北京中期：限制下游需求 焦煤或将平稳运行
摘要：
11 月煤价上涨主要下游补库存影响，短期煤价仍有上涨动力，我们倾向于后市空间已不大。而国际进口煤重获价格优势，进口量将逐步回升以及下游原材料库存回升将压制国内煤价反弹。受大气环保治理影响，焦煤下游-钢铁、焦炭供给端受压，局部炼焦煤价格虽有所反弹，下游需求弱于预期，预计空间不大，后续走势将趋于平稳。
从技术上及前主力合约前 20 名期货公司席位持仓变化看， JM1405 目前运行于 1100-1140 元区间，预计 12 月焦煤期货主力合约价格主要运行区间位于 1050-1150 元/吨。
第一部分：焦煤期货及焦煤现货走势回顾
一、11 月焦煤期货价格破位下跌后横盘整理
11 月份以来，焦煤期货价格主力合约 JM1405 主要运行区间由 1150 元一线跌落至 1120 元一线，并在 11 月份的交易日中维持 1100-1140 元区间震荡。截止 11 月 28 日，焦煤主力合约 JM1405 收盘价为 1112 元/吨，11 月份期货价格总跌幅为-2.8%。
图 1-1 焦煤期货主力合约日线走势图
数据来源：北京中期期货研究院 博易大师
图 1-2 焦煤期货主力合约周线走势图
数据来源：北京中期期货研究院 博易大师
二 、 2013 年 焦 煤 现 货 11 月 走 势 回 顾
11 月份中上旬国内炼焦煤市场进入上行状态，焦煤主产区山西焦煤大矿炼焦煤公路价格上扬，部分品种价格上调，上调幅度在 20-30 元/吨。吕梁地区基建矿普遍进入停产状态，近 90%基建矿停产。基建矿停产导致焦煤资源供应紧张，对国内焦煤市场带来积极提振影响。进入下旬，受终端钢材市场弱势的影响，焦煤上行压力较大。一系列环保政策的推动随着环保攻坚战的打响，焦化企业压力增加。相关环保部门已开始对河北、山西等地区的焦化企业进行环保督察。受大气环保治理影响，焦煤下游-钢铁、焦炭供给端受压，局部炼焦煤价格虽有所反弹，下游需求弱于预期，预计空间不大，后续走势将趋于平稳。
图 1-3：澳洲低挥发优质焦煤 FOB 价格走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-4：国际主要港口动力煤价格走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-5：澳大利亚 BJ 现货煤价走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-6：京唐港国内产焦煤库提价走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-7：全国炼焦煤均价走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-8：全国动力煤均价走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-9：全国无烟煤均价走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-10：全国喷吹煤均价走势
数据来源：sxcoal、北京中期期货研究院整理
图 1-11：主产区山西临汾焦煤价格走势
数据来源：sxcoal、wind、北京中期期货研究院
第二部分：基本面因素分析
一、 煤炭及焦煤进口量双回落
据海关总署发布的 10 月份进口数据显示，2013 年 10 月份我国煤炭进口总量为 2437 万吨，创下今年以来的新低，环比减少 136 万吨，降幅 5.28%，进口总量连续 3 个月出现下滑。其中 1-10 月份我国共进口煤炭 2.6 亿吨，同比增加 17.3%。10 月份煤炭进口量大幅减少，其中主要减少的是动力煤的进口量 。
我们认为，造成 8-10 月煤炭进口量持续萎缩的主要原因是国内煤炭市场低迷与煤炭价格的持续下跌，国际海运费的上涨，使得国内外煤炭价格差逐渐缩小。特别是 9 月份是国内外煤价差最小的一个月，某些地区的价格甚至出现倒挂，这是导致进口量大幅下降的最直接原因。其中，10 月炼焦煤进口 605 万吨环比 9 月回落 16%。由于我国炼焦煤进口量占国际焦煤贸易量的比重已经超过 25%，前期焦煤进口量大幅增加推高国际市场焦煤价格，而价格上涨又会反过来制约焦煤进口量。与此同时，国内焦煤价格回升也会促使部分煤矿复产，进而带动产量增加，制约焦煤价格继续回升，并抑制焦煤进口量增长。因此，综合考虑，预计未来几个月炼焦煤进口量有望保持在 600-700 万吨之间。
图 2-1：原煤净进口量及出口、进口均价走势
数据来源：海关总署、北京中期期货研究院整理
图 2-2：冶金煤净进口量及出口、进口均价走势
数据来源：海关总署、北京中期期货研究院整理
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