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　　一、宏观经济环境

　　欧洲经济缓慢复苏。今年以来欧洲经济呈现悄然复苏迹象，尤其是进入3季度以来，欧元区失业率、综合PMI、通胀水平、工业生产指数等各项指标出现明显好转。欧盟统计局公布的数据显示，今年8月欧元区失业率为12%，与7月持平，显示就业市场恶化趋势有止步迹象；欧盟委员会发布的最新报告显示，反映经济信心的欧元区经济景气指数9月份较8月份环比上升1.6点至96.9点，创2012年4月以来的最高点。但是，目前欧元区的经济复苏还很脆弱，仍然存在经济复苏不均衡、部分国家预算赤字过高、工业产出偏低、银行缺乏监控等问题，后市预计欧元区经济将继续维持缓慢复苏的势头。

　　图1 欧元区PMI指数 图2 欧元区投资信心与消费者信心指数

　　资料来源：wind资讯&大华期货

　　图3 欧元区失业状况 图4 欧元区GDP平减指数

　　资料来源：wind资讯&大华期货

　　美国经济持续回暖。今年以来，在持续高度宽松货币政策的刺激下，美国经济出现温和复苏的趋势，就业市场、房地产市场等各项经济指标明显改善，但市场对于美国退出QE的预期却也在不断增强，从而在一定程度上压制大宗商品价格的上行。9月18日，美国联邦储备委员会在结束货币政策例会后宣布，将暂不削减第三轮量化宽松政策(QE)的规模，维持每月采购850亿美元资产的政策不变，维持0-0.25%的超低利率在失业率高于6.5%的情况下不变，从而在一定程度上打消了市场对于美联储近期退出QE的忧虑。展望后市，美国经济复苏的趋势仍然可以持续，但由于失业率的居高不下及经济回暖的不稳定等因素，联储在4季度退出QE的可能性不大。

　　图5 美国经济景气指数 图6 美国就业情况

　　资料来源：wind资讯&大华期货

　　国内经济复苏动能强劲。在经历了上半年的经济回落之后， 7月底国务院正式提出“稳增长、调结构、促改革，积极扩大有效需求，着力推进转型升级，不断深化改革开放”和适时适度对宏观经济进行预调微调的经济政策，预示政府对保持经济平稳健康发展态度更加明确，政策底部也逐步明朗。受政策利好刺激，宏观经济也逐步企稳回升。数据显示，9月汇丰中国制造业PMI初值升至51.2，创6个月以来新高，且初值高于市场普遍预期，凸显出中国经济的强劲复苏正在延续，预计4季度国内宏观经济环境仍将继续小幅好转。

　　图7 工业增加值示意图 图8 国内GDP增速示意图

　　资料来源：wind资讯&大华期货

　　图9 CPI走势示意图 图10 PPI走势示意图

　　资料来源：wind资讯&大华期货

　　二、焦煤现货市场

　　(一)价格方面。7月份以来，我国炼焦煤市场一改上半年跌跌不休的颓势，整体呈现企稳上扬态势，各主要地区炼焦煤价格纷纷上调，市场交投活跃，港口地区甚至一度出现惜售情绪。9月末，随着下游钢厂、焦化厂补库进程的陆续完成，焦煤价格出现企稳迹象。数据显示，截止9月30日，太原地区2#焦煤出厂含税价报1150元/吨，较上月末上涨10元/吨；京唐港澳洲产主焦煤库提价报1100元/吨，较上月末上涨60元/吨；莱钢焦精煤采购价格报1160元/吨，较上月末上涨70元/吨。后市预计国内炼焦煤市场仍有进一步上调焦煤价格的动能，但由于钢材市场的萎靡及库存的小幅升高，价格上调幅度或有限。此外，新日铁和BHP四季度澳洲硬焦煤离岸价协定为152美元/吨，较3季度略上浮7美元，或对国内焦煤价格有一定支撑。

　　表1 焦煤现货最新报价 

　　资料来源：大华期货&煤炭资源网

　　图11 港口主焦煤价格(澳洲产) 图12 主焦煤钢厂采购价

　　资料来源：wind资讯&大华期货

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