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　　一、国内经济整体向好

　　10月份克强指数稳中向好，同比大幅增长，环比小幅回落。其中克强指数构成的三要素：工业用电量、中长期贷款余额、铁路货运量三个数据均表现不俗，尤其是工业用电量数据。这说明国内实体经济增长整体向好。

　　根据国家发改委能源局的数据，10月份工业用电量32210000千瓦时同比增8.5%，环比增7.26%。而且10月份全社会用电量43750000千瓦时，同比增9.5%，高于工业用电量增速说明第一和第三产业用电量增速更加出色，其中第一产业同比增速11.1%，第三产业同比增速10.9%。

　　在克强指数另外两个指标虽稍有损色，但增速稳定。根据中国人民银行的数据，10月份中长期贷款余额394794.68亿元，同比增11.87%，环比增0.76%。该同比数据稍逊于7-9月份的增速，但要高于一季度和二季度的增速，说明央行稳健的货币政策对商品的影响是中性偏乐观。根据国家统计局的数据，10月份铁路货运量3.51亿吨，同比增8.07%，环比增5.09%。说明国内运输物流环节保持平稳较快发展态势。

　　图1-1: 克强指数显示国内经济向好 图1-2：工业用电量数据成为亮点

　　资料来源： 国家发改委、国家统计局、中国人民银行、国际期货产业中心

　　2013年10月份，扣除价格因素，规模以上工业增加值同比增长10.3%，环比增加0.1个百分点。1-10月份规模以上工业增加值同比增长9.7%。其中，化学原料和化学制品制造业增长12.5%。分品种看，原油加工量增长3.1%，乙烯增长16.9%。原油加工量增速较小主要是因为柴油需求低迷造成的。柴油需求低迷，石化炼厂亏损经营势必会压缩原油加工量，这样就会减少聚乙烯环节的石脑油用量。另一方面汽油需求旺盛会导致石脑油对汽油的替代。石脑油产量被双重挤压导致聚乙烯行业今年不得不频繁大规模检修，这是现货偏紧的主要原因。另外，乙烯增速和价格高位运行，说明乙烯需求非常旺盛。

　　另一方面，国内CPI保持平稳运行。虽然10月份CPI同比增长3.2%，但是环比数据增速却出现明显回落，而且当前的CPI在国家年度调控目标之内。

　　图1-3: 工业增加值连续三个月保持高位 图1-4：美国原油进口量下降明显 单位：千桶/日

　　资料来源： EIA、国际期货产业中心

　　从PPI出厂价格和购进价格对比我们也可以发现，社会库存整体处于下降周期，低库存运行仍然是企业经营的主要方式。10月份PPI购进价格同比降1.6%，环比增1.1%，说明原材料价格整体处于下降周期，但近期处于反弹状态。PPI出厂价格同比下降1.5%，环比持平。对比说明当前企业生产整体上没有利润，企业生产的积极性并不强。低负荷、低库存经营是当前企业的主要选择。

　　物价平稳运行，工业增加值连续三个月保持高位、克强指数尤其是工业用电量保持增长态势，社会库存低位。这一切说明国内经济增长整体向好，短期无忧。

　　图1-5:PPI出厂价格疲软 图1-6:PPI购进价格同样疲软

　　资料来源：国家统计局、国际期货产业中心

　　二、原油走势分化 布油明显抗跌

　　9月份以来国际原油价格均震荡走低，但分化明显。WTI原油价格一路下行，而布伦特原油价格震荡走低后近期强劲反弹。WTI原油下跌的主要原因是美国国内原油产量增加明显导致原油商业库存连续8周上涨，当前原油库存增速在弱化。而布伦特原油下跌的主要原因一是担心美国进口下滑，造成供过于求，二是担心伊朗核谈判顺利，伊朗新增原油冲击市场。在伊朗核谈判没有结果的情况下布伦特原油重拾涨势。

　　2012年以来，OPEC原油产量成下降趋势，主要是利比亚内战及中东地缘政治紧张导致供应跟不上。2013年以来，OPEC原油产量下降的主要力量来自利比亚和伊朗。伊朗从年初2月份最高2723千桶/月，到10月份降到2651千桶/月，月度减少72千桶/月。利比亚从4月份的峰值1437千桶/月，到10月份的473千桶/月，下降了964千桶/月。

　　10月份OPEC产量29894千桶/月，产量连续四个月减少。除了伊朗和利比亚产量减少外，科威特和沙特阿拉伯减产明显，其中沙特10月份减产了222千桶/月，减产幅度环比达2.21%且连续两个月减产。

　　未来在美国原油产量高增长预期作用下，不排除包括沙特在内的OPEC成员国有更大的减产力度。这是WTI原油和布伦特原油走势背离的主要原因，以当前布伦特原油108美元/桶附近的现货价指望LLDPE下跌并不现实。

　　图2-1: 伊朗和利比亚产量大将 单位：千桶/日 图2-2：美国原油产量大增 单位：千桶/日

　　资料来源：WIND、国际期货产业中心

　　图2-3: OPEC原油产量持续下降 单位：千桶/日 图2-4：OPEC内部产量有增有减 单位：千桶/日

　　资料来源： WIND、国际期货产业中心

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