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　　3. 下游需求强劲是塑料价格保持强势的主要驱动因素之一，未来的需求增速是影响LLDPE价格是重要变量

　　数据来源：卓创资讯，东证期货研究所

　　数据来源：卓创资讯，东证期货研究所

　　我们统计了LLDPE主要下游需求塑料薄膜和农膜的需求情况。今年前9月塑料薄膜的产量为788.7万吨，较去年同期的707万吨增长了11.5%。前9月农用薄膜的产量为131.6万吨，较去年同期增长16.5%。

　　结合供给来看，需求平均增速超出供给增速，是导致今年LLDPE价格保持强势上涨的最主要的因素。

　　4. 聚乙烯处于短周期的去库存阶段，港口PE库存低于近5年同期下限水平，库存水平低位是LLDPE价格维持强势的重要因素

　　数据来源：中塑资讯，东证期货研究所

　　自从2012年以来聚乙烯一直处于去库存的周期中，从上图可以发现，聚乙烯库存的同比数据自2012年以来一直处于负值区间。9月份以来，环比库存数据同时出现下行趋势。下游需求增速远超过供给增速是聚乙烯去库存的主要驱动因素。

　　数据来源：CMAI

　　PE港口库存方面来看，8月份第四周进口数量保持中等水平，到港总量并不是很大。近期港口出货速度较快，库存持续下降。货源构成方面，LDPE进口数量依然最少，LLDPE需求增加，库存下降明显、HDPE库存略有增加。8月份进口数量基本处于正常水平，市场压力不大。9月份进口数量由于部分特殊因素的影响，可能会出现下降。

　　近期PE原料价格持续高位，使得下游工厂采购谨慎，商家出货受阻，交投陷入僵持。伴随着国际油价大幅走跌，PE成本支撑逐步减弱，且部分石化企业陆续下调出厂价，商家出货意向走强，市场逐步止涨企稳，高端价位出现回落。目前抚顺石化已经开车，后期市场货源偏紧态势会有所缓解。下游工厂开工率仍维持在7成左右，但后期会随年底的临近逐步下降。

　　四、 结论及操作建议

　　原油价格预期在四季度仍然维持震荡偏弱格局，同时，随着抚顺石化的开车等因素，未来市场整体供给偏紧的局面可能会得到一定缓解。这两重因素对LLDPE价格形成一定的压制作用。但是塑料薄膜和农膜对LLDPE的需求强劲以及整体PE库存水平仍然较低等因素会对LLDPE的价格起到提振作用。在多空因素博弈下，LLDPE1401合约涨势或许难以延续，可能维持震荡态势，预计1401合约价格震荡区间为11100-11500元/吨。鉴于塑料1405合约贴水幅度较大，后期整体操作难度比较大。我们建议拥有现货的产业链客户可以在近期加快现货的出货速度，同时在期货1405合约建立虚拟库存。

　　操作建议：买入1405合约，建议入场点10700-10800

　　仓位建议： 20%

　　止损位：10300-10400.

　　塑料1405合约K线图

　　数据来源：博弈大师

　　五、 风险提示

　　1. 原油价格震荡区间超出预期——我们预计在4季度Brent震荡区间为100-105美元/桶。伊朗核谈判将在本月21日进行第二轮谈判，如果谈判结果超出市场预期，Brent油价或面临较大的下行压力，因此在一定程度上LLDPE也面临较大的下跌风险。

　　2.宏观系统性风险——如果三中全会出台的政策不及市场预期，商品市场或将迎来一波普跌行情。届时LLDPE可能会下行突破前一阶段低点。

　　3.基本面风险因素——随着福建炼化检修结束，如果后期抚顺石化全线开车，届时LLDPE市场供给将会大幅增加。此外，随着国际油价的回落，进口LLDPE成本下降，这对国内LLDPE现货价格构成一定的压力。从10月LLDPE的进口量可以看出，进口量已经出现大幅增加的迹象。从需求方面来看，LLDPE价格高企，压榨下游利润，导致下游行业一直处于薄利状态。如果后期LLDPE现货价格一直维持高位，下游需求增速有可能放缓。综合供需来看，如果新增供给远超预期同时需求不及预期，LLDPE价格有进一步回落的风险。

　　东证期货研究所能化团队

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