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　　宏观对接

　　我国今年前三季度GDP累计值为386761.7亿元，较去年同期增长7.7%，高于二季度的GDP累计同比增长7.6%。这一数据既超出了此前市场预期，也确保了全年7.5%的增长目标得以顺利完成，说明目前我国实体经济运行状况尚不如预期中的悲观。十八届三中全会于11月12日顺利闭幕，15日公布了全面深化改革的决定，其改革力度空前，方向十分明确，中国股票市场也在随后强劲上涨，说明市场对于中国改革红利的预期十分强烈，市场的“活”力有望重现。

　　尽管随着美国经济不断向好，对于美联储退出QE的预期不断加强，然而，长时间的观察我们发现，美联储对于退出QE的态度依旧是较为谨慎的。尤其是在9月份“意外”宣布维持现有购债规模不变后，美联储放缓退出QE的预期更是彰显，全球对于流动性收紧的担忧也随之大幅缓解。美联储主席候选人耶伦本人也将继承伯南克的鸽派政策，她在近期表示，绝大多数FOMC成员都认为QE有助于刺激美国经济增长及就业增加，该策略有效。鉴于目前美联储正面临接班人的新旧交替，针对QE退出问题，在近期不会有很大动作。

　　欧洲方面，在数据显示欧元区通胀率降至四年最低的0.7%后不久，欧洲央行随即宣布降息25个基点至0.25%的历史最低水平。由于欧元区目前仍徘徊于衰退与复苏之间，因而通过各种途径维持脆弱的经济复苏是当务之急，所以欧元区流动性的充足性在近期将得到保证。

　　总体来说，宏观环境持稳，我国十八届三中全会为资本市场创造了偏暖的宏观环境。

　　石脑油和乙烯单体支撑仍在

　　11月14日，美国能源部能源信息署公布最新的能源产品库存报告显示，在截止11月8日结束的当周，美国商品原油库存增加了264万桶，高于分析师预期的增加180万桶。这已经是美国商品原油库存第八周增长。长期来看石油供应增加是不争的事实，对原油价格形成压制。在没有地缘冲突等突发事件的情况下，即使考虑到即将到来的冬季取暖用油影响，原油仍将震荡偏弱。

　　相较原油的震荡偏弱，石脑油和乙烯单体价格高企对下游的成本支撑作用明显。日本石脑油最新报价933.63美元/吨，东南亚乙烯报价1415美元/吨，东北亚乙烯报价1370美元/吨。从下图可以看出，石脑油价格和乙烯单体价格都处于历史较高价位，这对于下游塑料价格形成较强支撑。

　　数据来源：中衍期货 、wind资讯

　　短期内供需仍然偏紧

　　截止到10月份，PE总产量为907.3万吨，较去年同期的819.70万吨增长10.69%；10月份单月产量为92.2万吨，较9月份产量没有变化，为3月份以来单月产量最高值；LLDPE产量方面，1-10月份总产量为326.3万吨，较去年同期增幅为45.02%。10月份开车的抚顺石化装置，据悉产品已经入库，但还没有进入市场，对短期内供应偏紧的局面没有改善。而10月份LLDPE单月产量较前6个月大幅减少，这可见石化厂家依然在市场中掌握了主动权，根据需求状况很好的控制装置的开工率。

　　下游需求方面，10月份，塑料薄膜产量为96.28万吨，环比9月份增加0.08万吨；农膜10月份产量为18.21万吨，环比9月份增幅为4.54%；无论是塑料薄膜还是农膜，10月份产量都创下了1-10月份单月产量最高值。11月份，随着棚膜的需求旺季接近尾声，春季地膜备料还未启动，预计11月份下游需求将会减弱。但整体来说，塑料的供需状况主要取决于国内石化厂家的策略，短期内仍然供需偏紧。

　　库存下降

　　2013年一季度，塑料积累了一定的库存，二季度石化厂家积极的去库存化，由于下游对于较高的现货价格始终有抵触情绪，一直采取随用随拿的态度，进入7月份，库存连续3个月环比增加，但10月份库存的大幅降低，据中塑资讯数据，截止2013年11月16日，国内PE主要市场库存延续下降，PE较上月底减少1.08%，比上年同期减少8.27%。从库存数据验证了我们关于塑料供需仍偏紧的观点。较低的库存，对塑料现货价格以及期货价格都存在支撑。

　　现货价格高企

　　现货价格虽然在10月底曾一度出现了松动，但之后接连的调价很快弥补了跌幅，并继续创出了新高。11月19日，华北LLDPE报价在11750-12000元/吨，华东LLDPE报价在11850-11950元/吨，华南LLDPE报价在12250-12400元/吨。从下图可以看出，当前现货价格已经达到2009年以来的高位，并且，整个2013年现货价格呈现出上涨趋势。这与石化厂家限产挺价以及国家“绿篱”政策有关。虽然下游对较高的现货价格一直心存抵触，但硬性需求存在，也无可奈何，只能被动接受。后市价格走势，主动权仍然掌握在上游石化手中。

　　数据来源：中衍期货、wind资讯

　　结论及交易策略

　　宏观环境偏暖，十八届三中全会解开了改革的面纱，改革红利可期。上游原油虽然支撑效果不明显，但石脑油和乙烯单体强势，提振下游价格；抚顺石化虽已开机，但短期内供需偏紧的局面仍难以改善，较低的库存也对后期价格形成支撑；虽然远月1405合约处于需求淡季，但短期盘面主要受当前供应偏紧、现货价格高企支撑。

　　从技术上看，自10月中旬以来，塑料1405在【10700-11025】之前保持区间震荡，面临方向的选择，当前点位多空分歧较大，风险较高。

　　短期内塑料基本面仍较强，短线震荡偏多；中长期塑料价格走势关键依然取决于国内供需状况。

　　交易策略：趋势明朗之前，1405合约以震荡偏多的短线思路操作，震荡区间下沿附近可轻仓布局多单，达到上沿暂时止盈。

　　中衍期货