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　　(三)社会库存回落 钢厂库存增加

　　库存方面，截止11 月22 日螺纹社会库存为511.38 万吨，自十一长假以来社会库存就保持小幅回落的走势，这就造成流通市场资源紧俏，特别是对南方市场的现货价格形成较强的支撑，其主要原因：一方面，节日过后，市场需求平淡，贸易商纷纷以出货为主，另一方面，由于对节后谨慎的态度，因此备货较为谨慎。另外，从重点钢厂的库存统计来看，11 月上旬为1292.6 万吨，处于年内相对较高的位置，钢厂库存压力并不算小。

　　图2-11：全国螺纹钢社会库存统计(2010.11.22~2013.11.22)

　　数据来源：Mysteel、北京中期

　　图2-12：全国线材社会库存统计(2010.11.22~2013.11.22)

　　数据来源：Mysteel、北京中期

　　(四)铁矿石价格坚挺 关注钢厂冬储情况

　　2013 年11 月份铁矿石市场窄幅震荡，保持稳定态势，但是成交却难有亮眼表现，目前铁矿石价格依然在135 美元附近，进口矿现货市场仍受到钢厂库存压力、利润空间持续缩减、期现货倒挂价差调整等多重压力。

　　另外从港口铁矿石库存情况显示，截止11 月22 日，全国主要港口铁矿石库存8108 万吨，与10 月相比增加497 万吨，环比上月增长6.53%，进口矿港口本月上涨明显，主要原因是前期矿山发货量较多，到港资源大多是钢厂资源，贸易资源偏少，同时钢厂大多完成补库需求，致使港口提货速度有所下降，因此港口库存出现增长。11 月份澳矿3803 万吨，巴矿1632 万吨，印矿140 万吨，分别较10 月25 日上涨298 万吨，上涨79 万吨，上涨8 万吨，作为主流资源代表的澳洲矿、巴西矿上涨幅度都较为明显，印度矿增速依旧较为缓慢，非主流资源总量基本维持稳定。

　　综合来看，由于受到供给逐步过剩的影响，铁矿石价格长期来看将逐步走弱。但中短期来看，目前国内经济继续稳步向好态势依然确立，但投资水平和规模表现平稳，可以支撑经济稳定增长，但难以解决未来需求乏力状况，因此无法根本性改善铁矿石市场情况。但进入冬季后北方钢厂冬储需求释放，我国铁矿石进口量将继续保持较高水平，另外澳大利亚等地的季节性影响也将支撑铁矿石市场，铁矿石进口价格支撑坚挺，且市场对铁矿石价格底部的预期提高，预计四季度区间在125~150 美元/吨。

　　图2-13：国内港口铁矿石库存走势图(2010.11.22~2013.11.22)

　　数据来源：Mysteel、北京中期

　　图2-14：国内铁精粉价格走势(2011.11.27~2013.11.27)

　　数据来源：Mysteel、北京中期

　　图2-15：中国港口铁精粉价格走势(2011.11.27~2013.11.27)

　　数据来源：Mysteel、北京中期

　　图2-16：MB 及普氏铁矿石价格指数走势图(2011.11.26~2013.11.26)

　　数据来源：BLOOMBERG、北京中期

　　三、技术分析

　　图3-1：沪螺纹指数周线图

　　数据来源：文华财经、北京中期

　　图3-2：沪螺纹指数日线图

　　数据来源：文华财经、北京中期

　　技术分析方面，前期连续的下跌行情目前已经进入了底部区间，沪螺纹1405 合约呈现出阶段性底部反转的迹象，这种头肩底的形态在技术上存在触底反弹的动能，关键颈线位置位于3660 一线。从价格运行的区间来看，1405 合约的横盘整理区间分别位于3520~3660 左右，反弹高度要看3660 颈线附近的压力区能否有效突破，如不能一次性突破3660 则有可能围绕底部盘区展开横盘整理。大趋势方面，通过沪螺纹指数周线图显示，8 周均线角度由下行逐渐拐平，且K 线已站在8周均线之上，说明行情已经基本摆前期的脱弱势区间，反弹行情已经逐步展开，8 周均线和BOLL中轨对行情走势起到一定的支撑作用，但由于横盘时间有限，反弹后围绕周线BOLL 中轨附近展开强势整理的概率较高，反弹的高度最高可看至BOLL 上轨3800 附近。

　　四、后市展望

　　展望12 月份，钢厂产能不断释放，尽管存在环保压力，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限，而冬季是传统的消费淡季，天气寒冷将极大地限制终端需求的释放，特别是北方地区，因此下游消费也难出现太大的变化；但宏观经济缓慢复苏为市场带来期冀，且冬季一般来说铁矿石价格坚挺；盘面上，由于前期横盘时间不足，沪螺纹近期展开强势整理的概率较高，后期有望小幅反弹，而反弹的高度最高可看至BOLL 上轨3800 附近。

　　1. 冬季供需矛盾缓解不易 市场关注钢厂冬储题材。尽管近期环保压力加强，但一些企业同时考虑到季节性影响，还是宁愿选择保持适当的生产规模，绝大多数钢铁企业开工率维持在正常水平，因此11 月份的日均产量又出现回升态势，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限；房地产市场调控必然一定程度限制商品房市场需求，但在一些政策放松的背景下，房地产市场或会出现缓慢的复苏，另外，基建投资的稳步增长也会对市场起到一定的稳定作用，但由于处于弱复苏阶段，因此对钢市的支撑很有限，而就目前分析，冬季是传统的消费淡季，天气寒冷将极大地限制终端需求的释放，预计12 月份较难出现实质性改善；另外，进入冬季后北方钢厂冬储需求释放，另外澳大利亚等地的季节性影响也将支撑铁矿石市场，其价格支撑坚挺。

　　2. 宏观经济起到重要指引作用。国内方面，11 月份的十八届三中全会后的公报中并无太多惊喜，关于改革的细节也比较模糊，对市场来说并没有更多实质性影响，后期还要关注具体的细节制定，另外国内主要宏观经济指标总体依旧表现良好，但处于弱势复苏的态势，继续跟踪经济数据；美国方面，美联储10 月份货币政策制定会议的纪要显示，随着经济状况的改善其可能在未来几个月中缩减量化宽松规模，QE 的不确定性依然会引发市场波动，另外美国债务上限问题只是达成了暂时性的解决方案，未来仍有变数。

　　北京中期 曹洁

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