北京中期：季节性回调延续 玻璃弱势震荡
摘要：
总体而言，平板玻璃价格未来一方面收到南方货源冲击，同时也会逐渐步入季节性回调。此外，新增产能释放，供给端压力增大。我们认为短期来看，行业下游需求分化减弱，南方地区在北方市场产能冲击价格出现下滑，加之供给端压力释放，我们认为整体现货玻璃价格开始处于下行趋势。
从技术图形上看， FG405 将继续在 1300-1340 区间震荡，随着现货逐步进入淡季以来的下跌序幕的拉开， 期货贴水将继续回落，下跌空间正慢慢打开。预计 12 月玻璃期货主力合约价格将在 1250-1350 元运行。
第一部分：玻璃期货及玻璃现货走势回顾
一、2013 年 玻 璃 期 货 11 月 走 势 回 顾
步入 11 月，玻璃期货主力合约 FG405 价格主要在 1300 元上下震荡，主要运行区间是 1290-1330元。截止 11 月 28 日，玻璃主力合约 FG405 收盘价为 1313 元/吨，11 月份期货价格总涨幅为-1.06%。
图 1-1 玻璃期货 FG405 日线图走势
数据来源：北京中期期货研究院
图 1-2 玻璃期货 FG405 周线图走势
数据来源：北京中期期货研究院 博易大师
图 1-3 期货主力合约价格、现货均价及期现价差走势
数据来源：北京中期期货研究院
二 、 2013 年 玻 璃 现 货 10 月 底 至 11 月 底 走 势 回 顾
11 月份现货市场继续持续调整态势，市场价格稳中有降，玻璃需求有逐渐缩减的迹象。受到国家调控政策的影响，今年以来新建生产线投产增加，意图在国家严格控制产能之前达产达标，这在一定程度上也加剧了淡季销售价格竞争的风险。市场信心在价格降低的影响下，有逐渐走弱的迹象，后市玻璃现货价格应仍以下调为主。
图 1-4 全国主要城市玻璃现货价格走势
数据来源：北京中期期货研究院
图 1-5 中国玻璃综合指数走势图
数据来源：北京中期期货研究院 中国玻璃信息网
图 1-6 中国玻璃信心指数走势图
数据来源：北京中期期货研究院 中国玻璃信息网
第二部分：基本面因素分析
一、供需边际平稳，停窑率环比持平
截止到 11 月 22 日，全国浮法生产线总计为 312 条，全行业冷修、停产以及放水共 69 条，总停产率为 22.12%，停产总熔量占比达 16.20%，环比持平。停产率处相对高位(历史高点出现在 2012 年 3月，停产率为 25.2%)，目前停产熔量占比已超历史第二高点 21.7%(2012 年 6 月)，整体停产数据仍然处于历史高位。
根据统计局数据统计，产量方面，2013 年 10 月份我国平板玻璃产量 6601.2 万重箱，同比增长 14.4%；1-10 月份累计产量 64607.4 万重箱，同比增长 11.7%。今年新建生产线和冷修复产生产线的点火基本告一段落，接下来只会有零星生产线点火投产，直到明年春节后。
库存方面看，本月末生产企业库存 2820 万重箱，环比上月增加 54 万重箱，同比去年同期增加 139万重箱，处于相对高位，我们预计短期来看， 由于行业产能释放增多，北部区域进入淡季，需求大幅下滑将会带动整体区域库存上升，南方区域虽需求较好，但受北方货源以及产能冲击，预计库存短期持平或小幅上升。
图 2-1 产能利用率变化
数据来源：北京中期期货研究院 中国玻璃信息网
图 2-2 国内平板玻璃产量增速回落
数据来源：北京中期期货研究院 中国玻璃信息网
图 2- 3 库存维持相对高位
数据来源：北京中期期货研究院 中国玻璃信息网
二、重油、纯碱价格保持平稳，价差环比缩窄
现货玻璃均价进一步回调，重油以及纯碱价格保持平稳，玻璃-纯碱重油差为 7.66 元/重箱，环比下降 14%。截止 11 月下旬，成本端方面， 纯碱与重油价格保持平稳，分别为 1329 元/吨和 4800 元/吨。
玻璃-纯碱重油差环比为 7.66 元/重箱，小幅下跌 1.3 元/重箱，环比下跌 14%。我们预计，未来纯碱价格或将保持平稳，上升空间有限，重油价格或仍将维持相对低位。我们认为玻璃均价受淡季市场需求大 幅度减弱以及供给端压力增发双重影响或将继续下调，。 注： 重箱”为玻璃行业的重量单位，1 吨等于20 重箱)
图 2-4 纯碱、重油价格保持平稳
数据来源：北京中期期货研究院 wind
图 2- 5 平板玻璃-纯碱、重油价格差收窄
数据来源：北京中期期货研究院 wind
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