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　　三季度，随着新增产能陆续推迟投放而使得供应不及预期，在整体LLDPE社会库存处低位的大背景下，原油的坚挺格局使得LLDPE现货与期货均展开了震荡上行的强势格局。随着1309合约的交割，短期内现货受到冲击，但从未来的供应端与需求端的整体格局看，笔者倾向于认为LLDPE四季度后期供需仍然偏紧，由此可能带来高度贴水的塑料1401期货的买入机会。

　　接下来我们将以四季度宏观经济展望、供需面格局展望、上游成本大概率动向、期现价差结构分析这四个方面为切入点，对四季度基本面的要点进行分析来阐述LLDPE四季度的走势。

　　一、四季度全球经济将处于温和复苏的进程之中

　　1， 中国经济形势仍然充满期待。

　　汇丰(HSBC)/Markit在9月23日联合公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值的9月初值数据，该数据已升至51.2的六个月高位，已经是连续第二个月处于荣枯线上方。上月终值为50.1。

　　该数据显示，内外需双双改善，带动中国经济持续回暖。汇丰9月中国制造业PMI初值创下六个月最高位，产出和新订单分项指数升幅明显，经济趋于稳健将为推进改革创造更有利环境。

　　具体数据中，9月制造业生产分项指数初值升至51.1，创下五个月高位，上月终值为50.9；新订单指数创下六个月高点，新出口订单则为六个月来首度返回50上方。

　　此外，投入和产出价格指数双双上升，表明上下游需求在好转；采购库存指数八个月来首度返回50上方，产成品库存指数亦现回升，则从侧面表明企业对未来的预期正逐渐好转。

　　9月经济增长超出预期，意味着“克强经济学”内涵中的第一点“稳增长”正在见效，虽然经济复苏的持续性仍有待确认。而从8月份的经济数据看，中国经济呈现出企稳向好的迹象。8月中国主要经济指标，如制造业采购经理指数(PMI)、工业品出厂价格指数(PPI)、工业增加值、用电量、货运量等，都出现了回升向好的势头。

　　正因为如此，李克强总理在大连夏季达沃斯论坛开幕仪式上充满信心地强调，中国经济已经进入提质增效的“第二季”，后面的故事会更精彩。

　　(数据来源：国家统计局、HSBC、良运期货)

　　(数据来源：国家统计局、良运期货)

　　随着中国经济的复苏信号，唱空中国经济的调门在降低。，四季度的中国经济形势仍然充满期待。

　　2，受种种因素影响，美联储的第三轮货币量化宽松政策仍将延续，在四季度对化工品的存在一定的利好影响。

　　按照美国原定计划，美国联邦储备委员会(下称美联储)将削减第三轮量化宽松货币政策(QE3)规模。但在9月的会议上，美联储主席伯南克声明将继续维持每月总额850亿美元的资产购买计划。这一决定令市场大跌眼镜。

　　然而，基于种种原因，笔者认为美国不可能因为美联储主席人选而承担经济波折的风险。不管对美国经济，还是奥巴马，抑或伯南克，最保险的举措就是将QE3进行到底。

　　奥巴马面临着前所未有的政治压力。

　　一是对叙利亚动不动武，奥巴马已经严重失分。奥巴马最初的动武凿凿因为英国等盟国的退出而不得不态度软化，将动武决定交予国会，这让支持对叙动武的美国盟友感到奥巴马魄力不足，也让美国折损了在自由世界的影响力。奥巴马只好用所谓美国不是“世界警察”为自己缓颊。

　　二是美俄围绕叙利亚的博弈被俄罗斯占了上风，从斯诺登“棱镜”事件曝光到叙利亚交出化武协议，俄罗斯都处于主导地位，奥巴马反而成了配角。最新的消息是，俄罗斯认为叙利亚反对派应对8月21日的“化学屠杀”负责，和美国唱起对台戏。不管奥巴马对叙是战还是和，都被俄罗斯抢了风头。从科索沃到伊拉克再到利比亚，俄罗斯都是美国压抑的对象，这回轮到俄罗斯扬眉吐气而美国承受“侮辱”了。

　　三是发生在美国“心脏”的军人枪击案，集中了奥巴马的软肋。频繁爆发的暴力案件，让美国人生活于美国公民自己制造的恐怖中。这对美国苦心孤诣打造的反恐战屡是极大讽刺，也将美国多年以来积累的控枪立法与监管矛盾集中爆发于奥巴马身上。困扰的是，奥巴马对于涉及美国立法精神和传统的公民拥枪也无计可施。喜欢挑事的美国人既要安全又要持枪权利，这是奥巴马所无法招架的。

　　种种压力之下，奥巴马只能靠经济成绩来转嫁压力。立志要像林肯和小罗斯福那样变革以实现历史定位的这位黑人总统，美国人给予他两个任期来证明其能力。应该说，奥巴马的确将美国从华尔街金融的泥潭中拉了出来，而且在全民医保、保障就业、制定外贸倍增计划，发展实体经济等方面做了很多工作。美国经济呈现温和复苏迹象，这些全靠系统化的量化宽松货币政策所赐。

　　整体而言，第三次量化宽松政策由于仍然没有到达退出的条件，未来一段时间内仍将在一定时期内利好大宗商品。

　　3，欧元区风险国陆续获得求助，且经济呈现稳定上行的态势

　　此前市场一直关注的希腊债务问题方面，据希腊财政部一位高级官员9月22日透露，希腊及欧盟和IMF接近于达成一份普遍的现实性预估——希腊可能会在2013年实现小规模的预算盈余，但还需在四至五项预算条款上达成全面的一致意见，双方还非常接近于在2013年和2014年经济增长预估上达成一致意见。

　　而西班牙方面，欧盟经济与货币事务专员瑞恩对西班牙银行业今年将退出欧盟救助方案持谨慎乐观的态度。他认为，西班牙在今年年底停止接受援助的可能性很大。

　　货币政策方面，欧洲央行行长德拉基9月16日表示，欧元区第二季度经济(GDP)增长了0.3%，这样的形势受人欢迎，但“复苏势头还只处于初步阶段”，失业率仍然维持在“太高”的水平，并重申欧洲央行将维持低利率政策不变。

　　二、四季度供需格局略偏紧

　　1，供应增加力度不及预期

　　对于LLDPE的供应，笔者将从国产和进口两方面来讨论：

　　国产量方面，笔者统计了9月1日至12月31日的目前现有的装置检修计划，具体如下图：

　　(数据来源：卓创资讯、良运期货)

　　根据目前已有的装置检修和复产的情况，笔者对于PE及LLDPE第四季度的国产货进行了预估，得到如下具体的产量： 

　　(数据来源：良运期货)

　　由于抚顺石化复产计划由前期的8月推迟至10月，这也使得整体PE四季度由于原有装置复产的产量增量并没有得到体现，需要注意的是，以上表格中的产量预估值仅为最小值，并没有考虑到计划后的装置检修情况，因此，可以认为是按预定计划能够生产的PE及LLDPE产量的最大值。从目前新投产的武汉石化看，武汉石化未能顺利生产仍是供应方面较大的减量。

　　由此我们得到国产方面，四季度LLDPE的国产值大概在168.6万吨。

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