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　　前言

　　11月国内外宏观经济将处于温和复苏，大宗商品整体环境不至于进一步恶化。从铁矿石基本面来看，钢厂的高库存将压制其对原料采购，但同时据我们测算，铁矿石表消仍处于比较好的水平，矿石进一步下跌空间有限。11月铁矿石期货将维系震荡，区间在920-960，投机者可以尝试920附近布局多单，注意950压力位。买入保值者可以在前期提示的900附近建立头寸。

　　一、国内外宏观经济温和回升，铁矿石下跌幅度有限

　　美联储(10月30日)决定维持每月850亿美元的购债规模不变，符合预期。主要原因是9月份的非农人数增长14.8万人，低于预期，也远低于退出QE所需的增长20万人。10月的政府停摆使就业受到影响，10月民间岗位增幅为六个月来最低，而CPI仅为1.2%，显示因通胀上升而退出的压力有限。房屋销售显示价升量减，而工业生产、零售、PMI数据表现良好，财政收入上升，赤字大幅下降，预计美国经济四季度仍温和增长。不过，明年年初美国仍需面对债务上限问题，因此，维持目前的货币政策不变，进一步观察经济走势是美联储的更优选择。我们预期在今年最后一次的12月会议上估计也不会开始退出QE。

　　国内经济方面，10月官方制造业采购经理人指数(PMI)较9月份上升0.3个百分点至51.4%，创18个月新高。同天公布的钢铁行业PMI指数47.5%，近两个月持续收缩。其中，该行业新订单指数继续收缩至46.8%，反映出下游的铁路投资、汽车生产等领域需求增长或有放缓。9月CPI上涨超预期，部分消费品也可能受价格上涨刺激加速备货。

　　就整体来看，国内外宏观经济在温和复苏，预计11月铁矿石等大宗商品下跌幅度有限。

　　图表1：9月非农数据低于预期

　　资料来源：Wind、美尔雅期货

　　图表2：进口矿价获暂稳

　　数据来源：wind、美尔雅期货

　　二、钢厂高炉检修减少，铁矿石需求依旧旺盛。

　　国家统计局数据显示，今年1-9月我国粗钢、生铁累计产量分别为58738万吨和53963万吨，同比增长8%和6.9%。其中9月我国粗钢和生铁产量分别为6542万吨和5904万吨，同比增长11%和11.2%。9月全国粗钢日均产量218.07万吨，环比增长1.99%，连续两月环比上升，达到历史第三高水平。今年2月份全国粗钢日产量创历史最高水平，达到220.82万吨。

　　图表3:全国粗钢日均产量

　　数据来源：国家统计局、美尔雅期货

　　图表4: 全国163家样本钢厂高炉调查

　　数据来源：美尔雅期货、我的钢铁

　　图表5：11月铁矿石表观消费量依旧较高

　　数据来源：我的钢铁、美尔雅期货

　　三、钢铁库存压力显现，11月钢厂铁精粉采购意愿不强。

　　对于建筑需求已经开始逐步季节性回落的11月，钢铁行业整体需求的乏力而产量的上升使得行业库存压力再次出现。如果市场对于未来需求的预期依旧相对谨慎，库存或再次成为制约钢价短期表现的主要因素。

　　10月中旬钢协数据显示，目前钢厂库存环比、同比已经处于近3年相对较高水平，资金面并不宽裕的钢厂存在相对较大的消化库存压力。与此同时，目前社会库存绝对水平虽处于年内低点，但其同比增速也已经位于近3年相对较高的水平。

　　图表6：目前社会库存同比增速处于近3年相对较高的水平

　　数据来源：Wind、美尔雅期货

　　图表7：近期重点钢厂的库存的绝对水平和同比增速处于相对较高位置

　　数据来源：我的钢铁、美尔雅期货

　　四、技术分析

　　图表8：铁矿石期货价格走势

　　资料来源：博易大师

　　技术上看，铁矿石05合约近期走势呈圆弧顶，950上方压力较大，目前价格走势沿布林线中轨运行，日K线上呈弱势下行趋势，但920支撑较强。

　　五、操作策略

　　11月国内外宏观经济将处于温和复苏，大宗商品整体环境不至于进一步恶化。从铁矿石基本面来看，钢厂的高库存将压制其对原料采购，但同时据我们测算，铁矿石表消仍处于比较好的水平，矿石进一步下跌空间有限。11月铁矿石期货将维系震荡，区间在920-960，投机者可以尝试920附近布局多单，注意950压力位。买入保值者可以在前期提示的900附近建立头寸。

　　美尔雅期货