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　　内容摘要：

　　展望12 月份，钢厂产能不断释放，尽管存在环保压力，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限，而冬季是传统的消费淡季，天气寒冷将极大地限制终端需求的释放，特别是北方地区，因此下游消费也难出现太大的变化；但宏观经济缓慢复苏为市场带来期冀，且冬季一般来说铁矿石价格坚挺；盘面上，由于前期横盘时间不足，沪螺纹近期展开强势整理的概率较高，后期有望小幅反弹，而反弹的高度最高可看至BOLL 上轨3800 附近。

　　一、行情回顾

　　回顾11 月行情，沪螺纹指数整体维持盘整的走势，月度低点位于3570 点，而上档压力较强，月内沪螺纹两次上试阻力区间，尚未能突破。十八届三中全会后的公报中并无太多惊喜，关于改革的细节也比较模糊，比较值得注意的几点，包括公报对市场作用的描述从“基础性”变成了“决定性”，而对于此前市场普遍期待的国有企业改革并没有详细探讨，对市场来说并没有更多实质性影响；美联储20 日公布了10 月份货币政策制定会议的纪要显示，随着经济状况的改善，该行可能“在未来几个月中”缩减量化宽松规模；总体看本月宏观面对市场指引效果不大。供需方面，本月产量出现增加态势而终端需求依然不畅，对钢市形成拖累。资金方面，价格波动幅度有所增加，伴随着资金参与程度较10 月份亦有提升。

　　图1-1：沪螺纹指数走势图

　　数据来源：文华财经

　　图1-2：沪螺纹资金量与平均波动率关系(2012.7.28~2013.11.28)

　　数据来源：北京中期

　　图1-3：上海及北京建筑钢材价格(2011.11.28~2013.11.28)

　　数据来源：WIND、北京中期

　　二、基本面分析

　　(一)环保压力有限 供给依然居高

　　国家统计局数据显示，10 月份我国粗钢产量6508.12 万吨，同比增9.19%，1~10 月累计粗钢产量65248 万吨，同比增长8.27%；另外据中国钢铁工业协会最新数据显示，预估11 月上旬全国预估粗钢日产量214.4 万吨，增量4.56 万吨，旬环比增长2.2%。消息方面，发改委、工信部和中钢协在11 月17 日举行的钢铁行业贯彻落实国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》会议上提出，将加强钢铁行业规范管理，坚决抑制新增产能投资，严禁新增产能项目。在这次会议上，河北等六个重点地区的钢铁过剩产能再次被明确为化解工作的重点。此消息短期对钢市形成了刺激，造成了期价出现小幅反弹。但实际上，一些企业同时考虑到季节性影响，还是宁愿选择保持适当的生产规模，绝大多数钢铁企业开工率维持在正常水平，因此11 月份的日均产量又出现回升态势，供给量缩减较为困难而即便可以缩减，其程度也非常有限。

　　钢厂调价方面，尽管十一月终端需求启动情况依然不理性，但由于市场资源并不算太充裕，现货价格表现坚挺，而为了维稳市场，主导钢厂的价格策略均是小幅上调，但其中也有很多明升暗降的补贴措施。

　　综合来看，由于过去几年投资在钢铁行业的累积效果，使得产能增加的态势很难改变，高产能也必然造成高产量。近期供应压力再度回升而下游需求复苏缓慢，这成为了限制钢价的关键性因素，后期钢材市场价格若想成功实现反转还需看“供需关系”。

　　图2-1：中国月度粗钢产量数据走势(2008.10~2013.10)

　　数据来源：国家统计局、北京中期

　　图2-2：中国粗钢旬度日均产量(2010.11.10 ~2013.11.10)

　　数据来源：WIND、北京中期

　　图2-3：螺纹钢月度产量统计(2005.10~2013.10)

　　数据来源：国家统计局、北京中期

　　图2-4：线材月度产量统计(2005.10~2013.10)

　　数据来源：国家统计局、北京中期

　　表1：华东华北主导钢厂三级螺纹钢价格策略统计

　　数据来源：Mysteel、北京中期

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