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　　10月18日大连铁矿石上市以后，期货合约基本呈现负向排列，即远约价格低于近约，表明市场看空态度。主力合约I1405一路连续震荡下探至913元/吨一线，随后一度出现明显反弹，但受阻960元/吨一线。期价再度回探，并于925元/吨一线企稳后小幅回升。鉴于近两轮震荡下探的底部依次抬高，铁矿石呈现出一定企稳回升迹象。

　　港口铁矿石库存攀升，打压矿价

　　上市初期，市场担忧铁矿石供应从4季度开始明显增加，因3大矿商前期扩产可能陆续投放市场。而从港口铁矿石库存呈现出攀升态势来看，也印证铁矿石供应增多的市场预期。铁矿石期货挂盘价956-960元/吨，明显高于当时约933元/吨的对应交割品现货平均价。引发铁矿石期货价一轮向下调整。

　　当前来自澳大利亚、巴西、印度的进口铁矿石占港口铁矿石总量的比例约三分之二。1-10月份，我国进口铁矿石累计6.7亿吨，月均进口约6700万吨。截至11月15日，港口铁矿石库存达到7963万吨。较今年4月份约6700万吨年内低点有所攀升。

　　港口铁矿石库存

　　淡水河谷出口缩减，澳矿投资积极性减弱

　　但当期货价行至913元/吨低位时，现货价仍在930-940元/吨区间。而且由于三大矿商经营理念可能变化，市场对铁矿石价格的预期也开始发生变化。

　　巴西方面，据巴西矿业贸易组织数据，今年9月份淡水河谷铁矿石出口量为2436万吨，同比增1.30%，前9个月铁矿石出口总量为1.87亿吨，下滑3.68%。由于此前矿企管用限产提价伎俩，在全球特别是中国需求可能有所放缓的背景下，淡水河谷虽短中期可能通过对原矿山周边基础设施、运输设施等投资适当加大产量和出口量，但长期可能收紧铁矿石扩产步伐。

　　澳大利亚，必和必拓和力拓采取不同铁矿石业务策略。必和必拓和力拓针对澳大利亚铁矿石业务采取了截然不同的策略，表明它们对中国钢需求增加的趋势不再确信无疑。力拓对中国经济继续扩张充满信心，将在数周内决定是否再向内陆采矿业务投资约50亿美元，从而最早在2016年使铁矿石产量增加25%。而必和必拓则表示打算充分开发现有资产(尽量从中获取更多资源)，之后才会考虑扩张。

　　虽然此前力拓发布的今年三季度运营报告显示，其三季度铁矿石产量达创纪录水平，为6830万吨，铁矿石总发货量为6800万吨。今年8月底，力拓已经提前完成了其铁矿石扩产2.9亿吨的目标。而目前力拓铁矿石进一步扩产至3.6亿吨的计划，也在推进当中。但新任总裁采取了削减开支、剥离非核心资产、暂停收购、同时保持灵活多变的策略，力拓是否如期投入巨额扩产投资还存不确定性。

　　印度方面，印度最高法庭允许果阿邦销售库存矿石。印度最高法庭本已于11月上中旬允许果阿邦拍卖1100万吨库存铁矿石，但仍保留矿山开采禁令至少到2014年2月份。最高法庭没有说明此次拍卖的矿石是出口至海外还是用于国内消费。市场预期，在矿价上涨及中国钢厂询盘增加的背景下，若最高法庭允许出口这批库存矿石，将提升当地出口商的情绪，除此之外，印度还急需增加外汇收入。不过印度长期限制铁矿石出口使得印矿在我国进口矿中所占低位逐渐下降，印矿的出口政策变动可能对铁矿石期货价格造成短期冲击，但预计利空影响有限。

　　钢厂产能缩减，但钢价攀升将提振矿价

　　河北省和唐山市雾霾严重，主要原因就在于耗煤量巨大的钢铁产业一业独大。根据世界钢铁协会的统计数据，2012年中国大陆粗钢产量7.16亿吨，占全球的46.3%；其中，河北省的钢铁产量就有1.64亿吨，占到全国的1/4左右。在河北省，唐山市的钢铁产量又占到全省的一半以上。

　　由于京津冀地区不断出现严重的雾霾天气，9月，河北省针对钢铁等“两高”行业制定了《河北省削减煤炭消费及压减钢铁等产能任务分解方案》，明确减煤压钢“责任到市”。方案提出到2015年底，全省压减炼铁产能1447万吨、粗钢产能1586万吨，削减煤炭消费875万吨；到2017年年底，全省共压减炼铁产能6672万吨、粗钢产能6726万吨，削减煤炭消费4034万吨。

　　10月中旬国务院发文要求压缩钢铁总产能8000万吨以上。其中，河北特别是唐山市成为削减产能的绝大较大比重。虽然总体上，压缩钢铁产能将削弱对铁矿石的需求量。

　　10月18日至19日唐山市委召开相关会议，会上下发了《大气污染防治攻坚行动实施方案》和《重污染天气预警应急响应预案(暂行)》。今后一旦出现重污染天气，将启动相应的预案并采取应急措施，最大限度降低重污染天气造成的危害。此预案较之前四月份出台的暂行预案更加严厉，特别制定了对钢铁及焦化、采石等企业的减产、停产措施。

　　《唐山市重污染天气预警应急响应预案(暂行)》将重污染天气分为三个预警响应级别，由低到高顺序依次为Ⅲ级、Ⅱ级、Ⅰ级。当预测本市未来72小时将出现持续三天及以上重度污染(AQI日均值大于200)天气时，发布Ⅲ级预警，启动Ⅲ级响应；当预测本市未来72小时将出现持续三天以上严重污染(AQI日均值大于300)天气时，发布Ⅱ级预警，启动Ⅱ级响应；当预测本市未来24小时将出现持续一天及以上AQI日均值达到500的极严重污染天气时，发布Ⅰ级预警，启动Ⅰ级响应。

　　《预案》规定，实施三级预警响应措施：电力、钢铁、焦化、水泥、化工等重点排污企业，按本单位专项预案实施停产、限产不低于30%的生产负荷，减少污染物排放量。实施二级预警响应措施：向大气排放污染物的工业企业按应急承诺书停产、限产，降低电力、钢铁、焦化、水泥、化工等重点排污企业不低于50%的生产负荷。全市所有非煤矿山、粉状物料贮存场等扬尘污染源停止一切产生扬尘的生产活动。实施一级预警响应措施：水泥粉磨站、轧钢等企业全面停止生产。

　　同时，从全国范围来看，我国1-10月份铁矿石产量即达到11.66亿吨，由于未来资源或环境方面成本提高，国产铁矿石价格将维持坚挺，势必抬升进口铁矿石价格。

　　综合来看，近期港口铁矿石库存攀升，而且，由于国内钢铁产能将逐渐压缩，可能降低对铁矿石的需求，压制铁矿石价格反弹。但由于环保压力的加大，钢厂可能主动或被动限产，势必提振钢价，对铁矿石价格也会带来一定提振；同时，随着环保压力下，部分铁矿石矿山也可能主动被限产停产，且国际矿商扩产思路可能逐渐改变，进而实行限产报价策略。短期铁矿石价格处于弱势反弹格局。操作上，在910-930区间以上，维持偏多交投思路。

　　神华期货 吴志力