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　　近期国内焦煤现货价格表现较强，10月8日，国内多数煤矿上调焦煤价格，幅度在10-30元/吨。分地区来看，安徽淮南1/3焦煤上涨20元/吨。淮北炼焦煤稳中上调20元/吨。开滦焦团炼焦煤价格上调，其中主焦煤上调25元/吨，肥煤上调10-20元/吨，1/3焦煤上调25元/吨。下游采购方面部分上涨：山东潍坊地区焦煤采购价稳，湘钢主焦煤采购价上调10-20元/吨至1000-1060元/吨。国内焦煤港口价格保持稳定，天津港澳大利亚产主要煤的含税库提价为1100元/吨，京唐港山西产主焦煤的含税库提价为1140元/吨。

　　国内炼焦煤港口价格(元/吨)

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货

　　宏观形势

　　2013年至今，全球宏观经济运行较为平稳，尤其是在三季度后期，一系列利好的经济数据宣告着年初以来美国经济复苏已经成功带动欧元区摆脱经济衰退，中国经济企稳回升。然而，复苏力度依旧较为脆弱，尤其是在10月下旬之前，美国的动向将牵动全球神经：美国债务上限谈判将在10月17日迎来“大限”；由于国会两党无就预算达成一致，美国政府已经10月1日停摆歇业；美联储会否在10月份开始缩减QE规模仍将成为全球关注焦点。而这三项无疑都将对正在缓慢复苏的构成威胁。

　　世界经济增长前景似乎也不够乐观。10月8日，国际货币基金组织[微博](IMF)发布了最新一期《世界经济展望》，调低了世界经济增长预期，预测2013年全球经济将增长2.9%，2014年增长3.6%。称新兴市场经济体的增长已经减缓，并面临着增长减缓和全球金融条件收紧的双重挑战。美国经济仍处于这些经济局势的核心位置，但今年的增长受到过度财政整顿的拖累。全球增长下行风险持续存在。中国和越来越多的新兴市场经济体正从周期高峰下滑。预计他们的增长率仍将远高于先进经济体，但不及过去几年的高水平。

　　焦煤供需分析

　　供给方面，2013年8月全国炼焦煤产量4853.62万吨，1-8月炼焦煤累计产量为37499.19万吨；2013年8月国内炼焦煤当月进口量为628.97万吨，1-8月累计进口量为4749.94万吨；因此，2013年8月国内炼焦煤总供给量为5482.59万吨，1-8月国内炼焦煤总供给量为42249.13万吨。消费方面，2013年8月国内炼焦煤的出口量为10.24万吨，1-8月累计出口量为78.92万吨，国内消费量为5242.16万吨，1-8月国内累计消费量为41738.19万吨；因此，2013年8月国内炼焦煤总的消费量为5252.4万吨，1-8月累计消费量为41817.08万吨。通过计算1-8月国内炼焦煤总供给量和总消费量的差额，我们可以得到，2013年1-8月国内炼焦煤累计供应过剩432.05万吨。这是自2009年以来，前8个月国内焦煤供应首次出现过剩。国内焦煤供应过剩，不利于焦煤价格的上涨。

　　国内库存方面，截至2013年9月27日，国内四大港口(京唐港、日照港、连云港以及天津港)焦煤库存为792万吨，炼焦煤港口库存较前一周下降7.5万吨，但是港口库存仍旧处于高位。

　　国内焦煤港口库存(万吨)

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货

　　目前国内钢厂以及独立焦化厂补库存工作已基本结束。据Wind资讯统计，国内样本钢厂以及独立焦化厂的炼焦煤库存持续上涨，截止到9月27日，国内样本钢厂以及独立焦化厂的炼焦煤总库存达到1121.29万吨，接近年初最高点的水平。其中，国内样本钢厂炼焦煤库存为700.6万吨，国内独立焦化厂的炼焦煤库存为420.69万吨。国内钢企以及独立焦化厂的炼焦煤库存维持高位，意味着后期钢厂以及独立焦化厂采购炼焦煤的意愿不足，不利于焦煤价格的上涨。

　　国内钢企及独立焦化厂炼焦煤库存(万吨)

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货

　　下游焦炭行业依旧过剩

　　2013年8月全国焦炭月度产量为3920万吨，同比增加10.9%，1-8月累计产量为31595万吨，累计同比增加7.7%。2013年 8月国内生铁和粗钢的产量出现上涨。据WIND数据统计显示，2013年8月国内生铁当月产量为5992万吨，同比增加11.1%。2013年1-8月累计产量为48038万吨，累计同比增加6.6%。2013年8月国内粗钢月度产量为6628万吨，同比增加12.8%；2013年1-8月粗钢累计产量为52184万吨，累计同比增加7.8%。根据生产一吨生铁大约需要0.4-0.6吨左右的焦炭的比例计算，要满足1-8月生铁累计产量大约需要19215.2-28822.8万吨焦炭，而2013年1-8月国内焦炭出口量仅为241万吨，因此，这预示着国内焦炭供给处于过剩局面。另外，焦化厂开工率方面，截至9月27日，国内焦化企业开工率继续回升。分产能来看，产能小于100万吨/年的焦化企业开工率达到82%，产能100-200万吨/年的焦化企业开工率达到78%，产能在200万吨/年以上的焦化企业的开工率达到91%。国内产能在100万吨/年以上的焦化企业的开工率虽然处于历史高位，但是开工率相较于9月22日当周各自回落1个百分点。国内焦化企业开工率出现回落的迹象，意味着焦化企业的开工意愿有所下降，这或将不利于炼焦煤的需求，打压炼焦煤价格。

　　国内焦化企业开工率(%)

　　数据来源：Wind资讯、中衍期货

　　进入10月份，雾霾天气再次袭击北京等华北地区，严重的大气污染情况或将促使政府采取进一步的环境治理措施。为了缓解北京等华北地区的雾霾天气，9月30日，唐山市下发通告，决定自9月30日起在全市禁止销售使用高硫燃煤和焦炭。具体实施标准为：各类煤炭、焦炭经营和使用单位禁止销售和使用硫分超过0.6%、灰分超过15%的燃煤以及制品(包括原料煤、动力煤、燃料煤、型煤等)和焦炭。根据《石家庄市今冬明春大气污染防治工作方案》，石市将压减耗煤总量，严控燃煤污染。通过压缩焦化、化肥等行业生产规模，压缩大型火电、热电企业发电量，关停热电一厂等措施，全市净削减煤炭600万吨以上。河北唐山以及石家庄加大环境治理力度，压缩焦化行业的生产规模，这或将减少焦炭的产量，抑制炼焦煤的需求量。

　　技术上看，目前焦煤的主力1401合约跌势有所放缓，在1120附近获得支撑，但是在5日均线附近承压。

　　焦炭1401合约日线图

　　数据来源：文华财经、中衍期货

　　交易策略

　　综上所述，全球经济增长前景不乐观，焦煤库存偏高，钢企和独立焦化厂采购意愿或将有所下滑，国内焦化企业开工率有下降的迹象，唐山等地开始采取限制焦化行业的产能来缓解大气污染情况，利空焦煤价格。因此，笔者预计焦煤跌势未完，可以依据5日均线空单入场，以5日均线为止损。

　　中衍期货 姜秋宇