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 　　受天气及国家政策影响，近期玉米出现了一波上涨，但在前期高点附近受阻回落。下一阶段的走势是高位震荡蓄势后向上突破，还是向下走弱呢？本文认为下跌寻找前期低点支撑的可能较大。

　　一、供需面宽松

　　国内、国外的玉米供给均大于需求。据USDA预测，中国13/14年度玉米产量预计为2.11亿吨，进口量700万吨，消费预估为2.16亿吨，期末库存预计6746万吨，库存消费比预计为31.2%。库存连续10年来缓步上行，玉米供给与上年相比趋向宽松。

　　全球玉米供过需的情况比国内更严重。据USDA估计，全球玉米2013/2014年度产量96283万吨，同比增加12%，消费量93336万吨，同比增加8%，期末库存16433万吨，大幅上升22%。今年美国玉米播种面积创1936年以来最高，预计美国2013/2014年度玉米产量为35533万吨，同比增加30%；消费量29338万吨，增加11%，期末库存4794万吨，增加130%。

　　受供需关系影响，国际玉米价格逐波下跌。CBOT玉米连续自2012年8月12日高点844.6已一路下跌至2013年11月18日的低点420.0。一年多的时间一路震荡下跌，没有有效的反弹。国内玉米跌幅相对较小，国内外玉米价差扩大，进口利润较好。

　　图1 大商所玉米指数与CBOT玉米指数走势比较(虚线为CBOT玉米指数)

　　资料来源：文华财经、东海期货

　　二、饲料消费偏弱

　　今年猪的形势很不好，近来全国猪价有所上涨，但猪价的上涨动力并不充足，后期即使继续上涨，幅度也不会太大，猪存栏估计也不会出现大幅度的变化。据统计，9月我国生猪存栏4.6483亿头，自今年2月达到最低点后近几个月存栏连续增加，但仍比上年同期低，也低于前年同期存栏水平。

　　图2 生猪存栏量

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　禽蛋形势更不乐观。前期受禽流感影响，鸡和蛋价格暴跌，禽蛋生产受重创。近来，鸡蛋价格又出现季节性下跌，短期反弹上涨的可能性较小，估计后期鸡饲料需求将处于偏弱状态。

　　猪饲料、鸡饲料是玉米需求的大头，饲料需求偏弱，玉米价格难以上涨。

　　三、深加需求不振

　　今年以来，由于下游需求低迷，玉米深加工形势很不乐观。目前国内酒精价格反弹，玉米加工企业亏损有所缓解。但后期并不太乐观，因为白糖价格一直处于低位，玉米糖对白糖替代受到抑制，玉米加工产品需求量难以大幅度增加。

　　四、临储政策明确底部区间

　　2013年11月15日，国家发改委、财政厅、粮食局、农业发展银行联合发文，明确：

　　1.继续收储。内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省继续实行玉米临时收储政策。玉米(国标三等)临时收储价格为：内蒙古、辽宁1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龙江1.11元/斤。玉米临储收购水分扣量按1：1.3执行，同时按1：0.3扣价作为企业烘干费。按照国家收储价格计算，符合国标三等的东北产区玉米的最低收购价格为2220元/吨，2013年产的玉米对应期货1405合约的理论价格在2300元/吨以上。国家收储价或将成为今后一段时期玉米价格底部区间。

　　2.采购费用补贴。今年符合条件的关内企业到东北产区按不低于最低收购价或临时收储价采购粳稻、玉米，国家将按140元/吨的标准给予费用补贴。这将对关外玉米价格形成一定支撑。

　　3.增加库容。在委托收储库点仓容不足、收储矛盾比较突出的地区，可以通过租赁社会仓容，或经国家有关部门批准适当搭建露天储粮设施，增强收储能力。今年东北地区搭建露天储粮设施费用标准一次性提高至117.35元/吨。市场担心的收储库容问题得到有效解决。

　　五、进口打压价格

　　根据农业部数据，11月19日进口玉米到岸完税成本为1865元/吨，同日广东蛇口港价格为2470-2500元/吨，进口价差巨大。10月下旬我国进口玉米数量已经在增加，据悉11月份将有更多进口玉米到港，对于北方玉米需求量或将减少一半。

　　图3 进口玉米到岸完税价

　　资料来源：WINDS、东海期货

　　六、港口形势不支持玉米价格上涨

　　目前广东港口走货量维持稳定，日均走货量在4万吨左右，报价偏弱，从预报船期来看，月底前到货将明显增多，港口供应增加，预期成交价格将理性回调。另外，鲅鱼圈港受周末雨雪天气影响集港量略有下降，而锦州港受此次降雪影响小，收购价格下调，因此南北港口发货利润价差继续放大，贸易商平舱意愿增加。还有，目前到港玉米以辽宁为主，少部分为黑龙江玉米。随着黑龙江和吉林玉米批量上市，玉米价格回落可能性加大。

　　七、结论和建议

　　综上所述，玉米供需总体偏空，但有国家收储政策托底，大幅下跌可能性不大，中期震荡格局没变。近期玉米价格受天气和政策影响出现上涨，大连玉米期货又回到了震荡区间的上部，重新下跌回到前期底部区域的可能性较大。

　　建议短线做空玉米期货，在震荡区间底部区域平仓。

　　东海期货 胡少华