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　　2、焦煤企业面临安全限产期，焦企生产压力加大

　　综合比较焦煤、焦炭港口库存以及生产情况，焦化企业压力相应增加。从供需平衡表上来看，焦炭的供应过求的压力相对焦煤较高。随着十八大三中全会的到来、年末安全限产将展开，加上采煤矿区冬季将面临季节性停产，未来焦煤的供应将呈现季节性下降。但是，焦化企业目前仍处于有盈利的情况下，高位开工率将继续持续至少一个月(高炉生产调产需要一定的时间)，那么焦企的高产出将继续加大库存压力，从而从库存角度比较，焦炭价格承压较大。

　　3、从基差角度来看，焦炭升水幅度高于焦煤，价格承压较强

　　从基差升水分析，焦炭期货相对现货升水幅度高于焦煤相对现货升水幅度，移仓换月后，焦炭期货远月升水过大；截止2013.10.23，焦炭J1405与唐山二级冶金焦现货基差为-287，与J1401合约价差为92，升水过高；焦煤J1405与京唐港澳大利亚产主焦煤(A9%，V26%，0.4%S,G87,Y15mm)基差为-76(算上品质升贴水则基差为-116)，与J1401价差为68，升水处于常态升水区间内，因此，焦炭面临的下行压力较强。

　　图表八： 焦炭供需平衡表

　　数据来源：国贸期货、wind 

　　图表九：焦煤供需平衡表

　　数据来源：国贸期货、wind

　　图表十： 独立焦企利润水平

　　数据来源：国贸期货、wind 

　　图表十一：焦企开工率与价格

　　数据来源：国贸期货、wind

　　图表十二： 独立焦企利润水平

　　数据来源：国贸期货、wind 

　　图表十三：焦煤供需平衡表

　　数据来源：国贸期货、wind

　　图表十四： 焦炭-焦煤(1405)价差走势(30分钟图)

　　数据来源：国贸期货、wind

　　四、总结及操作策略

　　在通过对焦煤焦炭之间价差的统计及测算，我们认为从成本角度以及统计套利角度测算来看，同时，现货市场的价格压力，焦炭价格压力大于焦煤价格下跌压力，焦煤焦炭期货存在正向套利操作机会。

　　目标建仓价差：470以上逢高建立。

　　目标止盈价差：420-400逐步减仓。

　　加仓价差：485

　　止损价差：500

　　图表十五： 焦炭-焦煤(1405)价差走势(30分钟图)

　　数据来源：国贸期货、wind

　　国贸期货

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