中州期货：冬储与环保拉动 煤焦有望上涨
一、三中全会提振市场 10月经济数据持稳
12 日，三中全会闭幕，会后发布的《中共十八届三中全会公报》指出，市场在资源配置中起决定性作用以及形成合理有序的收入分配格局将构成未来中长期经济改革的主线。公报提出“经济体制改革是全面深化改革的重点”，“核心问题是处理好政府和市场的关系”，体现了深化推进改革决心。公报还提出，“中央将成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。”中央已经成立全面深化改革领导小组，负责改革总体设计、统筹协调、整体推进、督促落实。三中全会已经为接下来数年内中国经济改革提供了明确的方向，关键还是要看其后落实的细则，执行的力度和效果。
10月宏观数据全面持稳，投资和消费基本持稳，工业延续三季度以来经济企稳之势。拉动国内经济增长的动力靠基建和房地产投资，近月开始呈现放缓迹象。1-10月全国固定资产投资同比增长20.1%，增速比1-9月回落0.1个百分点；全国房地产开发投资同比增长19.2%，增速比1-9月回落0.5个百分点。今年1月-10月全国铁路基本建设完成投资3834.75亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月回落6.8个百分点。
图 1.房地产投资完成额
二、环保政策施压，钢材供需改善
国家环保政策仍在进行。为改善环境空气质量，河北省不久前印发了《河北省大气污染防治行动计划实施方案》。根据该《方案》，到2017年，河北将削减钢铁产能6000万吨，力争甩掉重污染帽子。环保部近日发布的第三季度中国74个城市空气质量相对较差的前10个城市中，钢铁大省河北占据7个，包括邢台、石家庄、唐山、邯郸、衡水、保定、廊坊。
近几旬粗钢产量明显开始下降，钢厂在经历了前几个月的亏损期后进入了减产周期，对价格构成利好。随着逐渐进入冬季，钢材实际下游的需求并不会走强。当然这也属于正常的季节性特征，不会构成太大的矛盾。且当前钢材社会库存处于低位，较低的社会库存对行情构成一定的支撑。
图 2.钢材社会库存
随着近期钢材价格拉涨，钢材价格的涨幅明显高于矿石，所以利润得到了修复，总体上处于盈亏平衡附近。
图 3.螺纹钢生产利润
三、铁矿石基本面
当前铁矿石港口库存正在发生着变化，前几个月矿石价格之所以坚挺一个重要的原因就是库存低，而近期港口库存开始明显积累，对矿石价格不利。
图 4.铁矿石港口库存
从当前矿石 130 多美金的价格来看，自然是处于较好的利润状态，对于矿山的生产以及发运构成很好的积极性。从三大矿山三季度公布的产量来看，同比增幅 6.7%，前三季度累计增幅 3.4%，总体上还并未出现明显的放量增长，这也是为何今年矿石价格维持坚挺的原因之一。
图 5.矿石产量
钢厂在7-8月份由于生产利润的好转加上宏观预期的回暖进行过一波补库，而近期采购情况放缓，总体维持平稳。不过即将进入冬季，作为原料，铁矿石也将面临钢厂的提前备货，冬季需求有一定支撑。
图6.钢厂矿石库存
四、焦炭基本面
当前焦化企业随着前期钢厂的补库采购，库存降至低位，总体上焦炭仍处于紧缺状态，对价格构成支撑。
图 7.焦化企业焦炭库存
由于近几个月焦炭价格的涨幅明显大于焦煤，当前焦化企业的生产盈利情况依然较好。
图8.焦化企业炼焦利润
如此高的生产利润自然导致了较高的开工率。
图 9.焦化企业开工率
同铁矿石一样，随着进入冬季，焦炭也将迎来冬储需求，近阶段焦炭的需求也有一定支撑。
五、焦煤基本面
当前焦化企业的补库已经比较充分，焦化企业的焦煤库存处于高位。
图 10.焦化企业焦煤库存
由于前期焦煤价格上涨空间并大，焦煤的行业利润有一定空间，但也不大。今年以来，煤炭产量维持平稳，总体上产量同比去年还有减少，供应端并无太大压力。
图 11.原煤产量
如上分析，焦化企业已处于接近“吃饱”状态，需求后期增量可能性不高，主要是临近冬季，也将有一定冬储需求，对价格形成一定支撑。
六、操作策略
J1405日K线图
焦炭整体处于下方空间不大，上行力度不强的状态，近期受螺纹期价走强影响，焦炭在下行通道下方1564元获得支撑，期价企稳小幅反弹，近期站稳1600元整数支撑，后市焦炭预计还有上升空间，但反弹高度不容太乐观。
JM1405日K线图
焦煤弱势依旧，目前焦煤持仓33万，远大于近期的日内交易量，但近期受钢材与焦炭反弹影响，底部有企稳迹象，同时由于焦煤期价升水较小，下方空间有限，短期内或将企稳反弹。
七、总结概述
综上所述，三中全会已经为接下来数年内中国经济改革提供了明确的方向，公报也提出“经济体制改革是全面深化改革的重点”，提振了市场信心。近期公布的各项经济数据显示国内经济继续回暖企稳的态势。钢材基本面受国家环保政策影响，淘汰产能与减产正在进行，短期内也将改善钢材的供需矛盾。另外，受益于冬季补库需求，当前焦化企业随着前期钢厂的补库采购，库存降至低位，总体上焦炭仍处于紧缺状态，对价格构成支撑。焦煤市场也是如此，焦化厂也将有一定冬储需求，对价格形成一定支撑。
技术上，经过多日底部盘整，近期期价有企稳迹象，焦炭站上1600元整数支撑关口，焦煤也在1130元支撑位置表现略强，短期内仍有反弹需求，波段多单可考虑介入。
中州期货 刘康
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