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　　一、调研必要性分析

　　在螺纹钢连续下挫以及焦煤破位下行的影响下，近期焦炭期价延续弱势震荡格局，1405合约两次反弹均以三连阴宣告无效。当前1405合约持续盘整已有月余，期价将面临震荡区间的突破，由于上下游表现均较为弱势，焦炭向下调整的可能性较大。但相对于螺纹钢8月下旬至今近8%的调整幅度而言，焦炭期价表现相对坚挺。为了更好的分析焦炭的中线走势，笔者认为有必要进行现货市场调研，以便更加深入的了解市场基本面情况。

　　图1：连焦主力1405合约日K线图

　　资料来源：文华财经，上海中期

　　近几年由于焦炭利润的压缩，现货贸易通常采取焦化厂对钢厂的点对点模式，焦炭贸易商数量寥寥无几。因此，笔者主要选择了产业链上下游的大型企业进行了解，就目前的生产供应情况选取了山东兖矿的国际焦化进行实地走访，就目前焦炭的需求情况选取下游大型钢厂的采购部门进行了电话采访。

　　二、焦化企业供应情况分析

　　1、公司生产情况介绍

　　笔者此次调研的生产企业是山东省的大型焦化企业之一，兖矿国际焦化有限公司(下称国际焦化)。国际焦化是兖矿集团与德国CVRD公司和日本伊藤忠商事株式会社共同出资22.84亿元组建的，投资比例为70%、25%、5%。该项目利用了德国凯撒斯图尔焦化厂焦炭装置，两座焦炉炭化室高度均为7.63米。同时，新建的利用剩余煤气年产20万吨煤气制甲醇生产装置也是国内最大的，其装煤、推焦除尘装置，废水处理设施，焦炉煤气回收转化制甲醇装置等，都采用了当今世界上最先进的技术与装备。该项目于2005年12月16日投产，设计年产能200万吨焦炭、20万吨甲醇，09年销售收入约23亿元，实现利税近4亿元。

　　国际焦化的焦炭生产，依靠其购自德国凯撒斯图尔焦化厂的设备。通过7.63米高的焦炉，生产出质量统一的焦炭，经过筛选，产成的焦炭根据颗粒的不同分为10以下、10-25、25-100三个档次，颗粒在10以下的最便宜，25-100的是国际焦化的主打产品，销售价格也最为昂贵。

　　考虑到技术原因的限制，兖矿国际焦化并不能完全利用全部的产能。从2011年停产设备整改，2012年9月重新开始运营，目前该厂年产能148万吨，主要产品为一级冶金焦，焦炭生产过程中伴有甲醇、粗笨、焦油等副产品，其中甲醇的设计产能为20万吨。

　　图2：国际焦化企业实景图

　　自8月初焦炭价格反弹以来，国际焦化的产能利用率几乎稳定在满负荷。目前，10月份运城向南方市场流向的火运计划执行还算顺利，企业能够通过火运方式将厂库压力转移至连云港货仓，缓解部分的库存压力，不过该企业反应，周边少数焦化企业出货不畅，已有限产的意向。

　　2、下游钢厂订货情况

　　除了自身生产情况之外，笔者还向国际焦化的销售部门了解了近期下游钢厂的订货情况。目前企业根据每周钢厂预定的采购量来进行生产，每月月底结算。由于企业的主要钢厂客户库存较低，钢材价格的下跌并没有影响钢厂的原料采购，鲁南地区市场一级焦货源较紧，出货顺畅。企业上周仍然上调了出厂价格20元/吨，当前现货报价1520元/吨，后市的冬储行情还是值得期待的。

　　3、参与期货的情况

　　除了与国际焦化讨论目前焦炭市场的基本面情况以外，笔者还就企业参与期货市场的情况进行了一定的了解。企业表示，前期有多家期货公司前来进行过焦炭期货的相关培训，但企业对于有金融属性的焦炭期货缺乏信心，参与期货市场并不积极。另外，企业面临的资金压力也不容小觑，钢厂一般采用到厂承兑的方式，企业在生产的过程中还需要采购炼焦煤，虽然目前由于限产的原因焦煤用量减少了很多，但企业整体利润率过低，流动资金的使用受到了很大的限制，暂不考虑参与焦炭期货合约的套期保值。

　　4、未来行情的判断

　　国际焦化的销售人员对于后期焦炭价格的走势也谈了一些看法。由于8月份钢价开始下跌，钢厂的原料采购已日趋谨慎，焦炭虽然受到焦煤的成本支撑，但整体价格走势仍然由下游钢厂的需求主导。近期焦炭价格涨势已告一段落，钢厂已不接受继续上调出厂价格，预计短期内现货报价将维稳。企业寄希望于12月钢厂的原料补库，届时下游采购积极性会有一定的提高，可推动焦炭价格继续走高，但上调幅度不会太大。

　　三、钢厂焦炭采购情况分析

　　为了了解目前钢厂对焦炭的实际需求情况，笔者就北方某大型钢厂在唐山地区的贸易公司进行了电话调研。该贸易公司主要负责钢厂铁矿石和焦炭的采购工作，外销工作较少涉及。

　　1、采购情况

　　根据企业介绍，虽然目前钢价仍处弱势格局，钢厂出货情况较差，但部分冬季库存习惯性偏高的钢企已陆续补充库存，开始本地采购。由于近期《唐山市2013-2017年大气污染防治攻坚行动实施方案》中要求全面整治焦化行业，此时加大环保整治力度，抑制了本地焦炭产量，唐山地区焦炭供应偏紧。该贸易公司已开始为其直属的钢厂部署冬季焦炭库存计划，与供应商沟通增加发货量等事宜，从河南、山东两地的采购已经接受焦企提出的20-40元/吨不等的涨价要求。该公司对于短期焦炭的走势持看涨观点，认为钢企冬季补库将对焦炭价格起到一定的支撑，12月中下旬将有所维稳。

　　2、运输情况

　　该贸易公司的焦炭采购量一半来自于运费划算的唐山本地，但目前本地焦化企业限产使得现货资源紧俏，发货量较少。企业表示，省外的资源运输难度已有所加大。临近冬季华北地区天气骤降，由于内蒙古地区局部已有降雪，公路运力及运价受到一定的影响。而大秦线的秋季检修进程已过半，华北及东北多数地区已开始集中供暖，电煤抢运压力较大，焦炭铁路车皮紧张，省外资源到货量也有所减少，短期内焦炭价格难有下调的空间。

　　四、调研总结

　　根据对现货市场上下游供需情况的了解，目前华北地区的焦化生产企业出货较好，由于环境整治持续周期至少在半年左右，年底前河北地区的资源将更为紧俏，焦炭现货价格短期内将保持坚挺，这也是盘面上焦炭期价的表现强于螺纹钢和焦煤的主要原因。尽管焦炭现货价格坚挺，但由于钢价的弱势影响，涨价空间亦较为有限。

　　总体来看，11月份焦炭现货价格将维稳，部分地区或仍有小幅上涨的可能。结合期货盘面，尽管技术形态上弱势尽显，笔者认为调整空间将相对有限，若螺纹钢止跌企稳，焦炭期价则有望重回涨势。

　　上海中期期货研究所：黄慧雯