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　　一、行情回顾

　　10月份，焦煤期货震荡走低，下旬大幅下挫。下游钢厂及焦化厂大规模补库结束后，市场炒作的拉动效应逐步退却，期货在中上旬震荡走低，下旬则受到国内市场资金紧张及期现套利影响，焦煤期货价格大幅下挫，截至10月31日，焦煤期货主力合约(JM1401)收报1068元/吨，较9月底下跌6.07%。期货价格大幅下跌的同时，现货市场保持稳定，京唐港澳大利亚产主焦煤(A9%，V26%，0.4%S,G87,Y15mm)库提价在10月底报1110元/吨，较9月底仅上涨10元/吨；京唐港山西产主焦煤(A8%，V25%，0.9%S,G85)库提含税价报1140元/吨，与9月底持平。

　　图1：焦煤期货(JM1401合约)价格走势

　　数据来源：博易大师，中信建投期货

　　二、价格影响因素分析

　　1、宏观

　　1.1 美国：复苏动能趋弱，市场分歧增大

　　经历了前三季度强劲复苏后，美国经济复苏动能开始趋弱。虽然制造业和服务业继续处于扩张格局，且9月份失业率也降至7.2%，但新增非农就业人数较去年同期增加1万人，10月份首次申请失业金人数也因政府关门事件而大幅增加，截至10月26日当周，美国首次申请失业金人数达到34万人，较9月28日当周增加3.2万人。另外，美国消费者信心也趋弱，10月份密歇根大学消费者信心指数、预期指数、现状指数分别回落至73.2、62.5、89.9，三者环比均出现大幅下滑。

　　图2：美国新增非农就业人数及失业率 图3：美国ISM制造业和非制造业PMI指数

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　在经济复苏动能趋弱背景下，美联储也被迫暂时搁置了退出QE或缩减QE的计划，但由于美联储内部依然没有排除是否在12月份的会议上确定退出或缩减QE的可能性，加上美国两党在明年一季度被迫再次讨论债务问题的解决方案，市场投资者的分歧可能因此而逐步增大，全球大宗商品价格也可能在今年年底至明年年初出现大幅波动。

　　图4：美国申请失业金人口数量 图5：美国密歇根大学消费信心指数

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.2 欧洲：复苏仍需时日，降息预期升温

　　在IFM、欧盟及其他经济体对欧元区债务国的援助下，欧洲经济得以提振，制造业和服务业呈现出逐步回升的态势，长期债券收益率也出现大幅回落，但长期的债务问题导致的经济持续性下滑需要经历漫长的周期才能有望复苏。从最新的数据来看，虽然欧元区10月份的通胀水平已经降至近四年来的地位，但综合PMI指数环比回落0.7至51.5。不过，随着通胀压力的缓解，欧洲央行可以选择的措施增多，也使得欧洲央行采取进一步降息以提振欧元区经济的预期逐步升温。

　　图6：欧元区PMI指数 图7：欧盟国家长期政府债券收益率变动

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.3 中国：对外贸易持续下滑，投资消费保持稳定

　　受到美国经济复苏动能趋弱和欧洲经济长期低迷影响，我国对外贸易增速呈现持续性下滑趋势，1-9月份进出口贸易累计同比增长7.69%，连续6个月环比回落；但固定资产投资累计同比增长20.2%，消费同比增长12.91%，两者依然保持稳定增长态势。投资和消费的稳定增长也为国内经济逐步企稳奠定了坚实的基础，而且工业增加值逐步企稳也进一步反映出国内经济企稳的迹象明显。数据显示，前9个月国内工业增加值累计同比增长9.6%，虽然依然低于去年同期水平，但环比已经3个月小幅回升。

　　另外，本月即将召开的十八届三中全会将讨论深入改革等一系列问题，不可避免的从顶层设计角度推出一系列有助于中国长期经济发展的政策和措施，对市场将起到进一步提升的作用。

　　图8：中国工业增加值累计同比增速 图9：中国经济驱动指标变动情况

　　数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货

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