中州期货：大豆供应充裕 豆粕难破前期高点(2)
四、 生猪价格走低，节前出栏降低饲料需求
截止11月8日，全国出栏瘦肉型猪均价达到15.32元/公斤，较去年同期的14.31元/公斤上涨7.06%，而猪肉价格达到23.79元/公斤，较去年同期上涨4.16%，三元仔猪均价25.2元/公斤，同比上涨4.83%，母猪均价为1723元/头，同比上涨0.94%。全国猪粮比为6.56:1，同比上涨5.85%，而自繁自养出栏头均盈利达到81元/吨。市场预计在短期内，生猪的供应较为充裕；且前期收购的猪肉库存依然较大，后期生猪价格将继续小幅下降。不过，随着气温的降低，市场对猪肉的需求也在增加，预计生猪价格下跌的幅度较小。
全国猪粮比走势
来源：WIND 中州期货
从指标上看，本周中国养殖业数据相对处于稳定，市场并没有太大的波动，预计在近一个月市场将会维持这种情况。但是在12月，由于今年春节相对较早，因此生猪出栏也将相对偏早，这将造成春节后猪肉价格处于低点的周期较长。有可能在下一年造成农户补栏意愿不足的局面。
生猪存栏量
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大豆非商业持仓
来源：USDA 中州期货
截至11月5日，CBOT大豆非商业多头持仓量为 182112张，较上一周的持仓量181772增加了340张，增幅为0.19%。 CBOT大豆非商业空头持仓量为 70374张，较上一周的持仓量51803减少了18571张，降幅为 35.85 %。CBOT大豆非商业套利持仓量为 84769张，较上一周的持仓量87314增加了2545张，增幅为 2.92 %。
CBOT豆粕非商业持仓
来源：USDA 中州期货
截至11月5日，CBOT豆粕非商业多头持仓量为 82952张，较上一周的持仓量94652减少了11700张，降幅为12.36 %。 CBOT豆粕非商业空头持仓量为 57197张，较上一周的持仓量 51970增加了5227张，增幅为10.06 %。CBOT豆粕非商业套利持仓量为 31287.00 张，较上一周的持仓量 29669增加了1618张，增幅为 5.45%。
从CFTC公布的基金持仓看，基金小幅增持大豆多单，减持空单，使净多单回升至109253手，不过与去年6月相比仍降低不少。在豆粕上基金操作相反，基金减持多单，增持空单，显示出基金看多大豆看空豆粕的态度。
CFTC基金净多持仓与大豆价格走势
来源：USDA 中州期货
六、资金面紧张，宏观经济增长乏力
11月11日，央行公布2013年10月金融统计数据：10月社会融资规模为8546亿元，同比减少4342亿元。M2同比增14.3%，M1同比增8.9%，当月人民币贷款增加5061亿元。10月融资总量8546亿，同比减少4342亿，源于非信贷融资减少，反映金融机构仍在去杠杆。去杠杆降低资金供给，而稳增长融资需求未降，导致10月投融资矛盾继续恶化，利率大幅飙升。10月新增信贷5061亿低预期，其中企业长贷同比首降，而居民长贷环比明显萎缩，将制约未来地产销量。M2增14.3%，归功于外汇占款多增，货币政策难放松。存款增速回落，贷存比再次上升，银行揽储压力加大。10月经济出现反弹，主要是制造业投资反弹所致，加剧产能过剩，资金供需矛盾推升利率，将成为未来经济反弹主要障碍。预计4季度经济增速仍趋回落，且14年经济走势难言乐观。
上海同业拆借利率
来源：USDA 中州期货
六、 技术分析
来源：中州期货
近两日美豆在供需报告利多刺激下震荡反弹，后市关注上方1310美分压力，此线在前期下跌中是重要支撑，但跌破后成为反弹压力位。
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技术上，豆粕处于大的整理三角形之内，在美豆供需报告提振下，周一跳空高开，但在上轨附近承压，预计在消化外盘利多后，南美天气以及国内消费将是豆粕走势需要关注的焦点。豆粕1405上轨压力位3300，下轨支撑位3190.
七、 后市展望
美豆出口和压榨调高使得美豆库存低于预期，未来供需偏多为主，但由于美豆恢复性增产及南美大豆产量预期增加，全球大豆库存压力将抑制豆粕期价。短期来看国内进口大豆到港，开机率提高，增加豆粕的供应，给处于淡季的豆粕带来压力。不过随着时间的推移，后期市场关注焦点也将转移至南美天气方面，从近期天气以及中期厄尔尼诺发生概率来讲，未来南美增产概率依旧较高。我们认为，USDA供需报告短暂利多后，市场将回归供需格局基本面，在缺乏题材炒作情况下，豆粕难以突破前期高点，后市维持区间3197-3397震荡或者跌破区间将是大概率事件。操作上逢高沽空，下破区间加码的策略，仓位20%
未来风险点：南美天气出现变化，不利于大豆播种及生长；十八届三中全会后，国家出台相关产业政策，利好产业。
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