客户端 查看最新行情

　　经历了前段时间大幅下跌之后，在现货挺价支撑下，焦煤期价近期小幅触底企稳，近月合约更是震荡走高；不过盘面成交来看，缺乏资金追多且盘中上方压力依然存在。考虑中短期钢焦企业炼焦煤库存高企，在后期补库存需求偏弱背景下，焦煤期价或震荡走低对待。

　　一 宏观环境延续稳定，对商品市场提振缺失

　　近期国际宏观市场在美联储延续宽松基调及非美等国经济数据偏稳之下维持稳定。上周美联储下任领导人(若不出问题)耶伦无论在参议院听证会上的发言还是在其他多种场合的表态，均继续了此前伯南克的鸽派基调。同样，虽然此前美国10月份的非农数据小幅超预期，但是综合中短期业已公布的各项经济数据来看该国复苏依然缺乏持续和强劲的动力，这又在另一种程度上支撑了美联储鸽派言论，或决定了中短期大规模缩减QE的可能性被大大降低，对美元指数形成中短期压制。同样，在美联储宽松得以某一种程度上延续之外，欧元区及英国经济正在稳中趋好，加上欧元区主权债务危机短期暂无炒作概率、欧元区宽松之声愈发激烈，料稳定国际大宗商品市场。综合来说，在国际宽松氛围延续及全球经济整体稳定之下，国际大宗商品市场利空消息偏少。

　　对于近期陆续公布的各项国内宏观经济数据，可以用中规中矩来形容，各项经济数据的稳健确保了年前政府预定的最终增长目标；不过经过三季度补库及企业开工率大幅走高提振后，确实更多增长动力，年内经济进步走高的概率降低，这对市场信心提振偏弱。另一方面，通胀水平近期数据显示其小幅超出市场预期，成为近期央行四季度货币政策稳中趋紧的主要原因，市场流动性的紧张叠加经济增长动力趋缓的双重影响，料决定了宏观经济层面对市场的影响中性偏弱，尤其对于商品市场提振实属有限。最后，“三中全会”公告及细则全文已经向市场揭晓，市场目前表现来看，褒贬不一，对股市影响偏积极，但是缺乏对商品市场的靓点。中短期来看，随着国务院各部委涉及具体行业的改革措施的逐渐向市场揭晓，从目前细则内容来看对商品市场的提振或较难有，或仅对整个宏观市场有所托底。

　　二 中下游钢材补库需求偏弱

　　MYSTEEL数据显示，截止11月15日当周，全社会五大钢材品种库存合计1363.36万吨，周环比减少6.33万吨，同比增154.20万吨；其中螺纹社会库存当周合计520.08万吨，周环比减少4.14万吨，同比增30.14万吨。通过上述数据可以看出，若按往年情况来判断目前处于小幅去库存的现状或属正常情况；但若考虑今年春节(及农历立春)较往年提前半个月以上，那么目前钢贸商仍在选择去库存或显示经过前几年的惨痛教训后，今年钢贸商或很难出现以往年度那番大幅备库的情形。在中下游补库存需求或不及往年的背景下，加上宏观市场缺乏更多利好刺激，钢市的弱势格局料难在年内出现过多改善迹象，对焦煤提振不多。

　　三 钢焦企业炼焦煤库存高企，后市需求改善有限

　　据我的钢铁网对50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止11月15日，总库存量为1258.34万吨，较上周相比增加24.51万吨，环比增幅为1.99%。当周样本钢厂炼焦煤总库存重回涨势，独立焦化企业库存延续涨势且涨幅有所拉大。虽然MYSTEEL统计口径有所调整，但是同比2012年冬补库存周期的峰值(2013年2月1日当周50家钢厂及50家独立焦企的)1148.6万吨来说，目前在焦炭及钢材均没有出现补库存需求的背景下，炼焦煤库存业已达到历史峰值并且仍有走高态势。从最近钢焦企业的炼焦煤补库存情况和现有库存水平来看，预计未来仅剩的两个多月时间内，钢焦企业的补库进程或将大幅放缓，甚至部分去库存为主，这料对炼焦煤市场形成压制。

　　目前，钢市在下游补库需求下出现了改善迹象，加上焦炭在钢厂需求的偏稳及小幅补库之下维持了偏强态势，这些近期仍对焦煤市场产生了一些支撑因素。不过通过上面分析发现，年内钢市大幅改善迹象概率偏小；加上钢焦企业炼焦煤库存的高企、后期大幅补库可能性几乎没有；再有近期大量进口焦煤到港，均会对炼焦煤市场产生掣肘。

　　四 补库需求不足，焦煤期价震荡走低

　　国内经济稳中前行但是缺乏改善动力、“三中全会”缺乏对于商品市场提振靓点，宏观面对于焦煤期价并无过多利好。钢市在中下游的补库存需求下或维持坚挺，加之焦炭维持偏强格局或将延续，这些对焦煤期价产生了一些托底之用；但是考虑整个钢焦企业炼焦煤库存已处于历史高位，钢焦企业后期压制或愈发明显，料拖累焦煤期价。盘面来说，经过前段时间放量大跌之后，近期盘面有所企稳，尤其JM1401在现货托底之下持仓巨大且出现明显触底情形；总体持仓巨大但是成交持续低迷，缺乏方向性。综合来说，在整个补库存需求偏弱之下，缺乏走高动力，焦煤期价或冲高回落，走低对待。操作策略： JM1405在1150-1200平台逢高沽空策略。

　　华安期货 解双青