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　　2. 猪价弱势震荡，后市价格维稳

　　存栏量：9月份全国4000个监测点生猪存栏信息显示，生猪存栏数量为 46483万头，环比增加0.7%，同比减少0.2%；能繁母猪存栏数量为5008万头，环比减少0.1%，同比减少1.0%。

　　屠宰量：9月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为1935.7万头，环比增加3.2%，同比增加1.0%。

　　猪粮比：10月23日当周，全国二元能繁母猪价格、生猪出场价格及玉米批发价格分别为31.43元/公斤、15.84元/公斤、2.40元/公斤。而本周的猪粮比价为6.60。尽管计算猪粮比数值时考虑的是玉米现货的价格，但是同为猪饲料的豆粕在此项目上与玉米价格具有较强的正相关性，故而在此列出。

　　国庆过后，全国猪价继续保持弱势震荡。随着国庆长假的结束，各地的生猪屠宰企业的收购力度明显减弱，加之市场流通领域的猪肉供应仍较为充裕，因此猪价行承压弱势波动。尽管猪价走弱，但生猪养殖效益依然可观，这主要是因为玉米新作陆续上市，养殖户自配料成本下降，猪粮比也随之回升。预计后期生猪价格以稳为主。

　　图5.全国生猪存栏(单位：万头)

　　数据来源：Wind，海航东银期货研究所

　　图6.全国大中城市猪粮比价

　　数据来源：Wind，海航东银期货研究所

　　图7.生猪养殖盈利价格周图(单位：元/头)

　　数据来源：汇易网，海航东银期货研究所

　　3. 天气与农情

　　本周，北方大部多晴好天气，利于加快秋收扫尾；但黄淮西北部等地降水量较小，土壤缺墒状况仍无明显改善。长江中下游及其以南大部地区以晴到多云天气为主，利于作物成熟收晒，江西东北部旱情持续；西南多阴雨天气，对秋收秋种不利。

　　表6 近7天中国降雨量及温度

　　数据来源：东方艾格

　　三、技术分析

　　(一)CBOT豆粕

　　CBOT豆粕主力合约近期日线始终被压制在60均下方，且5均、10均和20均皆掉头向下，似有缓慢探底之意。而从CFTC公布的投机性持仓情况来看，多减空增，且净持仓量下降，对后市的分歧加大。因此，我们预计美豆粕11月或维持震荡下行格局，但下行空间有限。

　　图14. 10月CBOT豆粕主力合约日K线图

　　数据来源：海航东银期货研究所，文华财经

　　图15. 10月CBOT豆粕非商业性持仓变化图(单位：万手)

　　数据来源：CFTC

　　(二)DCE豆类

　　连盘豆粕主力1405合约情况与美豆粕基本类似，处于偏空的回调阶段；并且豆粕的注册仓单近期也降至4000张以下，仓单库存偏紧。因此，预计豆粕后市回调幅度有限，底部或在3000点附近。

　　图16. 10月DCE豆粕主力合约日K线图

　　数据来源：海航东银期货研究所，文华财经

　　图17. 2013年DCE豆粕注册仓单数量变化图(单位：张)

　　数据来源：海航东银期货研究所，易盛信息数据库

　　四、投资策略

　　1.投资建议

　　我们认为，国际国内(尤其是国内)偏多的基本面几乎完全封杀了豆粕期货大幅下挫的空间。连盘豆粕现处于涨多回调阶段，年末期价或仍有反复，但中长线坚定看涨。故此建议，年末可以逢低分批建立豆粕多单，中长线持有。做出上述判断的主要依据如下：

　　(1)各项经济数据均显示中国经济的企稳回升，宏观经济的走好为商品的上涨提供了良好的外部环境；

　　(2)国内大豆库存相当紧张，供需矛盾十分突出，需求越来越依赖进口。利多的基本面毫无疑问是期价上涨最为有力的推手；

　　(3)国际大豆(主要是美豆)的基本面同样利多，并且美国和南美大豆主产区的天气的不确定性或将加剧这一情势。

　　2.风险提示

　　需要提醒投资者注意的是，如果出现以下因素，我们的上述判断将需要进行重大修正：

　　(1)全球经济的系统性风险再度爆发，国际金融市场陷入崩溃式下跌，豆类期货也“在劫难逃”。

　　(2)国内方面，国家政策调控的不确定性也需注意。

　　海航东银期货

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