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　　(2)美豆2013/14年度出口预估

　　从近些年的统计数据来看，中国进口美豆占中国进口所占比重在34.3%至48.9%的区间内，但对于13/14年度中国进口有一个不确定因素，那就是南美因素。在大豆玉米比价偏高以及南美货币对美元大幅贬值的影响下，今年南美大豆种植面积将会继续增加，如果天气正常，南美产量将会再创历史新高，届时美豆出口可能会受到来自南美挑战。

　　(数据来源：USDA、良运期货)

　　根据以上分析，我们认为在南美种植面积继续增加的情况下，保守估算，中国进口美豆占中国进口大豆数量的比重将降至文中所述区间下沿，即34.3%，前面我们已经预估13/14年度中国进口量是6320万吨，那么中国13/14年度进口美豆的数量将达到2167万吨。

　　(数据来源：USDA、良运期货)

　　根据上面模型可以估算出美豆2013/2014年度出口量将达到3809万吨，即14亿蒲式耳。

　　3、美国大豆13/14年度供需平衡表

　　美国大豆13/14供需平衡表展望

　　(数据来源：USDA、良运期货，红字为修正部分)

　　根据以上分析，我们对2013/14年度美豆供需平衡表做出修正，从修正数据可以看出，美国大豆供不应求矛盾得到缓解，但是由于有需求的强劲支撑，供需仍呈现一种紧平衡状态。

　　三、国产大豆收益下降，种植面积持续下滑

　　1.国产大豆收益没有比较优势

　　从近几年的情况来看，国产大豆种植面积呈逐年下降态势，主要原因是农民在选择作物种植时，大豆收益跟玉米、水稻相比，没有任何的比较优势。这种情况在大豆主产区黑龙江表现得更加明显。下面表格是最近三年黑龙江作物种植收益比较以及近四年国产大豆种植面积变化情况对比：

　　(数据来源：wind、国家粮油中心、良运期货)

　　从上面表格可以看出，黑龙江地区种植三个品种的收益比较，其中水稻收益最高，其次是玉米，最后是大豆。所以农民在比较之后，更多的选择把大豆转成玉米和水稻，一些以前只种大豆的地区现在都开始改种水稻和玉米。如果大豆收益一直维持在现有水平上，那么以后选择种植大豆的农户越来越少，只有不断提高大豆的价格，农户才有可能再重新选择种植大豆。

　　四、种植成本逐年提高，国家收储价跟随上调

　　近几年来，农业生产资料价格逐年上涨，农户在种植成本方面投入逐年增多，可以说，逐年抬升的种植成本，为大豆现货价格稳中有涨提供一个强有力的支撑，国家也将从农民实际种植成本以及通胀等实际情况来考虑，将大豆国家收储价格进行调整，下图是2011年以来国家主要农作物政策托市收购价格比较。

 　　从上面表格中可以看出，除大豆以外，2013年国家其他农作物收储政策都已经公布，价格均较去年有不同幅度提高，其中早籼稻提高幅度最大提高了10%，油菜籽最低也是提高了2%。通过上面表格对比可以看出，今年国家大豆收储价格至少应该不会低于4600元/吨，而当前国内大连盘面1401、1405合约期货价格均在4500之下，可见价值存在低估。

　　操作策略：尽管今年美豆收获会使得全球大豆供需格局有所改善，施压大豆价格走势。国产大豆价格一方面受国际大豆价格影响，另一方面也受到国家收储政策影响，收储价格在一定程度上会支撑国产大豆价格，会使得国产大豆价格相对抗跌。因此，操作上我们选择尝试逢回调逢低买入连豆，此外，也可以以连豆作为其他品种作空的对冲品种。

　　大连良运期货研发部

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