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　　三、焦煤价格难有下跌空间

　　1、焦煤现货价格稳定

　　10月份国内炼焦煤市场表现为稳中小涨，价格上涨主要集中在月初，主流上涨幅度在10-40元/吨左右，其中山西焦煤集团焦煤上调20-30元/吨，开滦集团炼焦煤上调10-25元/吨，神华炼焦煤普涨30元/吨。近期国内炼焦煤市场整体运行平稳，主产地如山西、山东地区煤价基本无较大波动。部分下游焦化企业焦炭价格从本月开始继续提涨20-30元/吨，此次提涨体现了当前煤焦市场供需环境尚可，因此在需求支撑下市场心态较为平稳。临近年末，钢厂冬储预期再次升温，加之当前钢材库存处于低位，钢材供需面保持平稳有助于原料价格稳定。

　　图8 焦煤价格走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货研究所)

　　2、煤企挺价意愿较强

　　焦煤终端库存偏高，短期对于价格上行造成压力。港口方面，截至11月1日当周，京唐港库存环比下降5.5万吨至489.5万吨，四港口合计库存环比上升10.6万吨至752.6万吨，处于历史偏高水平；而钢厂方面，国内大型钢厂焦煤库存为806万吨，环比上升25万吨，独立焦化厂库存为431.93万吨，环比上升4万吨。虽然焦煤终端库存都处于较高水平，但值得关注的是，各地煤企当前的焦煤库存偏低，因此煤企挺价意愿不改，对于现货价格形成支撑。另外从进口冲击来看，由于国内外价差明显收敛，焦煤进口压力将大为缓解。

　　图9 主要港口焦煤库存走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货研究所)

　　图10 焦厂和钢厂焦煤库存走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货研究所)

　　图11 焦煤国内外价差走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货研究所)

　　3、供应端收缩

　　今年煤炭行业受到国内经济不景气、环保压力以及进口冲击等因素制约，煤价弱势运行为主。但是到9月份，煤炭经济运行明显好转，9月当月煤炭产量同比基本持平，销量同比增长0.2%，铁路发运量同比增长10%，港口发运量同比增长14.4%，煤炭价格逐步趋稳略有回升。近期13省份雾霾天气创同期极值，环保压力明显加大。山西省已下发通知要求停建省内所有建设中的矿井，而贵州地区资源整合工作也已全面展开。近期国务院印发《关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》，强调关闭小煤矿，进一步提高煤炭行业的生产门槛。因此，随着企业兼并重组和落后产能淘汰，煤炭总体供应量将趋于减少，在一定程度上有利于煤价企稳回升。

　　图12 国内原煤和炼焦煤产量走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货研究所)

　　4、期现价差收敛

　　从2013年3月焦煤期货上市以来，京唐港主焦煤(澳大利亚产)与焦炭期货的期现价差处于(-111，156)的区间范围波动，平均的期现价差在16.18元/吨。但从前期焦煤期货下跌的情况看，期现价差出现明显收敛，价差由大幅升水一直收敛至接近于平水状态，可见期货价格下跌幅度远远大于现货。因此，近期焦煤期货出现大幅下挫，主要原因是期货价格回归现货，而现货价格由于供需面支持以及宏观数据改善表现坚挺，预计期货价格继续下降的空间有限，期现价差回归使得期货做多机会显现。

　　图13 国内炼焦煤期现价差走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货研究所)

　　总结

　　近期公布的经济数据较为良好，加之央行再次重启逆回购操作，维稳预期浓厚。另外十八届三中全会召开在即，此次全会将研究全面深化改革的问题，制度红利有望提振市场信心。钢材市场传统的“金九银十”预期落空，但钢铁企业生产积极性普遍未受到影响，开工率持续高企，对于原料需求保持高位。供应端来看，随着企业兼并重组和落后产能淘汰，煤炭总体供应量将趋于减少，在一定程度上有利于煤价企稳回升。操作上，焦煤1405合约在1080—1150元/吨区间逢低做多，目标位可看至1200元/吨。

　　宝城期货 汤祚楚

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