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　　■ 美元震荡偏弱，宏观中性偏多，煤焦市场有反弹基础。

　　■ 从品种性质、品种基本面、各品种基差、月间、比价、结构和持仓上看，焦煤比焦炭稍强。

　　■ 操作上可以伺机买煤抛焦，遵循1:1的比例。

　　一、宏观

　　(一)美元

　　美元仍将反复向下寻求支撑：近期受FOMC会议纪要显示美联储官员关于削减QE存在分歧及英国工业生产意外较前月大幅下滑1.1%影响美圆出现反弹。短期关注美国两党关于提高债务上限的谈判进展情况，但同时应该认识到在美国政府停摆超过十天之后，其对实体经济的影响也将逐步开始，加上之前反复提到的欧元区和中国经济的复苏，都将利空美圆。因此预计未来美圆仍将反复向下寻求支撑，利多主要工业品。

　　(二)国内数据

　　9月CPI增速因季节性因素和基数低而超预期，虽然上周公布的中国9月出口数据显示出口意外下降，但CPI体现通胀走高趋势，这使中国央行提供宽松支持经济的行动受到限制。9月份工业生产者出厂价格环比继续上涨，同比降幅进一步收窄，显示市场需求趋于活跃，经济继续回升。

　　(三)美国方面

　　目前尚不清楚众议院会否考虑参议院的原始方案，还是有可能对参议院的方案进行修改。如果修改，那么众议院通过的修改方案接下来还需要参议院再通过。虽然延长债务上限和结束政府关门的时间都比较短，但里德-麦康奈尔方案对白宫来说看起来是一场胜利。周一美国股市收盘上涨0.4%，市场风险情绪提升。

　　二、煤焦比较

　　(一)品种性质

　　焦煤和焦炭的品种性质差异，导致它们在月间价差和价格波动幅度上的差异。除了它们在交割过程中可能产生的损耗和不可预期的成本外，它们最大的区别就是仓单有效期。焦炭有效期相对长，机构在做正套交割的时候，可以实现，比如交割买入1月份仓单，再用同批货在5月份交割卖出。而焦煤则不行，其有效期很短，基本上只能当月保质，所以不存在仓单的持续流转。这个大前提下，焦炭的月间就大大受限制，否则就会有正套机会。相反，焦煤就没有太多限制，各合约之间相对保持独立。换言之，在市场氛围较好的基础上，焦煤的上涨空间就更大。

　　同时，在产业链环节中，焦煤也是相对强势的一方。虽然焦炭会有阶段性的强势，但是在没有很突出的个性化矛盾的情况下，焦煤的稳定性和强势都较为明显。

　　(二)基本面比较

　　1 焦煤

　　1.1 价格与价差

　　从三大港口的现货价格来看，当前价格已经处在历史地位并且逐步反弹，虽然反弹的力度稍弱，但是其底部性质的坚挺可见一斑。右图的期现价格比照图可以看出，期现的同步性尚可，但是期货升水过高，也抑制了后市的期价。

　　1.2 产供销环节

　　从上图看，当前的产销处于弱平衡状态，同时从季节性上看，需求再四季度有一定的回升，主要是基于年底的补库。

　　从供需缺口上来看，短期存在一定供给剩余，但是整体相对平衡。并且从历年的四季度看，当前供需会逐步改善，对于价格的上行有一定良性引导。从四大港口的库存来看，整体呈现稳中有降，其中主要增加的日照港，其库存的金融性质较强。而储量最大的京津塘库存基本保持不变。

　　1.3 小结

　　焦煤现货底部抬升，大周期上看基本面依旧不佳，但小周期上看有季节性驱动。比价和库存上看，焦煤的上升空间也有限。所以，从产业角度来看，焦煤在四季度或许将维持震荡走势。

　　2 焦炭

　　2.1 价格与价差

　　从上左图的二级焦(虽然与盘面标的不一致，但是趋势的一致性可取)现货价格来看，焦炭价格也出现了底部抬升的情况，并且销区与产区价差拉大，说明了潜在需求的增加是真实的。上右图是一级焦(排除特殊情况，理论上是优于盘面标的的)与期价的比照，可以看出，期价的升水略高，同样也抑制了未来的期价。

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