美尔雅期货：豆类油脂未来1个月波动加大(2)
八、 国内豆油库存略减---呈消化库存趋势
截止到10月22日，国内豆油商业库存100.03万吨，较上个月的102.76万吨略减。从未来的供应情况来看，未来大豆压榨量增加，豆油产量也会相应增加，同时冬季来临，恰进入豆油的消费旺季，预计豆油的需求也会有所增加，按照季节性的变化来看，预计年底之前豆油库存会呈现略降的趋势。
图表15：豆油商业库存趋势图
对于豆油，整体油脂有筑底反弹的迹象的情况下，但是油脂整体供应压力也较大，反弹上涨动力仍旧显不足，我们认为豆油也呈现震荡筑底的走势。
九、 国际棕榈油仍呈丰产格局
1. 2013年世界棕榈油仍呈丰产格局，但程度远低于之前预期
2013年度棕榈油两大主产国马来西亚和印尼产量分别为1900万和3100万吨，虽然产量是较去年有所增加，但其增幅速度表现并不佳，我们从图表16、17可以看到，产量增速是呈现下降的趋势。
图表16：马来西亚棕榈油产量及增速 图表17：印度尼西亚棕榈油产量及增速
在国际棕榈油价格跌了1年多的背景下，市场基本上对丰产利空的因素逐渐消化，在市场价格承受了1年多跌势的情绪下，突然出现产量增速放缓的消息令市场觉得供应压力减轻、利空出尽，为棕榈油价格底部提供支撑。但是，虽产量增幅下降，绝对值还是处于上升，供应量仍旧很大，对于棕榈油价格反弹拉涨的动力仍显不足。
2. 马来西亚棕榈油年末库存下降
可以从图表18中看到，从1月份开始，马来西亚棕榈油库存就呈现下降的趋势，虽然产量也在有所增加，但是其出口库存数据也有所向好。库存自6-8月达到年内最低水平后有所反弹，预计后期库存会随着产量增加有所增加，但其幅度会不及去年同期。
图表18：马来西亚棕榈油库存出口产量数据
数据来源：MPOB 美尔雅期货
3. 汇率因素
从5月初至8月底，马来和印尼货币贬值分别为15%和9%，在此期间，利于棕榈油的出口，但这部分出口基本上都转移到其他国家而非实际消化，我们认为提振作用有限。但9月后随着吉林特的大幅升值，而马盘棕榈油却仍然表现比较坚挺，从某种程度上表明，棕榈油下跌亦有限了，很可能形成底部。
十、 国内棕榈油库存降低
截止到10月18日，我国国内棕榈油库存下降到90万吨左右，而往年棕榈油的高库存很大程度是企业用于融资需求而大量进口，导致港口库存极大，而今年四季度我国银行收紧融资额度，后期融资进口的棕榈油量会有所减小，这样的情况下，港口棕榈油库存会逐渐减小。
图表19：国内港口棕榈油库存趋势图
数据来源：wind 美尔雅期货
在棕榈油多重利空吃尽、利多凸显的背景下，盘面表现相对其他油脂较强，但我们还需要考虑的棕榈油季节性消费因素，冬季为棕榈油消费淡季，所以在多头配置上面我们不建议在1月上配置，而5月合约对应的是棕榈油消费旺季，相比1月我们更倾向于在5月上配置多头。总体来看，棕榈油呈现底部筑底反弹的走势，但是由于供应量仍旧较大，短期内反弹幅度有限，且技术形态上适逢遇前期反弹高点压力，高位风险仍旧较大，我们对于棕榈油的判断是底部筑底震荡走势。短周期反弹3-5天，中周期5天-2周。
第二部分 投资策略
一、 10月底前豆粕操作—短期
豆粕整体来看，由于外盘豆类整体呈现趋弱走势，豆粕远期压力较大，基差呈高位回落的态势，而由于短期现货库存仍旧不大对近月合约支撑作用较强，我们对于豆粕操作上采取讲近月作为多头配置，而将远月作为空头配置。
二、 油脂操作—战略交易
由于油脂目前呈现筑底迹象，但又担忧其供应压力仍旧过大的影响，油脂我们会采取震荡筑底的操作方式，但是利用油脂间的强弱，棕榈油强于豆油，我们将棕榈油作为多头配置，豆油作为空头配置，其中棕榈油5月强于1月，在合约上选择更倾向于选择5月棕榈油作为多头配置。
三、 关于油粕比的套利操作
对于油粕比，跌了1年多后，我们认为油粕比会在四季度出现反转，根据季节性变化规律，到10月也是油粕比反弹的时候，但是由于油脂供应量大、豆粕需求仍然旺盛，我们认为四季度的油粕比会处于底部震荡阶段，还不具备大幅反转的条件，我们会采取震荡的操作方式来操作油粕比。在做多油粕比的配置上，我们更加倾向于多比较强的棕榈油5月，空比较弱的豆粕5月。
图表20：豆油粕比现货季节性图 图表21：豆油粕比5月盘面季节性图
数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货
四、 关于豆棕价差的走势判断及操作—波动和预期赢损比
短期内，棕榈油基本面强于豆油，预计短期豆棕价差还会继续缩小， 到11月中下旬季节性消费凸显的情况下，有可能会有所扩大。做扩大的头寸可能会考虑9月合约，做缩小会考虑做5月合约。60-80价差波动风险1%： 120-150收益2%。
图表22：豆棕5月价差 图表23：豆棕9月价差
数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货
美尔雅期货
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。