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　　一、 “金九银十”落空 煤焦期市震荡下行

　　钢材价格弱势低迷持续影响原料价格走势，“金九银十”落空，10月份焦煤焦炭价格持稳为主，未见明显上行。期市方面，大连焦炭、焦煤盘整近两周后，跌破60日均线，现单边下行行情。从期现价差来看，前期焦炭大幅升水是抑制期价上行的原因之一，随着期价的下行，近日焦炭期现价差收敛，进一步下行动能有所减弱。

　　图1-1: 焦炭期现价差走势图

　　资料来源：WIND、中国国际期货

　　具体来看，国庆节后，国内焦炭现货市场整体持稳，局部地区价格小幅上涨。截止10月25日，太原准一级冶金焦出厂含税价1200-1230元/吨，月比持平；天津港一级冶金焦报价1480-1500元/吨(平仓含税价)，月比持平；河北唐山准一级冶金焦报价1450-1470元/吨(到厂含税价)，较9月底涨70-80元/吨。

　　图1-2: 国内主要城市炼焦煤平均价

　　图1-3: 港口炼焦煤价格

　　资料来源： WIND、中国国际期货

　　焦煤方面，国内炼焦煤市场运行稳定，优质资源需求较好带动部分品种价格小幅上涨，整体成交良好。10月初，华北、华东焦煤大矿将炼焦煤价格进行了上调，其中山西焦煤集团上调挂牌价格，涨幅在20-40元/吨。但在钢厂资金及环保压力下，近期主流价格未见明显上涨。25日，太原古交主焦煤1040元/吨，肥煤1030-1050元/吨，瘦煤900元/吨，均为到厂含税价；京唐港澳大利亚焦煤S0.6V24A8.5G85Y18港口提货含税价1050-1100，月比上涨50元/吨。

　　二、 宏观形势恐将放缓 终端需求难有大的变动

　　1、四季度经济反弹或放缓 未来面临政策不确定性

　　从7月份开始，宏观经济反弹，但进入十一月份，我们担心经济反弹可能会放缓，最主要的原因就是基建投资继续提速的可能性不大，房地产市场的红火也将开始冷却。9月铁路业投资增速下降至-12.73%，建筑业投资增速下降至-29.02%，基础设施建设投资重新下降。但三中全会的召开也会给后续经济走向带来不确定性，加之CPI的持续反弹，或给予低位徘徊的煤焦等工业品一定反弹动力。

　　图2-1：铁路业、基础建设、铁路运输投资增速

　　图2-2：宏观经济数据跟踪

　　资料来源： WIND、中国国际期货

　　2、钢材产量高位运行 焦炭产能过剩格局延续

　　环保、去产能等因素基本对钢材产量没有影响。8-9月全国粗钢产量和钢材产量不仅没有下降反而再次井喷，增速达到12.83%、11%、15.62%和15.50%。国家统计局数据显示，9月全国粗钢日均产量218.07万吨，环比增长1.99%，连续两月环比上升。

　　图2-3：粗钢日均产量还

　　图2-4：主要城市螺纹钢价格走势

　　资料来源： WIND、中国国际期货

　　产量居高不下，市场需求增量不足，是阻碍钢价上行的最大障碍。但钢材生产直接影响焦炭需求，只是相对于钢材，焦炭产量增量较大，产能过剩格局延续。国家统计局公布的数据显示，9月份我国焦炭产量为4029.66万吨，同比增长14.6%，环比增长2.79%。1-6月我国焦炭累计产量为35626.6万吨，同比增长8.2%，较1-8月同比增幅略增0.5个百分点。而2013年9月份生铁产量为5903.8万吨，同比增长11.2%，环比减少1.47%。

　　图2-5: 中国焦炭、生铁、粗钢产量

　　资料来源：WIND、中国国际期货

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