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　　塑料现货市场货源较为紧张，同时石化力挺价格，使得塑料在原油价格持续下跌背景下，逆势上涨；但后期原油持续低迷下，塑料难独自上行，随着石化装置重新开工，进口货源的冲击，塑料有下行风险。

　　一、 行情走势回顾

　　图1 原油与LLDPE价格走势图 (数据来源：博易大师)

　　2013年10月份以来，塑料在石化装置陆续停产检修，塑料社会库存下降，石化出厂价力挺以及下游薄膜需求旺季的前提下，塑料期货价格维持着强势上升趋势。主力合约L1401从月初的10960元/吨，上涨最高至11535元/吨，上涨575点涨幅达5.25%。虽然期间原油价格跌跌不止，从103美元/桶下跌至93美元/桶，跌幅达近10%，原油价格与塑料价格出现的短期的背离。

　　二、 原油价格下跌，长期利空塑料

　　进入10月份以来，随着地缘政治问题的缓和，原油库存大增，原油呈现持续下跌趋势。虽然月初因短期上调债务上限之争持续给油价下行造成了一定的影响，原油窄幅震荡，虽然周末市场乐观认为美国国会将通过参议院预算协议，且因伊朗核计划会谈取得进展迹象也令油价受压，而且中国经济数据也较预期较弱，原油下行势在必行。

　　美国能源信息署公布数据显示，截至10月25日的一周内，美国商业原油库存增加410万桶至3.839亿桶，为连续第六周上涨，高于市场预期的增加350万桶。美国商业 原油库存高企给油价带来压力。与此同时，美国炼厂秋季季节性维护开始，加上一些输油管道事故限制原油需求，造成美国原油库存膨胀，扭转了库存几个月的跌势。库欣是纽约商交所原油期货合约实物交割地，该地库存变动能够影响美国基准原油和作为全球基准的布伦特原油之间的价差。

　　从反映市场情绪的CFTC尺寸看，非商业净多头持仓对市场行情反应较为迅速，对油价走势较为敏感，一般情况下领先于油价的变动。从非商业净多头持仓看，自2013年8月6日公布的非商业净多头持仓达到36.29万手近期高点后，出现掉头往下趋势，截止10月22日公布的持仓，非商业净多头持仓为30.29万手，减少了6万手或16.53%，油价也顺势下跌，后期还有继续减持的趋势，油价近期很难企稳。

　　图2 原油价格走势与CFTC非商业净多头持仓

　　原油价格与塑料价格走势看，两者相关性还是非常强的，原油作为塑料上游成本原料，直接影响了塑料的加工成本，同时也一定程度在心理上支撑塑料价格。短期内，虽然两者经常走出背离趋势，但从长期看，原油价格后期继续下跌的基础上，塑料很多独立走强，后期下跌的风险非常大。

　　三、 社会库存下降，但后期装置开工将增加供给

　　由于塑料现货价格维持一定低位，塑料市场也处于一个去库存阶段，。特别是10月份以来，由于下游需求旺盛，石化装置检修，塑料库存下降很快。

　　截至2013年10月31日，国内PE主要市场总库存延续下降，较上月底环比减少6.52%，与上年同期比减少7.08%。PE较上月底减少7.92%，比上年同期减少8.66%。从区域来看，本月南、北方库存同样下降。北方库存较上月底减少9.77%，比上年同期增加6.49%；南方库存较上月底减少4.51%，比上年同期减少 13.50%。总体来看，10月总库存减少，且跌幅拉大。

　　图3塑料PE环比库存及L主力合约价格走势 (数据来源：余姚塑料城)

　　由于当前是塑料行业下游的需求旺季，北方棚膜和地膜都处于需求高峰期，一定程度使得塑料价格维持强势，同时加上石化一些装置在前期都处于陆续检修中，后期随着石化装置的陆续开车，一定程度将增加塑料的供给，缓解现货市场紧张局面。目前，抚顺石化5月15日开始陆续停车检修。抚顺石化乙烯裂解装置开车，目前已生产出合格乙烯单体，下游聚乙烯装置将于近日开启，后续PE供给将会增加。

　　四、 进口利润较为丰厚，刺激货源进口

　　由于国内很多产品都出现产能过剩，工业品也经常出现国内外倒挂现象，很多贸易商因为融资需求，在倒挂背景下进行塑料进口，而从今年3月份以来，由于国内塑料现货价格较高，塑料贸易商进口利润一直较好。后期在利润较为丰厚的前期下，贸易商也将会加大进口，增加社会供给。

　　图4塑料进口利润及期货主力合约价格走势

　　五、 行情小结

　　图5L1401日K线图

　　在主力合约L1401日K线看，塑料价格处于良好上升通道，但是在11535处压力较大，多次上冲未果。尽管塑料现货市场较为坚挺，石化挺价意愿较为明显，但随着原油价格的持续下跌，抚顺石化未来装置的开工和进口货的市场冲击，塑料存在下跌风险。

　　中大期货 化工团队