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　　一、宏观经济分析

　　1、美联储年内缩减QE概率大减

　　11月14日美联储副主席耶伦参加国会参议院听证会，她指出，当前美国经济增长和劳动力市场远没有发挥出应有的潜能，经济复苏依然较弱，美联储不应过早回撤刺激。在经济和劳动力市场明显好转前，联储不会减小货币政策刺激。在强有力的经济复苏下，联储最终会减小货币刺激，减小对当前非常规政策工具如资产购买的依赖。耶伦还表示，目前7.3%的失业率仍然太高，并预计未来通胀水平依然很低，难以达到联储2%的目标水平。通过听证会耶伦发言可以看出，这位未来的美联储掌门人对当前货币刺激政策持支持态度。这也更加印证了市场猜测美联储不会在12月之前缩减QE的预期。

　　同时，美国就业数据与经济指标在恢复路上时断时续也支持美联储维持现有货币刺激政策。

　　资料来源：Wind,鲁证期货研究所

　　资料来源：Wind,鲁证期货研究所

　　资料来源：Wind,鲁证期货研究所

　　2、避免欧盟经济复苏脱离正轨，欧央行继续放水

　　欧央行降息着实 “出人意料”，目前欧元区经济复苏态势良好，甚至可以说超出此前国际社会普遍预期。欧盟统计局9月发布的数据显示，二季度欧元区 GDP环比增长0.3%，实现2011年第四季度以来首次增长。而之前公布的欧元区10月PMI终值也超预期录得51.9，其中制造业 PMI达51.3，连续4个月实现扩张，预示三季度欧洲经济基本实现正增长，欧元区有望摆脱漫长的经济衰退，这对于欧洲乃至全球来说都是一件鼓舞人心的事。但统计数据显示，今年9月欧元区失业总人数为1944.7万人，与去年同期相比增加99.6万人。失业率为11%，与8月基本持平，但高于去年同期的 10.6%。在最新发布的经济预测报告中，欧盟委员会预测欧盟经济今年为零增长，而欧元区仍萎缩0.4%；该报告还预测，2014年欧盟经济将增长1.4%，但将欧元区的增长预测再度下调0.1个百分点至1.1%，相比年初的预测已下调0.3个百分点。可见，虽然欧元区已摆脱史上最长时间的衰退，但下行风险仍高。基于经济前景不稳定因素，欧元区将利率再次调低至历史最低，继续向外汇市场注入流动性。

　　资料来源：Wind,鲁证期货研究所

　　资料来源：Wind,鲁证期货研究所

　　3、中国深化改革，上证放量大涨

　　备受关注的中共十八届三中全会于近期在北京闭幕，会议公报中指出，要推进国家治理体系和治理能力现代化，推动国有企业完善现代企业制度。到2020年，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果。

　　各界普遍认为这次会议的改革力度很大，其中不乏涉及一些重大富有争议的问题，其中包含废除劳教制度和“单独二胎”政策等突破性措施。路透社说，“改革若落实，中国将迎来翻天覆的变化”。不过，过去中国政府也曾公布颇具雄心的改革计划，但最终并未执行到位或被打了折扣。因此，中国改革的长期效果还需经受时间的检验。

　　如若像社会各界预期一样，政府将三种全会的若干决定坚定不移的执行下去，那未来十年中国的景象将值得畅想。这无疑对中国各个领域各色人群打了一针强心剂！单就短期而言，近期各部委、地方政府结合学习落实三中全会精神，将推出的一系列改革措施，将对股市产生一定的积极影响。

　　三中全会的《决定》全文公布了，很多内容是超过了市场预期的，上周五的上证指数就明显的体现出来了，加上十月以来外资在加速进入我国，这表明那些期望获得改革红利的资本开始蠢蠢欲动，这对A股市场来说是一大利好。那么，金融改革、土地改革、能源改等诸多市场期待的内容，未来也将会陆续出台，这对于相关的上市企业来说，就是在挖掘金矿。

　　尽管这种迸发式的行情难以持久，改革更重要的是坚定不移的彻底执行，但大盘近期偏多的方向基本确立，大盘的红火也势必将影响商品市场。

　　上证指数近期走势技术分析

　　资料来源：文华财经，鲁证期货研究所

　　二、豆油基本面分析

　　1、库存减少

　　截止到上周末(11月15日)国内主要港口的大豆库存量约在489.8万吨，去年同期库存为577.1万吨，五年平均库存515.0万吨，港口大豆库存较上周五修正后下降33万吨，大豆库存低于五年均值，但新豆到港逐步增多，油厂开机率逐步回升。本周豆油成交逐步转好，豆油库存小幅下降。最终，预估港口豆油库存总量在99万吨，较前一周下跌3万吨左右。

　　资料来源：Wind,鲁证期货研究所

　　2、现货支撑

　　截止上周国内主要港口豆油现货价格普遍上涨，上涨幅度在80-150元。截止到11月15日，一级豆油全国现货指数在7413元，较上周末上涨101元。其中，东北地区一级豆油主流报价在7350-7600元，三级豆油报在7250-7500元，港口及主产区一级豆油报在7300-7500元之间，四级豆油报7200-7400元之间。

　　资料来源：中国粮油商务网，鲁证期货研究所

　　3、USDA报告库存低于预期

　　11月8日美国农业部最新报告显示，美国大豆单产、总产量上调，但因期初库存下调和消费需求旺盛，导致期末库存意外减少，并导致当日芝加哥CBOT豆类以大涨收盘。

　　资料来源：USDA,鲁证期货研究所

　　三、结论及操作建议

　　综上所述，美联储年内缩减QE规模的可能性大减，短期内美元指数难有明显上涨，同时原油的短期反弹也为大宗商品提供支撑；经济基本面美国经济数据良好，依然为温和复苏状态，今年豆类消费量大增局面有望延续；欧元区和日本继续在资本市场放水，为市场注入流动性。基本面来看，最新美国农业部报告显示尽管产量比预期略有增加，但期初库存、期末库存均有所减少，最终导致库存消费比进一步降低。此外国内豆油港口库存减少和现货需求旺盛也限制了豆油的回调幅度。

　　以主力合约豆油1405日K线分析，近期回调过程中缩量明显，相对于前期涨势中的放量现象，体现出投资者跟涨不跟跌的投资意愿。从自10月份以来的走势来看，下方趋势线支撑良好，未有明显破位迹象，且近日迫近到趋势线支撑位置，有望展开反弹行情。短期可在支撑位置建立多单，短期目标位前期高点7330附近。

　　豆油主力合约技术分析

　　资料来源：文华财经，鲁证期货研究所

　　鲁证期货