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　　11月8日上市以来，鸡蛋期货行情整体呈现冲高回落的态势。综合考量鸡蛋现货价格趋势性上涨，周期性波动和季节性震荡的特点，我们认为2014年鸡蛋将基本维持震荡，季节性波动还将出现。

　　第一部分 2013年整体市场回顾

　　一、期货方面

　　鸡蛋上市时间短，就文华鸡蛋指数来看，11月8日上市以来，鸡蛋期货行情整体震荡上升于高位横盘又破位快速回落的态势。上市之初的上涨是由于年底消费上升的预期刺激鸡蛋价格稳步上行；而到了12月中下旬，禽流感疫情不断发酵，引发市场恐慌，导致鸡蛋期价快速暴跌。

　　(大连商品交易所[微博]文华鸡蛋指数日线图)

　　二、现货方面

　　根据统计局统计的全国50个城市鸡蛋周均价走势，2013年全国鸡蛋现货平均价格基本呈现倒N形的态势，大致可以分为三个时期：横盘后快速下跌(1-7月)、快速反弹(7-9月)、震荡回落(10-12月)。

　　第一阶段：供给充足恰逢禽流感疫情，鸡蛋价格大幅回落(2013年1月至7月)

　　2013年年初开始，鸡蛋供应相对充足，但人感染H7N9禽流感病毒事件余温未消，疫情造成了需求的阶段性阻塞，而2012年12月4日公布的“八项规定”影响力持续，也造成了包括月饼、淀粉糖等品种在内的鸡蛋加工、消费的下降，受此多方面影响，鸡蛋价格持续走弱，纵然5月端午节传统消费旺季亦是反弹乏力。

　　第二阶段：消费旺季到来，鸡蛋价格快速拉高(2013年7月至9月)

　　上半年禽流感期间鸡苗补栏出现近两个月的空档期，蛋鸡存栏量受影响较大，鸡蛋产量下降，而中秋节国庆到来之前鸡蛋的需求再度出现明显上涨的，加之8月底9月初学校集中开学，需求集中爆发导致鸡蛋价格迅速上涨。

　　第三阶段：产蛋量的增加，鸡蛋价格回落(2012年8月至12月)

　　双节过后，随着蛋鸡产蛋量的增加和前期徒增的需求快速回落，鸡蛋价格出现下跌，及至年底接近圣诞节，元旦和春节，节前需求回升，鸡蛋价格逐步企稳。

　　另外，淘汰鸡价格走势与鸡蛋价格走势近似，上半禽流感疫情不仅引发大量蛋鸡淘汰，也因此直接刺激了淘汰鸡价格的快速下滑，而大量蛋鸡遭淘汰，短期产能受限，这也是导致7-8月份鸡蛋价格迅速上升的原因之一。

　　(全国50个城市鸡蛋均价走势和主产区淘汰鸡价格走势对比图 数据来源：国家统计局 wind资讯 瑞达期货研究院)

　　第二部分 2014年行情展望分析

　　一、鸡蛋供需分析

　　供给方面看，根据联合国[微博]粮食及农业组织(FAO) 统计，当前我国蛋鸡全群单产在近年来稳定在9.3－9.4 千克/年，与全球平均水平相当，蛋鸡行业单产进入瓶颈。同时，统计数据显示，2011 年我国祖代蛋鸡存栏45 万套，若充分发挥产能，最高年供3240－3900 万吨鸡蛋，远高于当年鸡蛋实际消费量与产量，因此当年鸡蛋产量可以根据需求端而及时调整蛋鸡存栏量。

　　需求方面看，我国鸡蛋为买方市场，鸡蛋需求增加引导供给扩大。2012 年我国鸡蛋产量约为2500万吨，其中极少部分出口主要供给港澳，余下皆为国内需求消化，统计显示，1998-2012 年鸡蛋产量年均增长2.4%，按此数据估测至2014年，鸡蛋需求2621.44万吨，远远小于供给上限，因此，全年来看，鸡蛋供需将不会存在供需缺口，但受养殖周期(譬如补栏商品蛋鸡到蛋鸡大量产蛋需要4-5个月时间)、偶发事件(如禽流感)的影响，将会呈现短、中期的供应过剩或供应偏紧，影响鸡蛋价格波动。

　　(中国鸡蛋产量走势图 数据来源：瑞达期货研究院)

　　二、蛋鸡养殖成本分析

　　根据wind资讯提供的数据，蛋鸡配合饲料周均价自2011年6月份开始有统计以来基本呈现逐年上升的态势，一般来说，蛋鸡养殖成本大约为鸡蛋配合饲料价格的2.8倍，因此，我们可以将蛋鸡配合料价格的2.8倍作为鸡蛋生产成本线。而鸡蛋成本主要由饲料价格决定，而饲料价格的上涨将使蛋鸡养殖成本逐年抬升，这将推动我国鸡蛋价格长期趋势性上涨，预计2014年也不会例外，鸡蛋生产成本继续上升，鸡蛋价格还将呈现波动中枢整体上移的趋势性上涨态势。

　　(全国蛋鸡配合饲料价格走势图 数据来源：wind数据 瑞达期货研究院)

　　三、季节性因素分析

　　研究表明，蛋鸡产蛋会受到气温变化的影响，春季气候适宜，蛋鸡产蛋较多，入夏气温炎热产蛋较少；而到了冬季，严寒天气又降低了蛋鸡的产蛋率。

　　另一方面，一般9－10 月金秋时节适逢国庆中秋，是鸡蛋需求旺季，而且之前的备货期恰逢年内气温最高之际，产蛋率偏低，鸡蛋价格达到当年蛋价的最高值；而每年的5月端午节前后和年底元旦春节期间，也是鸡蛋需求旺季，鸡蛋价格往往也能够形成小高峰。

　　综合以上供求两方面的关系，季节性供需变动特征导致了鸡蛋价格在每年呈现“春低秋高”特点。

　　(2000年至今鸡蛋月度均价走势图 数据来源：瑞达期货研究院)

　　另外，禽流感等偶发因素在短期内也会对鸡蛋价格造成剧烈波动。回顾2004-2013 年国内经历的6 轮禽流感，持续越久鸡蛋价格跌幅越大，而当禽流感疫情持续时间2 个月以上时，蛋价很可能会出现较大幅度下跌。

　　四、蛋鸡养殖周期分析

　　鸡蛋生产属于畜牧业的范畴，那么蛋价走势就与蛋鸡的养殖周期有极为紧密的关系。一般来说，国内蛋鸡按祖代蛋鸡引种开始计算，蛋价完成上涨到下跌的大周期约需要3 年左右的时间，其中上涨周期持续2 年左右，下跌周期持续1 年左右。从时间点来看，以2012 年5 月为本轮鸡蛋大周期起点算起，2014年我国鸡蛋价格正处于上升周期的第二年向下跌周期的第三年转化的时间段，预计大周期的升势或将在2014年端午节后结束，转入下一年的大周期跌势。

　　(全国鸡蛋零售价格走势图 数据来源：商务部 wind数据 瑞达期货研究院)

　　五、技术分析

　　从鸡蛋期货的走势来看，11月8日上市以来，主力1405合约整体走出缓缓上行后高位震荡破位回落的走势，目前还在上市低点之上，整体呈现一个大区间震荡的格局，由于鸡蛋上市时间短，技术分析难以准确预测2014一年的走势，不过鉴于春节后年初的一段时间处于消费淡季，现货价格一般呈现季节性回落的态势，而从上市近两个月来的走势看，跌破震荡区间下轨应是大概率事件，届时按照形态学度量，理论上鸡蛋指数将跌至3776附近，届时有望企稳形成一波探底回升的行情。

　　(大连商品交易所文华鸡蛋指数日线图)

　　六、2014年鸡蛋期货行情展望

　　我们预计2014年鸡蛋在2013 年下半年补栏蛋鸡开始大量产蛋，鸡蛋供给恢复的情况下逐渐走入过剩局面，蛋价将进入三年大周期的下行周期，整体上，全年季节性波动依旧会出现，5月份端午节前后，9月-10月中秋国庆之前，年底双节三个时间点会有所上涨，而全年鸡蛋均价基于饲料价格上升和供给周期性过剩的对冲，对比2013年鸡蛋均价(按统计局发布的50个城市鸡蛋平均价数据计算)9.74元/千克应是相差无几。而受到现货价格趋势性上涨，周期性波动和季节性震荡的特点的影响，预计鸡蛋期货走势也会有类似震荡的走势，区间内做季节性波动，需要注意的是禽流感疫情的影响，这是鸡蛋期货走势最大的不确定性。

　　瑞达期货 许文哲