客户端 查看最新行情

　　国庆长假过后，连塑期价延续涨势，L1401合约从11000整数关口下方快速拉升至最高11535元/吨；此后期价在11500一线受阻回落，由于前一阶段PE现货价格高企，导致下游工厂的抵触情绪加剧，阻碍市场正常的成交，为此石化出厂价出现松动，PE现货报价有所回调，在这一阶段连塑顺势回调至最低11155元/吨。此后期价在11200一线获得支撑，与此同时临近月底，随着石化完成月度销售任务，企业转而限量开单，现货偏紧格局延续，L1401合约再度走强，期价重回至11500元/吨附近。从目前来看，1401合约再度在10500一线受阻，而1405合约则在11000整数关口承压回落。

　　一、上游成本支撑继续弱化

　　自9月起，地缘政治风险溢价消退，投资者对原油市场的关注重点重新转回基本面。国际油市供过于求的格局使得油价承压。目前美国炼厂进入装置检修高峰期，对于原油的需求快速回落，导致原油库存的急剧拉升。EIA公布的数据显示，自9月中旬起，美国原油库存已连续六周回升，累计增幅达到2824.6万桶，升至今年6月21日当周以来的最高水平，并创下自1982年发布每周库存数据以来的历史同期最高纪录。与此同时，原油供应量则在持续攀升中。随着技术的革新，美国页岩油开采进一步提速，当前美国原油日产量创近24年新高。

　　图表1 EIA原油库存持续回升

　　来源：wind资讯、上海金源期货

　　另外，受到装置集中检修影响，前期亚洲乙烯市场供应紧张，也造成了近两个月乙烯价格的飙涨，在10月份CFR东北亚乙烯及CFR东南亚乙烯价格一度攀升至08年金融危机以来的最高水平。不过随着近期乙烯裂解装置的重启，亚洲乙烯报价已经开始出现松动。后期，供应量将持续回升，预计乙烯价格仍有一定的下行空间。

　　二、供给压力有望缓解

　　1、检修装置陆续重启，新产能即将投放

　　今年以来，国内两大石化企业实行严格的限产保价措施，在装置频繁检修及新产能投放不及预期之下，PE现货市场货源紧张，这也是自4月中旬起支撑连塑期价节节攀升的最关键所在。

　　进入11月后，排除一些装置零星小修外，从目前来看，仅有80万吨福建联合PE装置、大庆石化25万吨/年全密度一线装置、吉林石化6万吨/年老全密度装置继续维持检修状态。抚顺石化自5月中旬起停车的总计94万吨/年PE装置经过多次延迟重启后，目前有消息称上游乙烯裂解装置已经开车，顺利的话11月中旬左右PE装置也将重新投入运行。武汉乙烯装置自投产后故障频发，直至9月装置仍不能正常启动，流入市场的产品量较少，进入10月后装置已基本恢复正常生产，预计后期对市场供应将有所增加。福建联合PE装置此次检修伴随着装置的去瓶颈扩能，预计12月中旬重启，届时其上游乙烯裂解装置产能将提升至100万吨/年，PE两套全密度装置产能则分别提升10万吨/年至50万吨/年。

　　图表2 PE装置检修动态 

　　来源：百川资讯、上海金源期货

　　新装置方面，四川石化60万吨/年PE装置计划11月开启上游炼油装置，12月中旬开启乙烯裂解装置，其产品预计将在明年1月份对市场产生一定的影响。另外，14年即将有大量的煤制烯烃项目上马，成本上的巨大差异将对目前国内以石油为主宰的聚乙烯市场形成巨大的冲击。前期检修装置的陆续启动及新产能的投放，今年4月中旬以来的供应偏紧状态将有望逐渐缓解，将对1405合约构成显著压力。

　　2、PE进口量将有所回升

　　今年前9月我国PE进口总量为643.64万吨，同比增长9.71%，增速较去年同期加快1.56个百分点。其中，9月当月PE进口量为81.34万吨，同比增长4.05%。

　　图表3 PE当月进口情况

　　来源：wind资讯、上海金源期货

   图表4 PE进口利润

　　来源：wind资讯、上海金源期货

　　10月份内盘报价再度走高，涨幅超过外盘市场，PE内外盘进口价差被再度拉大，不考虑融资因素，目前进口利润在100元/吨以上。同时按照季节性因素来看，一般10月份为下半月PE进口量较低月份，11月进口到港量通常将有明显的回升。因此，我们认为11月份PE进口货源将会有所增加，从而缓解当前货源偏紧的状态。

　　三、下游补库需求受限于高价

　　今年前9月我国塑料薄膜累计产量为788.74万吨，同比增长14.29%，继续维持稳定的增长态势。其中，我国农膜市场在经历去年下半年个位数的增长之后，今年重新恢复增长动能，1-9月农膜累计产量为134.68万吨，同比增长16.35%。一般来说，下半年的塑料薄膜产量整体高于上半年，塑料下游消费将继续处于稳步增中。

　　不过近两年，受到需求低迷、资金紧张等因素限制，下游薄膜企业改变了原先大规模备货的习惯，转而采取以按单接货为主的方式进行生产销售，这也导致近几年经常出现旺季不旺的局面。与此同时，前期PE现货报价大幅拉升，线性报价涨至12000元/吨上方，创近几年高位，更是极大的打压了下游工厂接货的积极性。因此，即使目前包括中间商及下游在内的PE库存水平较低，但工厂对高价的抵触心理较重，实际成交难有积极表现，也会拖累后期连塑价格的回落。

　　四、后市展望

　　总体而言，上游原料仍有一定的下行空间，连塑成本支撑进一步减弱；而在检修装置陆续启动、新产能即将投放、PE进口到港量回升的背景下，前期现货市场货源偏紧的状态有望得到缓解；同时，下游消费虽然稳步增加，但高价货源使得工厂备货积极性遭受打压，将拖累连塑期价。预计连塑期价有望呈现震荡回落态势，L1405合约可考虑在10650-10900区间内建立空单，止损位设置在11000上方，下方目标在10550、10350下方。

　　上海金源期货