3.3 趋势转折机会

　　3.3.1 天气研究

　　厄尔尼诺和拉尼娜是赤道中、东太平洋海温冷暖交替变化的异常变化，厄尔尼诺和拉尼娜交替变化。当厄尔尼诺发生时，会在当年的12月-次年2月将西太平洋的降雨带东移，马来西亚和印度尼西亚的棕榈生长会受到干旱和高温的困扰。当地的棕榈油单产将会出现大幅的下降。在1997和2009年的厄尔尼诺事件中，马来西亚的棕榈油单产均出现了明显的下滑，而拉尼娜现象对棕榈油影响不大。

　　2012年和2013年为拉尼娜年，产量在2012年到达了高峰。迈入2014年度，尼诺指数由负转正，即气候存在从拉尼娜转向厄尔尼诺的可能。一旦厄尔尼诺发生，干旱将导致油棕树雌花量减少，影响授粉，不利于棕榈油单产释放。如果厄尔尼诺现象确立，将造成全球棕榈油减产，届时将加速棕榈油去库存化速度。

　　图26：马来西亚棕榈油月度产量

　　来源：WIND，海通期货[微博]研究所

　　3.3.2 棕榈油嬗变之年

　　棕榈油从2011年2月开始下跌，历经18个月后，2013年10月迎来一根大阳线，期间最大跌幅近50%。2013年10月大阳线，主要受马来西亚主产区强降雨引发的炒作题材，一则市场担忧降雨阻碍棕榈油生产和运输，二则也担忧降雨降低出油率进而影响棕榈油产量，其实，深入研究，棕榈油基本面正在缓慢发生变化，尤其是棕榈油库存已从历史高位大幅回落，2014年度，或引来棕榈油走势嬗变。

　　图27：中国棕榈油港口库存

　　来源：WIND，海通期货研究所

　　棕榈油出口国产量高峰，但出口超预期提振市场。一般，每年9月、10月是马来西亚棕榈油的产量高峰期，随后产量将逐步回落，并在第二年1月、2月产量达到最低。马来西亚棕榈油局10月10日公布的数据显示，马来西亚9月棕榈油产量上升10.2%，至191万吨，低于贸易商和种植企业预估的增加15%；9月出口增加5.2%，至161万吨，略高于市场预期的155万吨；9月库存增强7%，至178万吨，为5月来最高，但该升幅远低于市场预期的增强14.8%至191万吨。同日，船运调查机构ITS称，马来西亚10月1-10日棕榈油出口量542,274吨，较9月1-10日出口的462,671吨增长17.2%，该大幅超于预期的数据极大的提振了棕榈油市场。

　　棕榈油消费国节日需求需求上升。印度，作为全球最大的棕榈油消费国，将于11月的穆斯林和印度宗教节日之前进行储备。中国，刚刚过去中秋、国庆两大长假，有效促进了棕榈油的需求，从库存可以看到一定迹象。截至10月30日，国内棕榈油港口库存97.57万吨，较今年4月高点154.7万吨明显回落，但较前期89.72万吨有所回升。

　　棕榈油作为生物能源需求料将增加。欧洲方面，法国承诺不对马来西亚棕榈油实现歧视性的关税政策。去年法国一名议员提议将对棕榈油征收高关税，原因是巧克力等富含棕油食物增加欧洲肥胖人群人数。这将打消人们对该政策的疑虑，事实上，由于欧盟经济衰退，居民可能被迫使用更为低端的油脂及其他产品，这将为棕榈油需求及生物柴油需求打开一定的市场。美国方面，美国国会规定生物柴油每加仑1美元的税收减免将贯穿2013年。在2004年美国就业机会创造法案的指引下，生物柴油税收抵免政策出台并于2005年正式实施。生物柴油与化石燃料的掺混企业均有资格享受相应的税收抵免政策：以初始动植物油脂为原料制备生物柴油的加工企业可享受每加仑1美元的税收抵免，而以二次利用油脂制备生物柴油的加工企业则可享受每加仑0.5美元的税收抵免优惠。该项税收优惠政策一直延续至今，期间2010、2012年政策到期结束暂停，2013年被再次授权而且追溯2012年。另外，美国2013年生物柴油的使用标准从2012年度的10亿加仑提高到12.8亿加仑。2012年豆油平均占原料油脂比重为55%，按照该比例以及生产公式，计算12.8亿加仑生物柴油需要豆油241万吨，比2012年增加59万吨。马来西亚方面，棕榈油价格的大幅下跌，给棕榈油生产生物柴油带来较为可观的利润空间。当前马来西亚柴油批发价格约为180仙/升，棕榈油期货主力合约10月价格在2200林吉特/吨，在现有的补贴政策下，2200林吉特/吨的棕榈油制造生物柴油的利润平衡点为170仙/升左右的柴油价格。另外，马来西亚种植及产业部长道格拉斯近日对媒体表示，马来西亚将从明年起全面推广含棕油生物燃料的生物柴油。据悉，目前马来西亚柔佛州的415家加油站已经开始售卖这种生物柴油。从明年7月起，马来西亚全国所有加油站都将出售这种柴油，预计其用量将达到每年50万吨。马来西亚于2011年6月开始发展含棕油生物燃料的柴油。当时，马来西亚政府计划研发棕油生物燃料含量分别为5%及10%的生物柴油，并希望通过在马来西亚全面推广含10%棕油生物燃料的柴油，使当地每年减少300万吨的温室气体排放量。《油世界》10月29日表示，欧盟对包括棕榈油及菜籽油在内的生物燃料材料的需求增加，因其提高国内产量并削减生物柴油进口量，惠及棕榈油市场，数据显示，今年截至7月，欧盟总计进口棕榈油245万吨，较2012年同期增加逾63%。

　　图28：马来西亚棕榈油指数月线图

　　来源：文华财经，海通期货研究所

　　图29：大连棕榈油指数月线图

　　来源：文华财经，海通期货研究所

　　短期供给压力趋缓，但长期供给过剩局面有待观察。海关总署10月12日公布，中国9月份进口食用植物油57万吨，8月份进口食用植物油73万吨，1-9月份食用植物油进口总量为598万吨，去年同期累计为551万吨，同比增加8.7%；中国9月份进口大豆470万吨，8月份进口大豆637万吨，1-9月份大豆进口总量为4575万吨，去年同期累计为4430万吨，同比减少增加3.3%。因此，尽管随着后期天气转凉，由于棕榈油自身熔点较高，在温度偏低时容易凝固，国内棕榈油消费将告别旺季，但油脂整体进口减少，加上库存明显回落，国内油脂短期供给压力趋缓；因我国棕榈油是全进口的油脂，因而长期供给主要取决于全球供给。行业期刊《油世界》表示，2012/13年度马来西亚棕榈油产量可能增至创纪录的水平，达到1940万吨，比上年增长60万吨。据印度炼油协会执行主席称，2012/13年度(11月到次年10月)印度精炼棕榈油进口量可能大幅增长近69%，达到创纪录的水平。2012/13年度，全球棕榈油产量增加，但因印度进口量大幅增加，供给过剩局面得到一定程度缓和。但进入2013/14年度，据美国农业部称，全球棕榈油库存可能增至创纪录的水平，因为产量创下历史最高水平，需求增幅创下十二年来的最低。印度G Patel & Nikhil Research公司称，2013/14年度印度的棕榈油进口量可能增长5%，达到870万吨，2012/13年度为830万吨，2011/12年度的进口量为757万吨，印度进口量继续增加，但增幅收窄。

　　董期货 竹英

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