客户端 查看最新行情

　　摘 要

　　原油在需求疲软、库存及供给充裕的压力下，反弹前景黯淡。PE在装置检修部分恢复后，重新开启的供应也会缓解市场货源的紧张状况。随着11月的到来，地膜等渐渐进入淡季，需求的减少也将抑制连塑上涨空间，随着前期支撑连塑持续高温因素的减弱，连塑将面临难以为继的高价位及回调压力，未来下行空间有望打开，投资者可以逢高布局空单。

　　一、我们的观点：塑料高位震荡，将迎来拐点

　　图1 L1405 行情走势图

　　数据来源：博易大师 国联期货

　　大连LLDPE走势在工业品中一骑绝尘，不外乎几个原因，而在其中最为关键的恐怕是国内上游石化厂商的挺价。今年塑料的行情和菜粕的行情有些类似，现货市场挺价坚决，背后倚仗的货源紧张，各上游企业和贸易商行动一致，期货在现货盘的带动下凸显强势。近期国内市场货源偏紧，在石化频繁调涨带动下，期货价格迅速上扬。商家积极跟涨报盘出货，中旬市场价格一度涨至年内次高点。但随着价格的攀高，高价抑制了下游需求的释放，下游补仓积极性不高，商家出货阻力凸显。最近几日，原油及线性期货连续走跌，石化价格承压下调，市场震荡走跌。随着年底淡季的到来，在需求弱化的情况下，上游货源紧俏这一环节将逐渐缓解，上游厂商和贸易商联手挺价的意愿亦将淡化，连塑行情的转折点或已不远。

　　二、影响因素分析

　　2.1原油弱势下跌

　　图2：近期国际原油与LLDPE活跃合约结算价对比图

　　数据来源：博易大师 国联期货

　　表1 近期WTI、BRENT原油结算价与LLDPE结算价相关系数

　数据来源：WIND 国联期货

　　目前国内期货走势和原油相关性进一步减弱，尤其WTI结算价与LLDPE活跃合约结算价相关系数由9月的0.5降至-0.327。总体来讲国际油价继续大幅收跌，国际油市弱势尽显。原油库存暴增，成品油库存增加明显，公布的数据显示美国原油产出继续快速增长，原油供应量创24年新高，库欣地区库存增长也进一步打压美国原油期货市场气氛。

　　目前美原油库存水平较历史同期的五年平均值高10.8%。而美国能源情报署数据表明，原油库存有望实现1930年以来的十月末的最高库存水平。总体来看，在炼厂开始消化原油库存之前，油价反弹前景黯淡。

　　2.2 乙烯高位震荡向下概率大

　　图3 近期乙烯市场价格走势

　　数据来源：WIND 国联期货

　　10月份乙烯东北亚地区装置仍未启动，供应持续紧张，因此价格继续走高。下半月，亚洲乙烯市场货源较前期稍显宽松，市场买气不足，消费者持币观望为主。11月份，原油加速下行，乙烯紧随原油其后进行调整，从历史的价格走势上看，乙烯处于12年以来的相对高位，且已显现拐头的迹象，未来走势逐渐下行的概率较大。现货盘面，东北亚市场买卖双方仍在拉锯，卖方考虑12月现货暂时不多有意挺价，但买家跟进有限，实盘寥寥。东南亚市场实盘寥寥，买卖双方僵持观望。盘面交投不旺从一个侧面印证了行情有可能走到了拐点处。

　　2.3短期低库存支撑期价，但亦面临拐点

　　图4：PE现货库存与LLDPE指数变化对比图

　　数据来源：中塑资讯 国联期货

　　支撑连塑持续“高温”的原因：第一，PE库存偏低，截至2013年11月16日，国内PP、PE主要市场总库存延续下降，较上月底环比减少1.27%，与上年同期比减少6.87%。库存结构上看，本月 PP、PE库存均下降。其中，PP较上月底减少1.82%，比上年同期比减少2.56%；PE较上月底减少1.08%，比上年同期减少8.27%。第二，国内市场货源偏紧，石化频繁调涨，7042出厂价格维持高位，产区报价多在11800元/吨以上，强势支撑连塑。第三点，装置检修，货源偏紧。11月尽管武汉石化及抚顺石化正常开车，但短期仍无法弥补福炼检修而减少的量。11月份进口到货量有所增加，但或仍难缓解市场货源偏紧的局面。近期市场货源供应偏紧，市场货少价挺现象明显。

　　不过从库存图分析，库存的下降趋势线斜率开始走缓，逐渐逼近去年同期的低点，从统计概率的角度来看，库存下方的空间不大，未来伴随前期检修装置的重启，货源的增加和下游需求淡季的双重压力之下，库存或许会改变下降的趋势，转而上行，届时连塑恐将迎来价格和库存的显著反向关系阶段。

　　图5 近期国内聚乙烯装置检修情况图

　　数据来源：卓创资讯 国联期货

　　进入11月，石化陆续放货，抚顺石化也将开车生产，缓解供应紧张问题，且从市场上看，一旦价格涨至高位，下游需求对高位报盘较为抵触，持谨慎观望心态，坚持按需采购，市场会出现有价无市。随着检修装置的逐渐开工和进口量的增加，之后供需偏紧的局面或将逐步改善。

　　2.4供需矛盾或将缓解，连塑面临回调

　　图6 近期农膜及农膜原料价格走势图(单位：元/吨)

　　数据来源：卓创资讯 国联期货

　　11月初仍处于棚膜生产高峰期，厂家高位开机，开工率在85%左右，但原料价格强劲走高，新进订单跟进减弱明显，多数厂家以前期订单为主，部分厂家订单跟进不足，产量陆续减少，个别厂家转入短暂停机中，整体开工率下滑至 70%左右。进入中旬以后，厂家看空情绪较浓，原料市场略有回落在100-200元/吨。目前，原料需求较多，原料价格高企，厂家多刚需采购，生产周期普遍较短，多数厂家预期在中旬，生产转弱，石化开车增多，会对原料行情有所打压。但下滑较少，厂家多等待回落一定程度再做计划，补仓相对缓慢。

　　三、技术分析

　　连塑在前期上涨过后目前上方面临一个主要压力位11000，主要是近期的平台和前期高点下降趋势线的压力，下方MACD指标亦出现明显的背离，均线上短期均线出现粘合，后期面临变盘关键点。一般来说出现高位楔形形态和大幅震荡行情，表明资金在这个位置有较大的分歧，看多的资金受到看空资金的狙击，一旦现货面不再能够支撑高价格，未来连塑有可能面临多头阵营瓦解的情况，届时价格将出现雪崩。

　　连塑下方的关键位是10700一线，此处是塑料多空转势的关键点位，也是平台下方的颈线位置，前期经历过两次冲击，笔者认为第三次冲击有可能击破下沿平台，届时如果出现放量下行的情况，将是追空的机会。

　　图7 塑料1405合约日k线图

　　数据来源： 国联期货

　　四、行情展望

　　原油在需求疲软、库存及供给充裕的压力下，反弹前景黯淡。PE在装置检修部分恢复后，重新开启的供应也会缓解市场货源的紧张状况。随着11月的到来，地膜等渐渐进入淡季，需求的减少也将抑制连塑上涨空间，随着前期支撑连塑持续高温因素的减弱，连塑将面临难以为继的高价位及回调压力，未来下行空间有望打开，投资者可以逢高布局空单。

　　国联期货