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　　一、宏观形势

　　十八届三中全会将于11月9日至12日在北京召开，政治局将提请十八届三中全会审议《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。10月中国制造业PMI和汇丰制造业PMI，均显示出经济企稳向好态势，但是也要看到，推动PMI上升的动力并不均衡，生产以外的其他各项分类指数回升稍弱，订单的增幅有限，企业的库存压力尚未改善，小微企业生产经营还面临着不少困难。美国方面，美联储FOMC会议维持基准利率和资产购买规模不变，对美国经济增长的看法较前期略显悲观。美联储指出，房屋市场复苏势头已经有所减弱，并对就业市场复苏较慢感到有些失望。事实上，美国10月民间就业人口增幅为六个月来最低；9月CPI同比上升1.2%，增幅温和；9月份生产者价格指数下降0.1%，8月份为上涨0.3%；9月份不含汽车类别的零售销售增长0.4%，高于8月份0.1%的增幅，仍处于较低位，且10月份消费者信心大幅滑落，虽然房价持续上涨，但速度已经放缓。欧元区10月通胀率大幅降至0.7%，为近四年低点，9月失业率则保持在纪录高位12.2%，令欧洲央行承受更大压力实施进一步举措促进经济复苏

　　二、基本面走势

　　(一)国际原油

　　(1)现货市场

　　图1：国际原油价格走势

　　数据来源：Wind资讯

　　图2：美国商业原油库存

　　数据来源：EIA

　　近期欧美原油走势分化，受美国原油库存持续增加及美国制造业增强提振美元汇率的影响，WTI连续走低。EIA的最新数据(截至10月25日当周)显示，美国商业原油库存已连续6周上升，目前的库存为3.8亿桶，较9月13日当周上升了7.94%；而布伦特原油先是在供应充足以及欧洲经济负面打压下接连下滑，后利比亚局势再生事端，布伦特现跌后反弹，后来有关利比亚原油恢复生产的报道再次打压了市场气氛，布伦特原油急速下跌。目前WTI和布油的价差已由先前的5美元/元拉大至12美元/吨。

　　(2)期货市场

　　图3：美原油指数周K线

　　数据来源：文华财经

　　图4：布油指数周K线

　　数据来源：文华财经

　　美国原油期货近日持续下跌，已经跌至6月以来最低；而布伦特原油期货连续两天下跌，跌至7月初以来最低水平。从美原油指数周K线看，期价已跌破支撑95.14美元/同，同时也跌破黄金分割点50%(97美元/桶)处，且逼近61.8%的分割位。在冬季取暖油消费高峰到老千，期价或将继续下行，下一目标位90-91美元/桶。布油指数的周K线虽没WTI跌幅大，但也已跌破50%的黄金分割位，同时上周形成的超长上影，也预示着期价或将震荡走弱。

　　图5：WTI非商业持仓

　　图6：布油管理基金持仓

　　数据来源：CFTC

　　从CFTC公布的持仓情况看，截至10月22日当周，反映投机头寸的WTI非商业净持仓自9月初以来连续12周的下降，累计降幅11.8%；WTI总持仓连续两周大幅减少，累计降幅4.68%。管理基金在布伦特原油期货上的净持仓(净多单)同样呈下行趋势，自9月初以来累计下降28.5%。截至10月22日当周，管理基金在布伦特原油期货上的净多单为153180手，较前一周减少9792手，降幅6.01%；总持仓1479721手，较前一周减少55677手，降幅3.63%。

　　整体看，投机商正在从原油市场抽离资金，加之目前需求淡季的影响，原油中期或将进一步走弱，从而大大削弱了对塑料成本端的支撑。

　　(二)石脑油、乙烯

　　图7：亚洲石脑油价格走势

　　图8：亚洲乙烯价格走势

　　数据来源：卓创资讯，鲁证期货研究所

　　近期亚洲石脑油小幅走高，目前日本石脑油(CFR报价)和新加坡石脑油(FOB报价)分别在939.76美元/吨和103.36美元/桶。本周亚洲乙烯价格小幅下滑。目前CFR东北亚/东南亚乙烯价格分别在1374.5-1376.5美元/吨和1429.5-1431.5美元/吨。因预期市场近期将处下滑通道，东北亚地区消费者对乙烯现货采购冷淡，多持币观望，主动入市不多。东南亚市场主动报盘不多，当地买卖双方僵持对峙，实盘消息寥寥。

　　(三)塑料现货市场

　　10月初以来，受中石油、中石化调涨线型出厂价格的提振以及市场上流通货源趋紧的影响，现货市场价纷纷报涨，目前主流价格在11700-12000之间，创近两年来的新高，尤其以华南地区价格最为坚挺。上月底，主流贸易商计划量基本完成，LLDPE均价环比涨200元/吨，LDPE环比涨400元/吨，低压部分品种环比涨200元/吨。下游开工率整体维持在7成左右，但原料价格行至高位在一定程度上制约需求的跟进，市场整体成交表现一般。

　　图9：LLDPE出厂价

　　图10：LLDPE市场价

　　数据来源：卓创资讯，鲁证期货研究所

　　从期现价差的角度看，虽然期价不断上涨，但仍难以跟上现货走强的步伐。目前华东地区的期现价差在520元/吨，而华南地区的价差则拉大至850元/吨，较高的价差或对期价的回落起到一定的支撑，使得短期内期价不会有太深的跌幅。

　　图11：华东地区期现价差

　　图12： 华南地区期现价差

　　数据来源：卓创资讯，鲁证期货研究所

　　整体来看，目前市场货源依旧偏紧，虽抚顺石化即将开车，但福炼装置仍在停车检修。不过武汉石化装置开车基本正常，且听闻近期有部分进口货源会陆续到港，市场货源紧张局面或能有所缓解。下游需求持续平淡，尤其目前原料价格高居不下，工厂对高价抵触明显，持谨慎观望心态，坚持按需采购，市场有价无市渐现。尽管月初石化频繁调涨价格，但市场恐高心态凸显，市场涨势开始放缓，且中期石化装置复产的消息或将对现货价格造成一定打压，预计市场将呈短期内偏强中期走弱的格局。

　　三、期货盘面分析

　　远月合约1405近期走出一波类似头肩顶的形态，目前价格已经回落至颈线位(10780元/吨)，同时该位置也是黄金分割0.382关键位，从成交量看有放量迹象，后期有刺破颈线继续下探之势。均线系统看，5日均线连续下破10日、20日均线，形成死叉，对期价或将形成较强的压制，中期走弱的概率较大。从塑料指数周K线看，最近一周的周K线收阳，重新站上5周均线上方，周内振幅达320点。短期看，期价仍处上升通道中，但上方11500附近的压力较为明显。持仓结构上，随明前仍处净多格局，但主力净多单的数量呈下降趋势，多空双方减仓迹象明显。后市还需关注石化装置复产情况，若复产顺利，中期供给增大的预期或将打压期价，形成“M”头；若复产仍延期，则短期内现货紧张的预期或将进一步推高期价。

　　图13：L1405日K线图

　　数据来源：文华财经

　　图14：塑料指数周K线图

　　数据来源：文华财经

　　四、走势研判

　　近期中石油、中石化大幅上调线型出厂报价，现货市场价格随之跟涨，目前的现货价已经达到近两年的高位，尤其是华南地区的线型价格保持坚挺。原油方面，WTI期货合约头肩顶形态已经形成，未来将继续保持下行趋势；布伦特原油经过周末的大幅下挫，也已跌破支撑线，有继续下探之势。从成本端看，原油给予塑料的支撑或将大幅削弱。装置开工情况看，目前市场仍然关注11月初期抚顺石化的复产情况，作为东北地区的重要全密度装置，对线型的供给的预期会产生一定的影响。11月后期随着福建联合的复产，供给量将会再次攀升，这或将成为现货价格的转折点。短期仍需关注现货价格，如果出厂价、市场价依旧强势，则短期内过大的基差将限制期价的跌幅，期价或将在10770-10800附近震荡。中期看，现货价格回落的预期或使期货盘面承压下行，从而完成头肩顶形态。预计回落的第一目标区间10600-10700，第二目标区间10300-10500。

　　鲁证期货