，变动幅度不大，竣工面积累计同比前高后低且处于近四年低位，从年初开始缓慢下滑至2%左右，受去年同比基数的影响较大。

　　2013 年国房景气指数始终徘徊在100 以下，从年初的小高点97.92 后，微幅下滑，持续维持在97-96 之间。自2012 年末回升后，指数陷入震荡状态，接近2013 年年末，缺乏突破的动力，这也说明了市场对房地产行业未来的信心略显不足。2013 年房地产企业的资金情况整体比2012 年要宽松些，开发企业的本年到位资金累计同比较2012 年有所上升，但是涨幅不明显，且1 月份达到高点后，持续小幅回落，资金逐渐趋紧，1-11 月房地产开发企业本年投资完成累计同比降到了27%左右。面对2014 年，国家房地产调控的主基调仍将延续，房地产价格调控逐渐成为一个长期性工作。各省市根据自己的状况，不断推出新的更加成熟的房产调控细则。房产税的改革将在2014 年年初推出，在经过了前期的试点以后，广大民众对房产税已经熟悉，本次房产税的规模更大，也愈加成熟，国家也在加速全国住房信息联网以及保障房建设的推行。我们认为，2014 年在延续房价调控政策、推出房产税的情况下，房地产销售累计同比增速回落到20%以内的概率较大，一线城市销售尚可，三四线城市销售转弱，受国家货币政策略偏紧的影响，房地产企业资金同比会延续2013 年年初回落的趋势，开发商资金仍偏紧张些，新开工增速会低位回升，但回升的幅度受到了资金面和政策面的制约，预计维持在10%-15%，施工面积增速或仍平稳运行，竣工面积增速或低位略有回升，开放商手中的库存维持低位。2014 年房地产开发投资增速相较2013 年将稳中略有下移，全年维持在16%-18%左右。

　　图9：房地产开发投资完成额累计值及累计同比

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　图10：2009 年至今国房景气指数

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　2.2.3 国内产业结构调整，打环保牌去产能降低供给压力

　　年内国家多次出台环保治理政策、去产能力度或超预期。根据“十二五规划”，要求淘汰炼钢产能4800 万吨；根据国务院第41 号《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，要求在2015 年底前再淘汰炼钢1500 万吨产能，并重点推动山东、河北、辽宁、江苏、山西、江西等地区钢铁产业结构调整，充分发挥地方政府的积极性，整合分散钢铁产能，推动城市钢厂搬迁，优化产业布局，压缩钢铁产能总量8000 万吨以上。和以往相比，此次调控的不同之处主要体现在以下几点：1、年内国务院出台了第41 号《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，该《指导意见》提出将产能调控和环保节能指标的完成情况纳入地方政府的政绩考核、提携指标，且占权重较高；2、“新增产能一律严禁”，违规在建的一律停工、违规建成的全面清理；3、土地储备机构有偿收回企业环保搬迁、兼并重组、淘汰落后等退出的土地，按规定支付给企业的土地补偿费；4、落实离职职工安置政策；5、不再以高炉设备等装备容积率作为淘汰落后产能的指标，改用节能环保总量控制。预计从2013 年一2017 年五年内累计淘汰14300 万吨，目前2011 年粗钢产能86327 万吨，淘汰2846 万吨；2012 年粗钢产能97600 万吨，淘汰937 万吨；2012 年粗钢产能103560 万吨，新增产能7388 万吨，淘汰1428 万吨；在2012 年产能的基础上加上2013 年的新增产能，再减去淘汰的总产能，就得到了2013 年我国的粗钢产量或将达到10.3 亿吨，同比增速约6%，预计2014 年粗钢产能达到106000 万吨，其中新增产能约5000 万吨，至少会淘汰3000 万吨产能。

　　2.3 螺纹钢2013 年底社会库存量环比年内持续下滑，同比往年或将持平不变

　　目前全国主要城市螺纹钢库存为515.50 万吨，与上周(2013-12-13)相比，本周全国螺纹钢库存上升6.94 万吨，升幅为1.37%；与去年同期(2012-12-21)相比，下降了25.19万吨，同比降幅为4.66%。相比往年来看，在 2013 年底有望与2012 年年底持平。在供给充足的前提下，国内建材螺纹钢库存还趋于缓慢下滑，证明目前供需相对平衡。

　　图11：螺纹钢社会库存

　　数据来源：WIND， 天风期货

　　三、2014 年行情预判与期货操作策略分析

　　3.1 2014 年行情预判

　　综上所述，虽然目前建材螺纹钢市场受下游需求持续低迷拖累价格上涨动力严重不足，但国内供需相对平衡稳定，淡季不淡，旺季不旺行情延续，当下螺纹钢延续弱势震荡底部整理行情。预计建材螺纹钢将保持现状平稳运行，直至打破现有的供给需求平衡。如果未来铁矿石价格随全球钢材行业延续低迷影响连续下调价格的话，将会促使钢材成本下移成为下跌信号的开始，螺纹钢也将因成本下移产生下跌行情，但目前各国经济相对稳定，较难有大的事件冲击，所以钢材因金融属性演变的行情发生概率较小，钢材行情将会转回自身基本面因素的影响。在国内工业与经济缓慢好转和国内环保减产能的利好兑现的作用下，还会使得需求转暖，供给减少。预计 2014 年建材螺纹钢将在明年三月份新需求旺季到来时，在前期利好兑现的情况原料价格跟随走高(矿石：135 美元，焦炭：1400 元。理算钢材成本至 3800元/吨)，产生震荡上涨行情。如不然2014 年行情基本将会与2013 年类似。

　　3.2 螺纹钢期货技术分析与操作策略

　　图12：螺纹钢指数周线布林通道趋势

　　数据来源：博易大师， 天风期货

　　技术上看螺纹钢指数目前延续弱势震荡底部整理行情，RSI 指标与 MACD 指标均显示现在行情反弹无力，价格也在布林通道下限，但布林通道上下轨开始收窄，预计短期内将继续弱势下探寻找支撑。螺纹钢短期内上方 3650-3700 支撑阻力较强，按当下原料成本理算(矿石：133 美元，焦炭：1500 元)下方 3550-3600 为成本支撑位，如按市场预计原料成本理算(矿石：110 美元，焦炭：1200 元)3300-3350 为成本支撑位，所以按现有分析判断，建议等待期货价格稳定至 3650 之上后，中远期趋势多单分仓进场，第一目标位 3700，第二目标位 3800。

　　天风期货 王琦