客户端 查看最新行情

　　内容概述：

　　v      11月初，抚顺石化装置重启导致连塑料价格出现一定的回落，但随后期价逐步回升，1401合约一举突破前期高点，但1405的走势相对偏弱，期价受制于11000元/吨关口。

　　v      笔者认为，前期支撑价格的供应因素已经悄然发生转变，并且，需求也将出现阶段性下滑，供需结构将对现货价格构成不利影响，再加上国际油价的走弱，后期连塑料1405合约或将逐步回落。

　　v      主要的风险点为：1、1405大幅贴水现货，一旦大环境回暖，后期存在补涨需求；2、石化企业库存偏低，控盘能力依旧较强。

　　v      具体操作而言，建议在10900-10980的区间内布局空单，一旦后期强势突破11000并连续三天收盘在此价位上方，空单则止损离场，目标区间在10400-10500。

　　在10月31日盘中触及11530元/吨的高位之后，连塑料1401合约展开了震荡回落的走势，11月初抚顺石化装置的重启成为期价下行的导火索。随后在市场逐步消化这一利空因素后，1401合约出现了低位反弹的走势，并在11月20日盘中一举突破前期11535元/吨的高点压制，伴随而来的是持仓量和成交量的快速增加，多空双方分歧依然较大。特别是在主力合约完成移仓之后，近月合约交投如此活跃实属罕见。不过，笔者认为，在国内PE供应逐步增加、需求阶段性回落及国际原油弱势运行的共同作用下，后期连塑料1405合约或将承受较大的抛压，期价逐步回落的可能性较高。

　　国内PE供应逐步增加

　　自今年4月中旬触及年内低点之后，国内连塑料期价展开了超过半年时间的上涨趋势，期间鲜有深度回调，国内多套PE装置停车检修导致现货供应吃紧是连塑料走强的首要因素。然而，进入11月份之后，此前停车检修近5个半月的抚顺石化80万吨新装置开始恢复生产，这也标志着国内PE供应短缺局面的转变。尽管现阶段装置的开工率还处于低位，但随着后期开工负荷的不断提升，其对现货市场的影响将逐步显现。除此之外，自10月17日全面停车的福建联合80万吨全密度装置计划在12月中上旬恢复开车，并且，产能将进一步提升至100万吨。与此同时，有消息称，大庆石化25万吨的全密度新装置也将在12月中上旬恢复生产。届时国内主要PE装置都将恢复正常，在无意外停车的情况下，可以预见的是，未来1个月左右的时间，国内PE的产量将较前期明显增加。

　　表1：国内PE装置检修及停车计划

　　资料来源：卓创资讯

　　另外，由于10月份假期的缘故，当月PE进口量料将处于年内较低水平，而部分船期将延后至11月乃至12月到港，这将增大年末的PE进口量。并且，随着年底的临近，部分贸易商为完成全年销售指标，已经于10月底开始让利预售11月和12月到港的远洋货，这将对国内PE现货市场形成冲击。

　　因此，综合来看，到年底之前，国内PE供应总量回升将是大概率事件，这将成为连塑料价格自高位回落的重要因素。

　　需求阶段性回落

　　国庆假期过后，尽管国内塑料现货价格不断走高，但企业及贸易商的出货量依然保持平稳，这主要得益于下游棚膜加工企业的积极采购。然而，目前棚膜旺季正步入尾声，根据卓创资讯的调研结果来看，国内主要棚膜生产企业的平均开工率从本月初的85%下滑至中旬的70%，原料价格的高企及订单的不足导致企业开工率下降明显。另外，目前地膜的消费还未明显启动，未来1、2个月内国内LLDPE的需求将处于相对清淡的境地，这将难以支撑处于年内相对高位的现货价格，需求的阶段性回落将拖累现货价格下跌。

　　国际原油弱势运行

　　随着美国夏季汽油消费旺季的结束，其国内原油库存经历了连续近2个月的攀升局面。与此同时，受益于页岩油产量的快速增加，10月份美国的原油日均产量达到了770万桶，这是自1995年2月份以来其国内原油产量首次超过进口量，并且，10月的石油净进口量创下自1991年2月份以来的最低水平。正是由于产量的增加、需求的阶段性下滑才导致原油库存连续走高，进而对油价形成压制。除此之外，近期伊朗与西方国家的核谈判重新启动，国际市场密切关注谈判的进程，一旦双方就伊朗核问题达成某种程度的妥协，那么，西方国家对伊朗的制裁措施或将削弱，进而促使伊朗国内的原油重新回到全球市场。因此，总体上来看，未来国际油价继续弱势下行的概率较大。

　　风险点提示：

　　尽管通过以上的分析，笔者认为，后期国内连塑料主力1405合约震荡下行的概率较大，但同时也要注意到其他因素对盘面的影响，这些因素或许会推动1405合约走高。

　　首先，目前对1405合约潜在的最大利多因素毫无疑问就是其与现货之间的贴水幅度较大。以11月20的报价为例，1405合约的期货价格与华北地区最低端的神华包头7042间的价差为850元/吨，而与华南地区的价差则高达1300元/吨。如此巨大的价差成为支撑1405合约的重要因素，也是空头不愿大幅打压价格的首要顾虑。因此，如果后期1401的主力多头迁仓至1405合约，那么，不排除1405出现价差修复性的上涨行情。

　　其次，尽管后期国内PE供应增加预期明显，但中石油及中石化两大集团的库存依然处于中等偏小水平，其控盘的议价能力依然较强，这或许会限制现货价格的下跌速度和幅度，从而对现货价格起到一定程度的支撑作用。

　　操作策略：

　　综合以上的分析，此前支撑国内塑料价格不断走高的供应与需求两大因素正悄然发生转变，供需结构的逆转将促使后期连塑料期价不断走低，建议投资者在年底之前以逢反弹抛空的策略为主。就1405合约的具体操作而言，建议在10900-10980的区间内布局空单一旦后期强势突破11000并连续三天收盘在此价位上方，空单则止损离场，目标区间在10400-10500。

　　(正文结束)